هل سيستقر سعر البيتكوين؟ تقلبات سعره في عام 2025 أقل من تقلبات سعر إنفيديا

العنوان الأصلي: أصبح البيتكوين الآن أقل تقلبًا من إنفيديا، وهي حالة شاذة إحصائيًا تُغير تمامًا حسابات المخاطر الخاصة بك

المؤلف الأصلي: جينو ماتوس، كريبتوسليت

الترجمة الأصلية: سيرشا، فورسايت نيوز

مع اختتام البيتكوين عام 2025، انخفض تقلبها اليومي الفعلي إلى 2.24٪، مسجلاً بذلك أدنى رقم سنوي تم تسجيله لهذا الأصل.

يعود مخطط تقلبات أسعار البيتكوين الصادر عن شركة K33 Research إلى عام 2012، حين بلغت نسبة التقلبات اليومية للبيتكوين 7.58%. وتُظهر البيانات انخفاضًا مطردًا في تقلبات البيتكوين في كل دورة لاحقة: 3.34% في عام 2022، و2.80% في عام 2024، وصولًا إلى 2.24% في عام 2025.

مع ذلك، ثمة تباين بين تصورات السوق والبيانات. ففي أكتوبر 2025، انخفض سعر البيتكوين من 126 ألف دولار إلى 80500 دولار، مما أثار قلقًا بالغًا. وفي 10 أكتوبر، تسببت سياسات التعريفات الجمركية في تصفية مراكز شراء طويلة برافعة مالية بقيمة 19 مليار دولار في يوم واحد.

تكمن المفارقة في هذا: فبينما انخفض تقلب البيتكوين بالفعل وفقًا للمعايير التقليدية، فإن التدفقات التي يجذبها أكبر مقارنة بالدورات السابقة، وتقلبات الأسعار المطلقة أعلى.

لا يعني انخفاض التقلبات "سوقًا هادئًا"، بل يشير إلى أن السوق قد نضج بما يكفي للتعامل مع تدفقات رأس المال ذات الحجم المؤسسي دون العودة إلى حلقات التغذية الراجعة "المتسلسلة" التي شوهدت في الدورات السابقة.

اليوم، أصبحت صناديق المؤشرات المتداولة، وخزائن الشركات، والمؤسسات الحافظة المنظمة بمثابة "الثقل" لسيولة السوق، حيث يقوم حاملو الأصول على المدى الطويل بإعادة تخصيص الأصول باستمرار في هذه البنية التحتية.

والنتيجة النهائية هي أن العوائد اليومية للبيتكوين أصبحت أكثر استقرارًا، لكن تقلبات القيمة السوقية لا تزال تصل إلى مئات المليارات من الدولارات - وهو مستوى من التقلبات كان من شأنه أن يتسبب في انهيار بنسبة 80٪ إذا حدث في عام 2018 أو 2021.

وفقًا لبيانات K33 Research، انخفض التقلب السنوي للبيتكوين من ذروة بلغت 7.58٪ في عام 2013 إلى أدنى مستوى تاريخي بلغ 2.24٪ في عام 2025.

انخفاض مستمر في التقلبات

وقد وثقت بيانات التقلبات السنوية لـ K33 عملية الانتقال هذه.

في عام 2013، بلغ متوسط العائد اليومي للبيتكوين 7.58%، مما يعكس سوقًا تتسم بضعف حجم الطلبات وهوس المضاربة. وبحلول عام 2017، انخفضت هذه النسبة إلى 4.81%؛ وفي عام 2020، بلغت 3.98%؛ وخلال فترة ازدهار السوق في عام 2021، شهدت ارتفاعًا طفيفًا إلى 4.13%. وفي عام 2022، مع انهيار مشروع لونا، وشركة ثري أروز كابيتال، ومنصة التداول إف تي إكس، ارتفعت التقلبات إلى 3.34%.

