تحطيم الرقم القياسي لتمويل الاكتتابات التقنية في أمريكا، جمعت Anthropic ما يصل إلى 90.4 مليار دولار، بتقييم مخفف بالكامل يبلغ 1.4 تريليون دولار
chaincatcherبقلم: تشانغ ياكي، وول ستريت جورنال
تطرق Anthropic أبواب سوق رأس المال بأكبر اكتتاب عام في تاريخ التقنية الأمريكية، مستهدفة تقييمًا مخففًا بالكامل يصل إلى 1.4 تريليون دولار، لتصبح أول مختبر ذكاء اصطناعي متقدم يُدرج في البورصة.
وفقًا لنشرة الإصدار المقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يوم الثلاثاء، تسعى Anthropic لجمع ما يصل إلى 90.4 مليار دولار من خلال الاكتتاب العام والاكتتاب الخاص مجتمعين. يبلغ حجم الإصدار الأساسي للاكتتاب العام ما يصل إلى 64.4 مليار دولار، وهو أقل من 69.3 مليار دولار الواردة في النسخة المسحوبة سابقًا؛ بالإضافة إلى ذلك، ستستثمر سبع شركات تقنية عملاقة، بما في ذلك Alphabet وNvidia وAMD وBroadcom وMicron Technology وMicrosoft وTSMC، إجمالي 26 مليار دولار من خلال الاكتتابات الخاصة. تم تحديد النطاق السعري بين 70 و78 دولارًا للسهم الواحد، مع إصدار حوالي 801.4 مليون سهم، وسيبيع بعض المساهمين الحاليين حوالي 23.6 مليون سهم.
عند الحد الأعلى لسعر الإصدار البالغ 78 دولارًا، يبلغ تقييم Anthropic حوالي 1.02 تريليون دولار، وهو أعلى قليلاً من تقييمها الخاص البالغ 965 مليار دولار. من المتوقع أن يتم إدراج السهم في بورصة ناسداك جلوبال سيليكت تحت الرمز ANT، مع Goldman Sachs وMorgan Stanley كضامنين رئيسيين، إلى جانب 20 بنكًا آخر مشاركًا.
من المقرر تسعير الإدراج في 18 نوفمبر (الأربعاء). إذا تم تضمين خيار التخصيص الإضافي، سيقترب إجمالي المبلغ المجمع من 100 مليار دولار، متجاوزًا الرقم القياسي السابق البالغ 86.5 مليار دولار الذي سجلته SpaceX. ومع ذلك، شهدت أسهم الذكاء الاصطناعي مؤخرًا انخفاضًا حادًا، ولم تتبدد المخاوف بشأن تشديد لوائح مراكز البيانات وارتفاع التكاليف. اختارت Anthropic تقديم إدراجها وسط معنويات سوقية مضغوطة، وسيكون أداء اكتتابها أيضًا مؤشرًا مهمًا على قبول المستثمرين لآفاق التسويق والتقييمات المرتفعة للذكاء الاصطناعي.
هيكل الاكتتاب: اكتتاب خاص ضخم يربط عمالقة التقنية
ينقسم إصدار Anthropic إلى جزأين. بالنسبة للاكتتاب العام، ستصدر Anthropic 801.4 مليون سهم، مع بيع بعض المساهمين الحاليين 23.6 مليون سهم، بما يعادل قيمة سوقية تبلغ حوالي تريليون دولار. إذا تم تضمين خيارات الموظفين والأسهم المقيدة والأسهم المخصصة لبرنامج مطابقة التبرعات الخيرية للشركة، سيصل التقييم المخفف بالكامل إلى حوالي 1.4 تريليون دولار.
