انسحب المشتري الكبير! "زعيم العملات المستقرة" تيثر بدأ أيضًا في بيع الذهب

قامت تيثر، أكبر مُصدر للعملات المستقرة في العالم، بتخفيض طفيف في احتياطياتها من الذهب خلال الربع الثالث من عام 2026، منهيةً بذلك سلسلة زيادات استمرت لعدة أرباع سابقة.

وفقًا لمكتب تداول زويفنغ، ذكرت جيفريز في تقرير بحثي صدر في 3 نوفمبر أن إجمالي حيازات تيثر المعلنة من الذهب حتى 30 سبتمبر 2026 بلغ حوالي 165 طنًا (ما يعادل 21.9 مليار دولار أمريكي)، بانخفاض قدره حوالي 3 أطنان مقارنة بنحو 168 طنًا في نهاية الربع الثاني، وهو أول انخفاض ربع سنوي في الفترة الأخيرة. جاء هذا الانخفاض بالكامل من تقلص حيازات الذهب في احتياطيات USDT، بينما ظلت احتياطيات الذهب المقابلة لـ XAU₮ دون تغيير.

بخصوص تخفيض تيثر في الربع الثالث، ترى جيفريز أنه نظرًا لحجم حيازاتها الحالية، فإن التغيرات في نشاط الشراء لدى تيثر قد يكون لها تأثير كبير على سوق الذهب.

من الجدير بالذكر أن المعروض من USDT ظل ثابتًا تقريبًا في الربع الثالث (حوالي 184.5 مليار دولار)، مما يعني أن هذا التخفيض لم يكن مدفوعًا بانخفاض إصدار العملة المستقرة. في الوقت نفسه، زادت حيازات تيثر من البيتكوين والأصول الاستثمارية الأخرى في نهاية الفترة، لكن المعلومات المعلنة لم توضح ما إذا كان الذهب قد تم تحويله مباشرة إلى تلك الأصول.

في الوقت نفسه، يرى محللو جيفريز أن الدور العام لمشاركة تيثر في سوق الذهب الفعلي لم يتغير، وأن التخفيض المعتدل في ربع واحد لا يكفي للحكم على تغير نيتها في زيادة الحيازات على المدى الطويل.

حجم الحيازات: من 90 طنًا إلى 165 طنًا، أصبحت تيثر لاعبًا مهمًا في سوق الذهب

يأتي طلب تيثر على الذهب الفعلي من ثلاث قنوات: الأولى هي الذهب الاحتياطي لدعم USDT، والثانية هي الذهب الاحتياطي لدعم عملة الذهب XAU₮، والثالثة هي استثمارات الذهب في الميزانية العمومية المشتراة من دخل الفوائد. حاليًا، تغطي البيانات العامة القناتين الأوليين فقط، مما يعني أن الـ 165 طنًا المرئية في السوق هي الحد الأدنى فقط لحيازاتها من الذهب الفعلي.

من منظور النمو التاريخي، نمت حيازات تيثر من الذهب من حوالي 90 طنًا في يونيو 2025 إلى 165 طنًا في أقل من عام ونصف، بزيادة تقارب 83%. وبالتفصيل، حتى 30 سبتمبر 2026، بلغت قيمة الذهب في احتياطيات USDT حوالي 19.1 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 143 طنًا، بانخفاض حوالي 3 أطنان عن الربع السابق؛ وبلغت قيمة الذهب في احتياطيات XAU₮ حوالي 2.9 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 22 طنًا، دون تغيير عن الربع السابق.

وفقًا لتقرير جيفريز، عند مقارنة مشتريات تيثر من الذهب مع البنوك المركزية، فإن صافي مشتريات تيثر من الذهب (USDT و XAU₮ مجتمعين) منذ بداية العام بلغ حوالي 27 طنًا، وهو أعلى من جمهورية التشيك، لكنه أقل من بولندا (122 طنًا)، والصين (103 أطنان)، وأوزبكستان (55 طنًا)، وكازاخستان (41 طنًا)، مما يضعها بين كبار مشتري الذهب عالميًا.