وبعد ذلك، استمر التقلب في الانخفاض: حيث بلغ 2.94% في عام 2023، و2.80% في عام 2024، وانخفض إلى 2.24% في عام 2025.

يؤكد الرسم البياني للأسعار على المقياس اللوغاريتمي هذا الاتجاه. فبين عامي 2022 و2025، لم يشهد سعر البيتكوين تقلبات حادة على شكل "ارتفاع سريع يتبعه انخفاض حاد"، بل ارتفع بثبات ضمن نطاق تصاعدي.

على الرغم من وجود تراجعات خلال هذه الفترة - على سبيل المثال، انخفض السعر إلى أقل من 50000 دولار في أغسطس 2024 وانخفض إلى 80500 دولار في أكتوبر 2025 - لم يكن هناك سيناريو لـ "ارتفاع حاد يتبعه انهيار نظامي".

تشير التحليلات إلى أن الانخفاض الذي بلغ حوالي 36% في أكتوبر 2025 لا يزال ضمن النطاق الطبيعي لتصحيحات سعر البيتكوين التاريخية. ويكمن الاختلاف في أن تصحيحًا بنسبة 36% كان يحدث غالبًا في نهاية فترة تقلبات عالية تصل إلى حوالي 7%، بينما حدث هذه المرة في بيئة تقلبات منخفضة بلغت 2.2%.

وقد أدى ذلك إلى "فجوة إدراكية": قد يبدو انخفاض بنسبة 36٪ في ستة أسابيع أمرًا بالغ الخطورة، ولكن بالمقارنة بالدورات السابقة (عندما كانت التقلبات اليومية بنسبة 10٪ طبيعية)، فإن التقلبات في عام 2025 معتدلة نسبيًا.

تشير شركة إدارة الأصول Bitwise إلى أن التقلب الفعلي للبيتكوين أصبح الآن أقل من تقلب Nvidia، وهو تغيير أدى إلى تحويل موقع البيتكوين من "أداة مضاربة بحتة" إلى "أصل كلي عالي بيتا".

يُظهر الرسم البياني اللوغاريتمي لسعر البيتكوين أنه منذ عام 2022، كان سعره يرتفع ببطء ضمن قناة صاعدة، متجنباً الارتفاعات الحادة والانهيارات بنسبة 80% التي شوهدت في الدورات السابقة.

توسع القيمة السوقية، ودخول المؤسسات، وإعادة تخصيص الأصول

تتمثل وجهة نظر K33 الأساسية في أن الانخفاض الفعلي في التقلبات لا يرجع إلى انخفاض تدفقات رأس المال ولكن لأن هناك حاجة الآن إلى قاعدة رأس مال أكبر بكثير لدفع تغيرات الأسعار.

يُظهر "مخطط تغير القيمة السوقية للبيتكوين خلال ثلاثة أشهر" الذي أنتجته المؤسسة أنه حتى خلال فترة انخفاض التقلبات، لا يزال من الممكن أن تتقلب القيمة السوقية بمليارات الدولارات.

خلال فترة التراجع من أكتوبر إلى نوفمبر 2025، انخفضت القيمة السوقية للبيتكوين بحوالي 570 مليار دولار، وهو ما يقارب مستوى التراجع البالغ 56.8 مليار دولار في يوليو 2021.

لم يتغير حجم التقلبات؛ ما تغير هو قدرة السوق على استيعاب هذه التقلبات، والمعروفة باسم "العمق".

في نوفمبر 2025، بلغ تذبذب القيمة السوقية للبيتكوين خلال ثلاثة أشهر 570 مليار دولار. وعلى الرغم من انخفاض التقلبات، إلا أن هذا الانخفاض كان مماثلاً لانخفاض يوليو 2021 الذي بلغ 56.8 مليار دولار.

