رحيل هوانغ رينشون يطيح بأكبر ممول للاعبين الجدد في الذكاء الاصطناعي

الرحيل المفاجئ لهوانغ رينشون لم ينهِ حقبة في إنفيديا فحسب، بل أغرق أهم مصدر تمويل لمنظومة الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي في حالة من عدم اليقين العميق. خلال السنوات الثلاث الماضية، وتحت قيادة هوانغ، ضخت إنفيديا أكثر من 140 مليار دولار في شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة ومزودي الحوسبة السحابية ومختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة، لتصبح "أكبر ممول" لا يمكن الاستغناء عنه في هذا القطاع. والآن، مع رحيل هذا المؤسس، تعيد السوق تسعير إمكانية استمرار قناة التمويل هذه.

انخفض سهم إنفيديا بنحو 7% خلال تعاملات الخميس (12 نوفمبر) بعد الإعلان عن استقالة هوانغ، وبلغ إجمالي الانخفاض خلال الأسبوعين الماضيين أكثر من 25%. وفي الوقت نفسه، انخفضت أسهم شركتي الحوسبة السحابية الناشئتين CoreWeave وIren، اللتين تملك إنفيديا حصصًا فيهما، بنحو 7% في ذلك اليوم. ووفقًا لتقرير نشره موقع The Information، يتوقع مستثمرو رأس المال المخاطر ومؤسسو الشركات الناشئة وكبار المسؤولين في قطاع أشباه الموصلات على نطاق واسع أن تبطئ إنفيديا وتيرة استثماراتها القوية — التي بلغت 140 مليار دولار في أول شهرين فقط من هذا العام، بما في ذلك ضمانات ائتمانية ضخمة.

وفي الوقت نفسه، ذكر مقال في Wall Street CN أن منصة تمويل البنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي بقيمة 500 مليار دولار، التي أنشأتها إنفيديا بالتعاون مع ست مؤسسات كبرى لإدارة الأصول، كانت تواجه مشاكل بالفعل قبل رحيل هوانغ، وأصبحت آفاقها الآن أكثر غموضًا. وتحت قيادته، أُطلق على إنفيديا لقب "البنك المركزي للذكاء الاصطناعي"، حيث كانت تبني الثقة في هذا القطاع الذي لا يزال في مراحله المبكرة من خلال امتلاك حصص في جميع أنحاء منظومة الذكاء الاصطناعي وتقديم الدعم الضامن. وقد تجسد هذا الدور بشكل أوضح في الإعلان عن منصة التمويل في أغسطس. ومع ذلك، مع إجبار هوانغ على الرحيل بسبب فضيحة علاقة خارج إطار الزواج، فقد تقدم هذه المنصة محركها الأساسي.

ذكر مقال Wall Street CN أن إنفيديا أعلنت يوم الخميس استقالة هوانغ من مناصبه كرئيس للشركة ومدير تنفيذي وعضو مجلس إدارة، اعتبارًا من تاريخه. وتولت المديرة المالية كوليت كريس منصب الرئيس التنفيذي المؤقت. ووفقًا لتقرير The Information، قال أشخاص مطلعون على قرارات الاستثمار في إنفيديا إن كريس سبق أن اعترضت عدة مرات على صفقات دفع بها هوانغ بقوة، وأن أسلوبها يميل بوضوح إلى التحفظ، ومن غير المتوقع أن تمضي قدمًا في الصفقات بنفس سرعة هوانغ.

ما هي الصفقات الموقعة وما الذي لا يزال معلقًا

وفقًا لتقرير The Information، من المتوقع ألا تتأثر الاستثمارات التي تم توقيع عقود ملزمة قانونًا بشأنها. شركة Safe Superintelligence (التي تخطط إنفيديا لاستثمار 5 مليارات دولار فيها) وشركة Thinking Machines Lab التي أسستها ميرا موراتي، كبيرة مسؤولي التكنولوجيا السابقة في OpenAI (والتي تخطط إنفيديا لاستثمار نحو 2.5 مليار دولار فيها، أي ما يعادل نحو نصف جولة تمويل تتراوح بين 4 و5 مليارات دولار)، قال أشخاص مقربون من الشركتين إن العقود ذات الصلة وُقعت قبل أشهر، ومن المتوقع أن تتم الاستثمارات كما هو مخطط لها.