سيجمع جزء الاكتتاب الخاص 26 مليار دولار إضافية، ويشمل المكتتبون AMD وBroadcom وGoogle التابعة لـ Alphabet وMicron Technology وMicrosoft وNvidia وTSMC. تتداخل قائمة المستثمرين هذه بشكل كبير مع موردي قدرة الحوسبة لـ Anthropic، مما يعكس هيكل "رأس المال الدائري" الفريد لصناعة الذكاء الاصطناعي—عمالقة التقنية الذين يوفرون قدرة الحوسبة لـ Anthropic هم أيضًا مساهموها وعملاؤها.
يعمل Goldman Sachs وMorgan Stanley كضامنين رئيسيين مشاركين لهذا الاكتتاب، مع مشاركة 20 بنكًا آخر في الضمان.
نمو الإيرادات الهائل، لكن العودة إلى الخسائر في الربع الثالث
تكشف نشرة الإصدار لأول مرة عن البيانات المالية الكاملة لـ Anthropic. بلغت إيرادات الشركة في الربع الثالث ما يقرب من 17 مليار دولار، مقارنة بـ 1.4 مليار دولار فقط في نفس الفترة من العام الماضي، مما يُظهر معدل نمو سنوي ملحوظ. حتى 31 أكتوبر، ارتفعت الإيرادات السنوية للشركة إلى حوالي 81 مليار دولار، بزيادة حوالي 10 مليارات دولار منذ نهاية سبتمبر. حتى 30 سبتمبر، تجاوز عدد العملاء الذين تتجاوز إيراداتهم 100,000 دولار في الأشهر الـ 12 الماضية 11,900 عميل.
ومع ذلك، لا تزال الربحية غير مستقرة. ارتفع إجمالي النفقات التشغيلية للشركة في الربع الثالث إلى 17.5 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 292%، وانزلقت مرة أخرى إلى خسارة تشغيلية قدرها 567 مليون دولار من ربح تشغيلي قدره 974 مليون دولار في الربع الثاني—أول ربح بعد خمسة أرباع متتالية على الأقل من الخسائر. تشمل العوامل الرئيسية التي أثرت على أداء الربع الثالث 5 مليارات دولار في تكاليف عقود قدرة الحوسبة قصيرة الأجل و2 مليار دولار في نفقات غير نقدية متعلقة ببرنامج مطابقة التبرعات الخيرية للشركة.
بالإضافة إلى ذلك، تؤدي ضغوط التسعير في الذكاء الاصطناعي إلى تآكل نمو الإيرادات. تُظهر نشرة الإصدار أن بعض تخفيضات أسعار النماذج الجديدة وخصومات العقود المقدمة للعملاء خفضت نمو إيرادات الربع الثالث بحوالي 600 مليون دولار. خفضت Anthropic أسعار النماذج الجديدة مثل Opus 5.5 التي أُطلقت في سبتمبر، كما قدمت المنافسة OpenAI مؤخرًا نماذج بأسعار أقل.
التزام بنفقات ضخمة، والاعتماد على قدرة الحوسبة يشكل خطرًا أساسيًا
تكلفة الحفاظ على الريادة التقنية مرتفعة للغاية. تُظهر نشرة الإصدار أن إجمالي النفقات الملتزم بها لـ Anthropic يبلغ 895 مليار دولار، بشكل أساسي لقدرة الحوسبة وشراء الرقائق؛ سيتم دفع حوالي 70 مليار دولار من هذا المبلغ خلال عام واحد ينتهي في سبتمبر 2027—يتجاوز هذا الرقم القيمة السوقية الفردية لحوالي ثلثي مكونات مؤشر S&P 500.
على عكس عمالقة التقنية ذوي الإيرادات المتنوعة مثل الإعلانات، تعتمد Anthropic حاليًا بشكل شبه كامل على خدمات الذكاء الاصطناعي للإيرادات، وتحتاج إلى إقناع المستثمرين بأن نشاطًا تجاريًا واحدًا للذكاء الاصطناعي يمكنه تحقيق أرباح تتجاوز بكثير تكاليف البنية التحتية. لا يزال هذا المنطق بحاجة إلى التحقق مع مرور الوقت.