ثلاثة عوامل هيكلية رئيسية ساهمت في انخفاض التقلبات:

أولًا، هناك تأثير "شراء عند انخفاض الأسعار" الذي تمارسه صناديق المؤشرات المتداولة والمؤسسات. تُظهر إحصائيات K33 أنه في عام 2025، اشترت صناديق المؤشرات المتداولة صافي حوالي 160,000 بيتكوين (أقل من أكثر من 630,000 بيتكوين في عام 2024، ولكنه لا يزال رقمًا كبيرًا). زادت صناديق المؤشرات المتداولة وسندات الشركات مجتمعةً حيازاتها بحوالي 650,000 بيتكوين، ما يمثل أكثر من 3% من المعروض المتداول. دخلت هذه الصناديق السوق من خلال "إعادة التوازن المبرمجة" وليس بدافع الخوف من فوات الفرصة لدى الأفراد.

يشير K33 على وجه التحديد إلى أنه حتى مع انخفاض الأسعار بنحو 30٪، انخفضت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة بنسبة مئوية أحادية الرقم فقط، دون التعرض لعمليات استرداد بدافع الذعر أو عمليات تصفية قسرية.

ثانيًا، خزائن الشركات وإصدارات العملات الرقمية الهيكلية. بحلول نهاية عام 2025، بلغ إجمالي ما بحوزة خزائن الشركات حوالي 473,000 بيتكوين (مع تباطؤ وتيرة التراكم في النصف الثاني من العام). وجاء الطلب الجديد بشكل رئيسي من إصدارات الأسهم الممتازة والسندات القابلة للتحويل، وليس من عمليات الشراء النقدي المباشر؛ إذ تُنفذ الفرق المالية استراتيجيات هيكلة رأس المال بشكل ربع سنوي، بدلًا من ملاحقة اتجاهات السوق قصيرة الأجل كما يفعل المتداولون.

ثالثًا، إعادة توزيع الأصول من حامليها الأوائل إلى جمهور أوسع. يُظهر تحليل مدة حيازة الأصول الصادر عن K33 أنه منذ أوائل عام 2023، بدأت عملات البيتكوين التي ظلت خاملة لأكثر من عامين في "التنشيط" تدريجيًا، حيث دخل حوالي 1.6 مليون بيتكوين محتفظ بها لفترة طويلة إلى التداول خلال العامين الماضيين.

شهد عامي 2024 و2025 أكبر عمليات تفعيل للأصول غير النشطة. ويشير التقرير إلى أن شركة غالاكسي ديجيتال باعت 80 ألف بيتكوين في يوليو 2025، بينما باعت شركة فيديليتي 20400 بيتكوين.

يتماشى هذا البيع بشكل دقيق مع "الطلب الهيكلي" من صناديق المؤشرات المتداولة، وخزائن الشركات، والجهات الحافظة المنظمة - حيث ستقوم هذه الأخيرة بتجميع المراكز تدريجياً على مدى عدة أشهر.

تُعد إعادة التوزيع هذه أمرًا بالغ الأهمية: فقد قام المتبنون الأوائل بتجميع البيتكوين بأسعار تتراوح من 100 دولار إلى 10000 دولار، مع تركيز الأصل في الغالب في عدد قليل من المحافظ؛ وعندما يبيعونه، يتدفق الأصل إلى مساهمي صناديق الاستثمار المتداولة، والميزانيات العمومية للشركات، والعملاء ذوي الثروات العالية الذين يدخلون من خلال عمليات شراء صغيرة متنوعة للمحافظ.

والنتيجة النهائية هي: انخفاض تركيز ملكية البيتكوين، وزيادة عمق دفتر الطلبات، وضعف "حلقة التغذية الراجعة". في الدورات المبكرة، قد يؤدي بيع 10,000 بيتكوين إلى انخفاض السعر بنسبة 5% إلى 10% في حال مواجهة سوق غير سائلة، مما يؤدي إلى تفعيل أوامر وقف الخسارة والتصفية؛ ولكن بحلول عام 2025، ستجذب عمليات البيع هذه اهتمامًا شرائيًا من قنوات مؤسسية متعددة، مما قد يؤدي إلى ارتفاع السعر بنسبة 2% إلى 3%، وإضعاف حلقة التغذية الراجعة، وتقليل التقلبات اليومية.

