بالنظر إلى اتجاه الريح من الخزانة: ما هي السلع المقلدة التي ستدفع الشركات ثمنها بـ "أموال حقيقية" في عام 2025؟

المؤلف: 0xreseracher

إذا كانت ظروف السوق مقياسًا للمشاعر، فإن تخصيص سندات الخزانة هو أداة التصويت للشركة. غالبًا ما يكون تحديد من يضع أموالًا حقيقية في ميزانياته العمومية وأي العملات البديلة التي يراهن عليها أكثر موثوقية من ضجة وسائل التواصل الاجتماعي. في عام 2025، سنرى المزيد والمزيد من الشركات المُفصح عنها علنًا تُضيف عملات غير بيتكوين وغير إيثريوم إلى سنداتها. تشمل الأمثلة FET وTAO في قطاع الذكاء الاصطناعي، وHYPE وENA في البنية التحتية الناشئة للتمويل اللامركزي، وعمالقتي الدفع LTC وTRX، وحتى DOGE الأكثر انخراطًا اجتماعيًا. تعكس هذه الممتلكات كلاً من تآزر الأعمال والرغبة في تنويع الأصول. كما أنها توفر للمستثمرين العاديين نافذة على السوق: من يشتري، ولماذا، وكيف يستخدم ممتلكاته. من خلال طرح هذه الأسئلة، ستتمكن بسهولة أكبر من التمييز بين الروايات القوية والضعيفة وفهم أي العملات البديلة تؤخذ على محمل الجد من قبل المستثمرين المؤسسيين.

​

لماذا ننظر إلى تكوين الخزانة؟

استخدم "الأموال الحقيقية" لتحديد الروايات القوية. أولًا، يصعب تزييفها. بمجرد أن تُدرج الشركة الرموز في التقارير المالية أو الإيداعات التنظيمية، يجب على الإدارة توضيح حجم ممتلكاتها وسياساتها المحاسبية وحفظها ومخاطرها. هذا أكثر إلزامًا من مجرد شعارات. ثانيًا، هو أقرب إلى "الاحتفاظ للاستخدام". خلال طفرة الخزانة هذه، لا تكتفي العديد من الشركات بشراء الرموز؛ بل تُبرم أيضًا شراكات تقنية، وتُقدم رموزًا لاستخدامها في المنتجات، أو تُحقق عوائد على التخزين على السلسلة. من الأمثلة النموذجية خطة Interactive Strength لشراء ما يقارب 55 مليون دولار من FET والشراكة مع fetch.ai؛ ودمج Freight Technologies لـ FET مع سيناريوهات تحسين الخدمات اللوجستية؛ واستخدام Hyperion DeFi لـ HYPE للتخزين وإنشاء مسار تعاوني للدخل والتخزين مع Kinetiq؛ خطة TLGY (التي ستُدمج في StablecoinX) لإنشاء صندوق ENA للمراهنة على استقرار Ethena الاصطناعي وهيكل العائد. ما تشترك فيه هذه المبادرات هو أن الرموز ليست مجرد أسعار، بل هي أيضًا "شهادات" و"وقود". ثالثًا، توفر مسارًا بديلًا للمستثمرين العاديين. يمكنك البحث عن الرموز مباشرةً أو اكتساب تعرض غير مباشر من خلال البحث عن الشركات المدرجة في البورصة التي تمتلكها. بالطبع، هذا سلاح ذو حدين: فعندما تُقترن شركة ذات رأس مال صغير برمز شديد التقلب، غالبًا ما يصبح سعر السهم مؤشرًا على الرمز، مما يؤدي إلى تقلبات أكثر حدة. إذا اخترت التعرض غير المباشر للأسهم، فإن التحكم في المركز وحسن التوقيت أمران بالغي الأهمية.