من حيث تطبيق التقنية، تسعى Anthropic إلى دمج Claude في سيناريوهات الخدمات المهنية، بما في ذلك قطاعات الرعاية الصحية وعلوم الحياة والقانون والمحاسبة. تشير الوثائق إلى أن أكثر من 90% من مساهمات الكود في قاعدة كود Anthropic تمت بواسطة Claude. يعمل فاس ناراسيمهان، الرئيس التنفيذي لشركة Novartis، كعضو مجلس إدارة في Anthropic، مما يشير إلى أن تواجدها في المجال الطبي يتعمق تدريجيًا. يوم الاثنين، أصدرت Anthropic إصدارات جديدة من نموذجي Mythos وFable، وكلاهما يتمتع بسرعة محسنة، كما تم تخفيض تسعير Fable.
تحذيرات مخاطر السلامة وهيكل الحوكمة تثير المخاوف
خلفية تأسيس Anthropic فريدة—تم تشكيل الفريق الأساسي من قبل مديرين تنفيذيين سابقين في OpenAI، بدافع الاختلافات في إعطاء الأولوية لسلامة الذكاء الاصطناعي. بعد ما يقرب من ست سنوات، تُدرج الشركة في البورصة كشركة منفعة عامة (Public Benefit Corporation)، مع هيكل حوكمة يتضمن "صندوق المنفعة طويلة الأجل"، الذي يمتلك سلطة انتخاب وعزل أغلبية أعضاء مجلس إدارة الشركة، بهدف تحقيق التوازن بين مصالح المساهمين والمنافع الاجتماعية.
ومع ذلك، تحذر الشركة صراحة في نشرة الإصدار من أنه إذا تطورت تقنية الذكاء الاصطناعي دون ضمانات ورقابة كافية، فقد تشكل "مخاطر كارثية أو وجودية" على البشرية. أطلق المنظمون والمستثمرون وحتى موظفو Anthropic الداخليون إنذارات بشأن الخطر الكبير المتمثل في فقدان البشرية السيطرة على هذه التقنية، حيث يقدر البعض أن احتمال قضاء الذكاء الاصطناعي على البشرية جمعاء خلال العقد المقبل يتجاوز 10%. كما دعا الرئيس التنفيذي داريو أمودي مختبرات الذكاء الاصطناعي الرائدة إلى "التحكم في وتيرة تطوير التقنيات المتقدمة" لإعطاء الأولوية للسلامة.
في المقابل، حددت المنافسة OpenAI هدف الاكتتاب العام لعام 2027، ووصف رئيسها التنفيذي سام ألتمان عام 2026 بأنه "وقت غير حكيم" للإدراج، مشيرًا إلى مخاوف سلامة الذكاء الاصطناعي. وفقًا لمصادر مطلعة، تجمع OpenAI حاليًا أموالًا بتقييم يبلغ 1.25 تريليون دولار.
الفريق المؤسس وقائمة المساهمين المؤسسيين
يمتلك كل من المؤسسين السبعة لـ Anthropic حوالي 1.4% من الأسهم، مما يضعهم، بالتقييم الحالي، بين المليارديرات. حتى لو أوفوا بالتزامهم بالتبرع بنسبة 80% من ممتلكاتهم الشخصية للأعمال الخيرية، يظل هذا التقييم قائمًا.
من حيث المساهمين المؤسسيين، تمتلك صناديق تحت إدارة شركات إدارة الأصول مثل Fidelity Investments وCapital Group وBlackRock، بالإضافة إلى شركات رأس المال الاستثماري مثل Iconiq وSpark Capital وSequoia Capital، أسهمًا في Anthropic قبل الاكتتاب العام. تعمل Google وAmazon وMicrosoft كمستثمرين وعملاء وموردي قدرة حوسبة في نفس الوقت.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.