بناء المحفظة الاستثمارية، وتأثير الرافعة المالية، ونهاية "الدورة المكافئة"

لقد أدى الانخفاض الفعلي في التقلبات إلى تغيير منطق حساب المؤسسات لـ "حجم حيازة البيتكوين".

تُجادل نظرية المحفظة الحديثة بأن أوزان تخصيص الأصول يجب أن تستند إلى "مساهمة المخاطر" بدلاً من "إمكانية العائد". فعند تخصيص 4% من المحفظة للبيتكوين: إذا كان التقلب اليومي 7%، فإن مساهمته في مخاطر المحفظة تكون أعلى بكثير مما هي عليه في حالة تقلب بنسبة 2.2%.

هذه الحقيقة الرياضية تجبر مُخصصي الأصول على اتخاذ خيار: إما زيادة تخصيص البيتكوين أو استخدام الخيارات والمنتجات المهيكلة (بافتراض أن الأصل الأساسي يتمتع بتقلبات أكثر سلاسة).

يُظهر جدول أداء الأصول المتعددة لـ K33 أنه في عام 2025، احتلت عملة البيتكوين مرتبة قريبة من القاع في تصنيفات عائدات الأصول - على الرغم من أنها تفوقت لسنوات عديدة في الدورات السابقة، إلا أنها في عام 2025 تخلفت عن الذهب والأسهم.

يحتل البيتكوين مرتبة متدنية في أداء الأصول في عام 2025، مع انخفاض بنسبة 3.8٪؛ في هذا العام غير المعتاد بالنسبة للبيتكوين، يتخلف أداؤه عن أداء الذهب والأسهم.

هذا "الأداء الضعيف" إلى جانب انخفاض التقلبات يحول موقع البيتكوين من "أصل تابع للمضاربة" إلى "أصل أساسي للاقتصاد الكلي" - مع مخاطر مماثلة للأسهم، ولكنها مدفوعة بعوامل لا علاقة لها بعوائد الأصول الأخرى.

كما يعكس سوق الخيارات هذا التحول: فقد انخفض التقلب الضمني لخيارات البيتكوين بشكل متزامن مع التقلب الفعلي، مما أدى إلى تقليل تكاليف التحوط وجعل المنتجات المهيكلة التركيبية أكثر جاذبية.

في السابق، كانت إدارات الامتثال تستخدم "التقلب العالي" كسبب لتقييد تخصيص المستشارين الماليين للبيتكوين؛ أما الآن، فلدى المستشارين أدلة كمية: بحلول عام 2025، سيكون تقلب البيتكوين أقل من تقلب Nvidia، وأقل من العديد من أسهم التكنولوجيا، وقابلًا للمقارنة بقطاعات الأسهم ذات بيتا العالية.

وقد فتح هذا قنوات استثمارية جديدة للبيتكوين: إدراجها في خطط التقاعد 401(k)، وتخصيصات مستشار الاستثمار المسجل (RIA)، ومحافظ استثمار شركات التأمين الخاضعة لقيود صارمة على التقلبات.

تتوقع بيانات K33 المستقبلية أنه مع انفتاح هذه القنوات، ستتجاوز التدفقات الصافية لصناديق المؤشرات المتداولة في عام 2026 تلك التي كانت في عام 2025، مما يشكل "دورة تعزيز ذاتي": تدفق المزيد من الأموال المؤسسية → انخفاض التقلبات → فتح المزيد من التفويضات المؤسسية → تدفق المزيد من الأموال.