أما الصفقات التي لا تزال في مرحلة التفاوض فتواجه قدرًا أكبر من عدم اليقين:

• Anthropic: تخطط إنفيديا لاستثمار 10 مليارات دولار في الطرح العام الأولي المرتقب لشركة Anthropic، لكن استمرار هذه الخطة غير واضح. وكانت إنفيديا قد قدمت سابقًا لشركة Anthropic ضمانات ائتمانية بقيمة 105 مليارات دولار لاستئجار مراكز بيانات.
• Figure AI: سبق لإنفيديا أن استثمرت مرتين في شركة الروبوتات البشرية هذه، وتفيد تقارير حديثة بمناقشة استثمار إضافي بقيمة مليار دولار، لكن آخر المستجدات غير معروفة.
• Nscale: تتفاوض إنفيديا لتقديم ضمانات ائتمانية تزيد عن 5 مليارات دولار لشركة الحوسبة السحابية الناشئة هذه لبناء مركز بيانات بقدرة 460 ميجاوات، وحتى نهاية أكتوبر لم يتم توقيع الاتفاقية.
• Firmus: مزود الحوسبة السحابية الأسترالي هذا يسعى للحصول على تمويل خاص لا يقل عن ملياري دولار بعد سحب طرحه العام الأولي، وسبق لإنفيديا أن شاركت في المفاوضات لكن النتيجة لم تُحسم بعد.
• Lambda: التزمت إنفيديا بضمان عقود إيجار تقارب 20 مليار دولار، ووقعت اتفاقية إعادة تأجير رقائق بقيمة 1.5 مليار دولار، والشركة حاليًا في جولة تمويل جديدة، وليس من الواضح ما إذا كانت إنفيديا ستشارك.
• Reflection AI: استثمرت إنفيديا بالفعل أكثر من مليار دولار في هذه الشركة الناشئة، وتفيد تقارير بأن الشركة تجري مؤخرًا محادثات مع إنفيديا بشأن استثمار إضافي، لكن أشخاصًا مقربين من الشركة قالوا إن Reflection لا تجري حاليًا أي جولة تمويل.

وفقًا لتقرير The Information، كان هوانغ يتدخل شخصيًا وبشكل كبير في قرارات الاستثمار في إنفيديا. كان يجتمع شخصيًا مع المؤسسين، وبمجرد أن يجد شركة ناشئة تعجبه ولديها مستثمرون محتملون آخرون، كان يتحرك بسرعة. وعادة لا تقود إنفيديا جولات التمويل أو تحدد التقييمات، لكنها غالبًا ما تقدم أكبر شيك.

ونقل التقرير عن مستثمر استثمر في عدة شركات ناشئة حصلت على تمويل من إنفيديا قوله:

"دعم جنسن لمنظومة الشركات الناشئة كان حقيقيًا، لأنه هو نفسه يمتلك عقلية المؤسس. إذا لم يكن لدى الرئيس التنفيذي القادم نفس الرؤية، فمن غير المرجح أن يكونوا بنفس القدر من الكرم."

كما اعتاد هوانغ على دفع الموظفين لإعطاء الأولوية للسرعة بدلاً من إجراء العناية الواجبة الكافية، وفقًا لأشخاص مطلعين على عمليات الاستثمار في إنفيديا. ومن المتوقع أن يتغير هذا الأسلوب جذريًا بعد تولي كريس المنصب.

منصة التمويل بقيمة 500 مليار دولار: تتعثر بعد الظهور المبهر

بالإضافة إلى ذلك، ذكر مقال Wall Street CN أنه في أغسطس من هذا العام، ظهر هوانغ مرتديًا سترته الجلدية الشهيرة أمام كاميرات التلفزيون إلى جانب كبار المسؤولين من Apollo Global Management وBlackRock وBlackstone وBrookfield Asset Management وGoldman Sachs وKKR، ليعلنوا معًا عن إنشاء منصة تمويل للبنية التحتية لحوسبة الذكاء الاصطناعي بحجم مستهدف يصل إلى 500 مليار دولار. ومع ذلك، بعد مرور عدة أشهر على ذلك الظهور المبهر، لم تنجح المنصة حتى الآن في إتمام أي صفقة.