خلفية التخفيض: استقرار المعروض من USDT، والأموال قد تتجه إلى البيتكوين وأصول أخرى

حدث تخفيض الذهب في الربع الثالث في ظل ثبات المعروض من USDT تقريبًا، وهو ما يختلف عن منطق الأرباع السابقة "توسع العملة المستقرة يدفع زيادة احتياطيات الذهب". ارتفع المعروض من USDT بشكل طفيف من حوالي 184.2 مليار دولار في نهاية الربع الثاني إلى حوالي 184.5 مليار دولار في نهاية الربع الثالث، أي بلا تغيير تقريبًا.

في الوقت نفسه، ارتفعت حيازات تيثر من البيتكوين والأصول الاستثمارية الأخرى في نهاية الفترة. وأشار تقرير جيفريز إلى أن الوثائق المعلنة لم توضح ما إذا كان انخفاض احتياطيات الذهب مرتبطًا بشكل مباشر بزيادة تلك الأصول، لكن التداخل الزمني بينهما أثار اهتمام السوق بإعادة توزيع الأصول داخل تيثر.

ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار الذهب في الربع الثالث عوض جزئيًا تأثير انخفاض الكمية. ارتفعت القيمة الدفترية للذهب في احتياطيات USDT من حوالي 18.8 مليار دولار في الربع السابق إلى حوالي 19.1 مليار دولار، محققة "انخفاض الكمية وارتفاع القيمة".

توسع XAU₮ لا يضيف طلبًا جديدًا مؤقتًا، والقيمة السوقية للذهب المرمز تصل إلى 5.2 مليار دولار

على مستوى أعمال الذهب المرمز، ظل المعروض من عملة الذهب XAU₮ التابعة لتيثر ثابتًا عند 707,747 وحدة في الربع الثالث، بما يعادل حوالي 22 طنًا من الذهب الفعلي، بقيمة سوقية حوالي 2.9 مليار دولار. منتج الذهب المرمز الرئيسي الآخر Pax Gold (PAXG) تصدره شركة Paxos Trust Company. يمثل كلاهما ملكية أونصة تروي واحدة من سبائك ذهب محددة مخزنة في خزائن سويسرية، وترتبط أسعارهما بسعر الذهب الفوري.

وفقًا لتقرير جيفريز، حتى 30 سبتمبر 2026، ارتفعت القيمة السوقية المجمعة لـ XAU₮ و PAXG إلى حوالي 5.2 مليار دولار، بزيادة ربع سنوية حوالي 21%، وزيادة سنوية حوالي 100%، لكنها تراجعت بعد 31 أكتوبر.

في سبتمبر من هذا العام، أعلنت تيثر عن شراكة مع Shiga لطرح منتجات مالية ذاتية الحفظ تدعم XAU₮ و USDT والبيتكوين في أفريقيا ومنطقة مجلس التعاون الخليجي، بهدف توسيع قنوات توزيع الذهب المرمز. ومع ذلك، من بيانات الربع الثالث، لم تتحول هذه الشراكة بعد إلى طلب إضافي مرئي على الذهب الفعلي، حيث ظل المعروض من XAU₮ ثابتًا على أساس ربع سنوي.

المنطق الهيكلي لم يتغير: الرئيس التنفيذي يحدد تخصيص 10%-15% من المحفظة للذهب

أوضح محللو جيفريز في التقرير أنهم لا يعتقدون أن التخفيض المعتدل في ربع واحد يمثل تغييرًا في استراتيجية تيثر الشاملة لتخصيص الذهب. منذ يونيو 2025، حققت حيازات تيثر المعلنة من الذهب نموًا كبيرًا، كما أن توسع أعمال XAU₮ يواصل توسيع سوقها المحتملة.

على المستوى الاستراتيجي، صرح باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لتيثر، سابقًا بأنه يخطط لتخصيص 10%-15% من المحفظة للذهب الفعلي، وأن هذا الجزء من الذهب مستقل عن الذهب الاحتياطي الداعم لـ USDT و XAU₮. وحتى الآن، لم تكشف الشركة عن أي تعديل على هذه الاستراتيجية.

ويرى تقرير جيفريز أن تخصيص احتياطيات العملات المستقرة والذهب المرمز لا يزال مصدرًا ناشئًا للطلب المؤسسي على الذهب الفعلي، ومن المتوقع أن تتقلب مشتريات تيثر من الذهب بين الأرباع، لكن دورها كلاعب مهم في سوق الذهب سيستمر.