​

بالنظر إلى سياق السوق لعام ٢٠٢٥، يتسارع هذا الاتجاه. على المستوى الكلي، عزز إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للعملات المشفرة الأمريكية شهية المخاطرة. كما أتاحت قوة عملتي بيتكوين وإيثريوم فرصةً لانتشار العملات البديلة، مما جذب المزيد من الاهتمام للقطاعات عالية الجودة. كما تتطور مواقف الشركات: من "الاستثمارات الاستكشافية" قبل بضع سنوات، إلى "تخصيصات استراتيجية"، بل وظهر جيل جديد من الشركات، تتخذ من "سندات الخزانة المشفرة نشاطها الرئيسي". وقد اتخذت بعض الشركات خطوات استباقية، جاعلةً من بناء وتشغيل سندات الخزانة المشفرة نشاطها الأساسي. وفيما يتعلق بالإفصاح، لم تعد الشركات تكتفي بالبيانات الصحفية، بل أصبحت تُفصح بشكل متزايد عن ممتلكاتها، وقيمتها العادلة، وتفاصيل الحفظ، وترتيبات إدارة المخاطر من خلال الإيداعات التنظيمية، والتقارير الفصلية، وعروض المستثمرين. وهذا يُعزز إمكانية التحقق من هذه المعلومات. باختصار، عاد الحماس، وأصبح الطريق أوضح، وأصبح المستثمرون أكثر جدية. ويعني هذا أيضًا أن مراقبة ديناميكيات الخزانة أصبحت بمثابة نافذة موثوقة على اتجاه الصناعة.

​

​

ثلاثة موضوعات رئيسية للعملات البديلة: الذكاء الاصطناعي، والتمويل اللامركزي الجديد، وعملات الدفع التقليدية

مسار الذكاء الاصطناعي (FET، TAO):

الإشارة الرئيسية لهذا المسار هي "الاستخدام والاحتفاظ". غالبًا ما لا تكون رموز الشبكات القائمة على الذكاء الاصطناعي مجرد أهداف مضاربة، بل هي بمثابة "تذاكر ووقود" للوصول والتسوية: فاستخدام الوكلاء الأذكياء، والوصول إلى قوة الحوسبة وأسواق النماذج، وآليات حوافز الشبكة، كلها تتطلب الاستخدام المتأصل للرموز. غالبًا ما يصاحب دخول سندات الخزانة للشركات تعاون تقني وتكامل أعمال، مثل التطوير المغلق في تحسين الخدمات اللوجستية، ونشر قوة الحوسبة، أو نشر الوكلاء الأذكياء. لذلك، يُعدّ وزن المضاربة منخفضًا نسبيًا، مع تركيز أكبر على التخصيص الاستراتيجي. ومع ذلك، يُثير هذا المسار أيضًا بعض الشكوك: إذ لا يزال دمج الذكاء الاصطناعي وسلسلة الكتل في مرحلة التحقق، وقد تسبق التقييمات التوقعات المستقبلية، ولا تزال استدامة اقتصاد الرموز على المدى الطويل (آليات التضخم/الانكماش، ونماذج الحوافز، واسترداد الرسوم) غير واضحة.

​

البنية التحتية الجديدة لـ DeFi (HYPE، ENA):

يركز هذا القطاع على الجمع بين الكفاءة والربحية. تُمثل HYPE بنية تحتية للتمويل اللامركزي (DeFi) مُركزة على الأداء: فهي تستفيد من سلسلة عالية الأداء لتسهيل تداول المشتقات ووضعها في السوق، مما يُنشئ دورة رأسمالية تجمع بين "الدخل المكتسب + وضع السيولة وإعادة الرهن"، مما يوفر مسارًا فعالًا لاستخدام رأس المال للمؤسسات ومجموعات رأس المال. تهتم خزائن الشركات بهذا النهج لأنه لا يوفر حوكمة وربحية على السلسلة فحسب، بل يُعزز أيضًا السيولة واستقرار السوق من خلال تداول رأس المال.

​

تكمن جاذبية ENA بشكل أكبر في تصميمها القائم على الاستقرار الاصطناعي وعوائد التحوط. من خلال الجمع بين مشتقات الرهان واستراتيجيات التحوط، تسعى Ethena إلى إنشاء أصل مستقر "يشبه الدولار" وتوليد مصدر دخل داخلي دون الاعتماد على النظام المصرفي التقليدي. إذا أمكن دمج هذا النموذج مع البورصات وأمناء الحفظ وبوابات الدفع، فقد يُشكل نظامًا متكاملًا تمامًا يجمع بين "الدولار المشفر والدخل". بالنسبة لخزائن الشركات، يعني هذا الاحتفاظ بوحدة حساب مستقرة مع توليد الدخل في الوقت نفسه وتوفير أداة للتحوط من التقلبات. ومع ذلك، فإن المخاطر أكثر تعقيدًا أيضًا: فأمان المقاصة، ومتانة العقود الذكية، والاستقرار في ظل ظروف السوق القاسية، كلها مجالات رئيسية تتطلب تدقيقًا دقيقًا ومراقبة دقيقة للمخاطر.