مع ذلك، فإن "هدوء" السوق مشروط. يُظهر تحليل المشتقات المالية لشركة K33 أنه طوال عام 2025، ارتفع حجم التداول المفتوح لعقود بيتكوين الآجلة الدائمة بشكل مطرد في بيئة "منخفضة التقلبات، ذات اتجاه صعودي قوي"، مما أدى في النهاية إلى حدث تصفية في 10 أكتوبر - حيث تم محو 19 مليار دولار من مراكز الشراء ذات الرافعة المالية في يوم واحد.

كان هذا البيع مرتبطًا بتصريح الرئيس ترامب بشأن الرسوم الجمركية وانتشار "شعور النفور من المخاطرة"، لكن الآلية الأساسية لا تزال مشكلة مشتقة: مراكز شراء طويلة ذات رافعة مالية مفرطة، وسيولة ضئيلة في عطلة نهاية الأسبوع، وطلبات هامش متتالية.

حتى مع تقلب سنوي فعلي يبلغ 2.2%، قد تظل هناك أيام تقلبات حادة ناتجة عن عمليات تصفية برافعة مالية. والفرق هو أن هذه الأحداث تُحل الآن في غضون ساعات، لا أسابيع؛ ومع وجود طلب فوري على صناديق المؤشرات المتداولة وسندات الخزينة للشركات يوفر حدًا أدنى للسعر، يمكن للسوق أن يتعافى بسرعة.

يدعم الإطار الهيكلي لعام 2026 وجهة نظر "الحفاظ على تقلبات منخفضة أو مزيد من الانخفاض": تتوقع K33 أنه مع استقرار عرض البيتكوين لمدة عامين، ستنخفض عمليات البيع من قبل حاملي البيتكوين الأوائل؛ علاوة على ذلك، هناك إشارات إيجابية على المستوى التنظيمي - قانون "CLARITY" الأمريكي، والتنفيذ الكامل لقانون MiCA الأوروبي، وقيام بنك JPMorgan Chase وبنك أوف أمريكا بفتح قنوات إدارة الثروات وخطط التقاعد 401(k).

يتوقع تقرير "الفرصة الذهبية" الصادر عن K33 أن يتفوق البيتكوين في عام 2026 على مؤشرات الأسهم والذهب - وذلك بسبب تأثير الاختراقات التنظيمية وتدفقات الأموال الجديدة، متجاوزًا ضغط البيع من قبل حاملي الأسهم الحاليين.

لا يزال من غير المؤكد ما إذا كان هذا التوقع سيتحقق، لكن الآليات التي تقود هذا التوقع - تعميق السيولة، وتحسين البنية التحتية المؤسسية، والتنظيم الواضح - توفر بالفعل دعماً لانخفاض التقلبات.

في نهاية المطاف، سيبتعد سوق البيتكوين عن سمات "الحدود المضاربية" لعامي 2013 أو 2017، ليصبح أقرب إلى "أصل كلي ذو سيولة عالية ومرتبط بمؤسسات".

هذا لا يعني أن البيتكوين أصبح "مملاً" (على سبيل المثال، انخفاض العوائد أو انعدام السرد)، بل يعني أن "اللعبة قد تغيرت": مسار السعر أصبح أكثر استقرارًا، وسوق الخيارات وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أهم من معنويات المستثمرين الأفراد، وتنعكس التحولات الأساسية للسوق في الهيكل ومستويات الرافعة المالية وتكوين الطرف المقابل.

بحلول عام 2025، وعلى الرغم من أن البيتكوين قد خضع لأكبر تحول تنظيمي وهيكلي في التاريخ، إلا أنه من منظور التقلبات، أصبح "أصلاً مستقراً مؤسسياً".

تكمن أهمية فهم هذا التحول في أن انخفاض التقلبات المحققة ليس إشارة إلى "خمول الأصول" بل هو علامة على أن "السوق ناضج بما يكفي للتعامل مع رأس المال المؤسسي دون أن ينهار".

لم تنته الدورة بعد؛ إنما أصبحت "تكلفة" التسبب في تقلبات السوق أعلى.