ووفقًا لتقرير بلومبرغ، قال أشخاص مطلعون إنه بعد الفشل في إتمام أي صفقة خلال الأشهر الماضية، واجهت إنفيديا خلال الشهر الأخير ضغوطًا من بعض العملاء والشركاء في وول ستريت لزيادة نسبة الضمانات التمويلية التي تقدمها. وتلتزم إنفيديا حاليًا بتقديم "اتفاقيات دعم القيمة المتبقية" بحد أقصى 25% من حجم الصفقة، وهو أقل من مستوى منافستها Broadcom، ويُعتبر هذا الفارق أحد العوامل الرئيسية التي تعيق إتمام الصفقات. وقال أشخاص مطلعون إن إنفيديا قد لا تتمكن من الإعلان عن أي صفقة قبل يناير من العام المقبل.

وقد سبقت Broadcom إلى إتمام مثل هذه الصفقات من خلال منصتها "AI XPV" التي أنشأتها بالتعاون مع Apollo وBlackstone — ففي مايو من هذا العام، قدمت Broadcom ضمانات بقيمة 30 مليار دولار من أصل صفقة ديون بقيمة 35 مليار دولار، لدعم استئجار Anthropic لرقائق TPU التي تنتجها Broadcom بالتعاون مع Alphabet، الشركة الأم لجوجل؛ ووفقًا لملف 8-K الذي قدمته Broadcom، ستقدم الشركة أيضًا ضمانات بنحو 72.5% (نحو 43 مليار دولار) لصفقة أخرى بقيمة 63 مليار دولار. وبالمقارنة، تلتزم إنفيديا بنسبة ضمانات تبلغ 25% فقط، وهو فارق كبير.

كريس تتولى القيادة: أسلوب أكثر تحفظًا ووضع أكثر تعقيدًا

وفقًا لتقرير The Information، تبلغ كريس من العمر 59 عامًا، وانضمت إلى إنفيديا في عام 2013، وشغلت سابقًا منصب المدير المالي لقسم في Cisco ومناصب مالية عليا في Microsoft. وهي المسؤولة الوحيدة إلى جانب هوانغ التي تحضر بانتظام مكالمات الأرباح الفصلية لإنفيديا، وتتمتع بشهرة معينة في أوساط الاستثمار.

ومع ذلك، فإن التحديات التي تواجهها كريس تتجاوز بكثير تعديل وتيرة الاستثمار. ووفقًا لتقرير The Information، قال مسؤول كبير في شركة حوسبة سحابية تشتري رقائق إنفيديا إن حالة عدم اليقين الناجمة عن رحيل هوانغ تدفع الشركة إلى التفكير في التحول إلى موردي رقائق آخرين مثل جوجل أو AMD — وكانت الشركة قد فكرت سابقًا في تنويع مصادر الشراء لكنها تراجعت خوفًا من إغضاب هوانغ.

وعلى مستوى واشنطن، كان هوانغ يتمتع بعلاقات وثيقة مع إدارة ترامب، وضغط بنشاط من أجل تخفيف قيود تصدير الرقائق. وبعد تولي كريس المنصب، تظل قدرة إنفيديا على التأثير على مستوى السياسات موضع شك. ووفقًا لتقرير The Information، بدأ مشرعون من الحزبين في الكونغرس بالفعل الدعوة إلى فرض ضوابط أكثر صرامة على تصدير رقائق إنفيديا، وقد يتم تمرير تشريعات ذات صلة في الأسابيع المقبلة كجزء من قانون تفويض الدفاع الوطني.

ووفقًا لتقرير The Information، لا يمتلك المنافسون مثل AMD وBroadcom القدرة التي كانت إنفيديا تتمتع بها خلال العام الماضي على تقديم ضمانات ائتمانية واسعة النطاق لمزودي الحوسبة السحابية ومطوري مراكز البيانات، لكن ما إذا كان هذا التفوق سيستمر في حقبة ما بعد هوانغ لا يزال غير معروف.

"كانت إنفيديا تستخدم ميزانيتها العمومية لتحريك كميات هائلة من الاستثمارات"، قال كريج كوبن، المدير الإداري في شركة الاستشارات المالية Seda Experts والمصرفي السابق في أسواق رأس المال في Bank of America، "بدون هوانغ على رأس القيادة، هل يمكن للشركة أن تحافظ على هذه الوتيرة المحمومة من الصفقات؟"