​

​

المصدر:X.

​

المدفوعات والتخصصات الراسخة (LTC، TRX، DOGE):

بالمقارنة، تُعدّ هذه المجموعة من الأصول بمثابة "قاعدة دفع سهلة وبوابة دفع". تاريخها الأطول، وسيولتها الأكبر، وبنيتها التحتية الأكثر رسوخًا يجعلها مناسبة للاستخدام كأصول "شبيهة بالنقد" في سندات الخزانة للشركات، مُلبّيةً بذلك احتياجات تخزين القيمة طويلة الأجل والدفع. مزايا كفاءة LTC وTRX في الدفع والتسوية تجعلهما في متناول سندات الخزانة بسهولة. تُقدّم DOGE، بفضل تأثير مجتمعها وعلامتها التجارية، قيمة فريدة في المدفوعات البسيطة وتوليد الاهتمام. بشكل عام، تلعب هذه الأصول دورًا أكثر استقرارًا وأساسية، لكن قصص النمو الجديدة محدودة، وقد تواجه منافسة متزايدة من العملات المستقرة وشبكات الدفع من المستوى الثاني.

​

اعرف ما يجب شراؤه، ولكن اعرف أيضًا كيفية النظر إليه

انظر إلى اتجاه الرياح، ولكن لا تُجرِ تشبيهات مُبسّطة. عندما تُضمّن شركةٌ رمزًا في تقريرها المالي، فإنها تُصوّت بأموال حقيقية. قد يُساعدنا هذا على تصفية الكثير من التشويش، ولكنه ليس مؤشرًا عالميًا. يتمثل إطار المراقبة الأكثر شمولًا في النظر إلى ثلاثة مستويات في آنٍ واحد: ما إذا كان هناك تآزر تجاري (هل تستخدم الشركة هذا الرمز بالفعل)، وما إذا كان هناك إفصاح رسمي (مُدوّن في الوثائق التنظيمية، يشرح كمية المشتريات، وكيفية الاحتفاظ بها، والمخاطر المُرتبطة بها)، وما إذا كانت بيانات السلسلة مُواكبة للتطور (النشاط، وعمق التداول، واستقرار التصفية). لا تكمن القيمة الحقيقية لتخصيص خزينة الشركات في تقديم المشورة الاستثمارية، بل في الكشف عن المنطق الأساسي لتطور الصناعة. عندما تبدأ الشركات المُدرجة التقليدية في تخصيص رموز مُحددة على نطاق واسع، فإن ما ينعكس وراء ذلك هو التحول الهيكلي لمنظومة العملات الرقمية بأكملها من "المضاربة المُجردة" إلى "ترسيخ القيمة".

​

من منظور كلي، يُشير هذا الارتفاع في مخصصات الخزانة إلى تلاقي ثلاثة اتجاهات رئيسية: بيئة تنظيمية ناضجة - حيث أصبحت الشركات الآن أكثر استعدادًا للإفصاح عن ممتلكاتها من العملات المشفرة في الوثائق العامة، مما يُشير إلى إنشاء إطار امتثال؛ وسيناريو تطبيق أكثر تحديدًا - يتجاوز "ثورة البلوك تشين" المجردة إلى احتياجات أعمال قابلة للقياس الكمي مثل تدريب الذكاء الاصطناعي، وعوائد التمويل اللامركزي، والمدفوعات عبر الحدود؛ ومأسسة هياكل التمويل - بالتحول من هيمنة مستثمري التجزئة إلى مشاركة الشركات، مما يعني فترات احتفاظ أطول وآليات تسعير أكثر عقلانية. يكمن المعنى الأعمق في حقيقة أن مخصصات الخزانة تُعيد تعريف طبيعة "الأصول الرقمية". في السابق، كنا نميل إلى اعتبار العملات المشفرة أدوات مضاربة عالية المخاطر، ولكن مع تزايد استخدام الشركات لها كأصول تشغيلية أو احتياطيات استراتيجية، بدأت تكتسب سمات مماثلة لاحتياطيات النقد الأجنبي، أو مخزونات السلع، أو تراخيص التكنولوجيا. قد يكون هذا التحول في النظرة أكثر إرباكًا من أي تقدم تكنولوجي.