ستانلي دروكنميلر يستثمر في TradeXYZ بعد 30 عامًا من الأرباح

ICE تمهد الطريق لـ Hyperliquid في السوق الأمريكية

مكانة ستانلي دروكنميلر في وول ستريت تأتي من سجل أداء استمر قرابة ثلاثين عامًا.

فقد حقق صندوقه Duquesne Capital عائدًا سنويًا بلغ نحو 30% بين عامي 1981 و2010، دون أي سنة خاسرة.

بدايته لم تكن لامعة. درس اللغة الإنجليزية والاقتصاد في الجامعة، ثم التحق ببرنامج الدكتوراه في الاقتصاد بجامعة ميشيغان لكنه انسحب في منتصف الطريق. بعد انضمامه إلى Pittsburgh National Bank، انتقل من برنامج التدريب المصرفي إلى العمل الاستثماري. عند تأسيسه Duquesne Capital عام 1981، كان لديه عميلان فقط وأصول تحت الإدارة بقيمة 800 ألف دولار. وبحلول عام 2010 عندما أنهى أعمال الصندوق الخارجي، تجاوزت الأصول 12 مليار دولار. وأوضح لاحقًا أن ضغوط الحفاظ على الأداء وإدارة أصول ضخمة دفعته لاتخاذ هذا القرار. ومنذ ذلك الحين، واصل إدارة أمواله الخاصة عبر مكتب العائلة.

أما الصورة الأكثر شهرة له لدى الجمهور، فهي كونه المتداول الرئيسي في صندوق الكم التابع لجورج سوروس.

من عام 1988 إلى 2000، عمل دروكنميلر في شركة إدارة صناديق سوروس (Soros Fund Management)، حيث شغل منصب مدير المحفظة الرئيسي لصندوق الكم، وتولى منصب كبير مسؤولي الاستثمار لمعظم تلك الفترة، وبلغت الأصول التي أدارها ذروتها عند 22 مليار دولار.

كانت صفقة البيع على المكشوف للجنيه الإسترليني عام 1992 إحدى صفقاته المميزة. حينها حاولت بريطانيا الحفاظ على موقع الجنيه ضمن آلية أسعار الصرف الأوروبية، لكن السياسات اللازمة للحفاظ على سعر الصرف شكلت ضغطًا على الاقتصاد المحلي. قدّر دروكنميلر وفريق سوروس أن هذا الترتيب غير قابل للاستمرار، فقاموا ببناء مراكز بيع على الجنيه. ودعم سوروس زيادة حجم المراكز. في 16 سبتمبر، وبعد تدخل بريطانيا في السوق ومحاولتها رفع أسعار الفائدة، أعلنت أخيرًا انسحابها من آلية أسعار الصرف. وهكذا ارتبط اسم سوروس في أذهان الجمهور بهذه الصفقة، لكن دروكنميلر كان أيضًا مشاركًا رئيسيًا فيها.

في 29 أكتوبر، كانت أول تغريدة لدروكنميلر على تويتر هي إعلان استثماره في TradeXYZ، معربًا عن تطلعه لاستخدام منتجاتها لتحسين عملية الاستثمار لديه. وشاركته في هذا الاستثمار شركة ICE، الشركة الأم لبورصة نيويورك.

وقد كشف مايك نوفوغراتز، مؤسس Galaxy، أن مؤسس TradeXYZ شوكو ساعده في شراء أول عملة بيتكوين في حياته، مما يدل على شبكة علاقات شوكو الواسعة في الأوساط المالية.

تخطط TradeXYZ وICE لجلب العقود الآجلة الدائمة على مدار الساعة المبنية على Hyperliquid إلى الولايات المتحدة، لتشمل الأسهم والمؤشرات والسلع والعملات الأجنبية والأصول المشفرة.

التعاون مع ICE

تمتلك ICE نفسها 13 بورصة و6 غرف مقاصة، ولديها التقنية والتراخيص والعلاقات مع العملاء اللازمة لتشغيل أسواق التداول. وهي قادرة تمامًا على تطوير منتجات تداول جديدة. لكنها اختارت هذه المرة التعاون مع TradeXYZ لبناء السوق الأمريكية على Hyperliquid، مع الحصول على حصة أقلية في TradeXYZ.

أما عملاق البورصات الآخر CME فقد سلك سابقًا طريق تعديل أنظمته الخاصة. هذا العام، مددت CME مطابقة العقود الآجلة للعملات المشفرة لتعمل على مدار الساعة، لكن المقاصة والتسوية ما زالتا تنتظران يوم العمل التالي. ثم حاولت إطلاق عقود آجلة للنفط الخام على مدار الساعة، لكن لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أوقفت خطة الإدراج، وفي النهاية سحبت CME طلبها في أكتوبر.

تُظهر هاتان المحاولتان أن توسيع ساعات التداول يؤثر على أنظمة المقاصة والتسوية وإدارة المخاطر الخلفية. فامتلاك التراخيص وأعمال التداول الضخمة لا يجعل هذا التعديل سهلاً.

لقد وضعت HyperCore بالفعل المطابقة والهامش ورسوم التمويل والتصفية الإجبارية والتسوية في نظام واحد يعمل بشكل مستمر. بينما تدير TradeXYZ أسواق الأسهم والمؤشرات والسلع على هذا النظام، وقد تجاوز حجم التداول التراكمي 650 مليار دولار خلال أكثر من عام. اختيار ICE للتعاون يتيح لها الحصول على تقنية تداول جاهزة وخبرة منتجات متراكمة في آن واحد.

وبالتالي فإن تقسيم الأدوار بين الأطراف الثلاثة واضح: توفر Hyperliquid المحرك الأساسي، وتصمم TradeXYZ الأسواق وتنفذها، وتتولى ICE تشغيل السوق المنظمة ونظام المقاصة في الولايات المتحدة.

بالنسبة للبورصات، فإن اعتماد تقنية خارجية يعني تقاسم جزء من الإيرادات. اختيار ICE لهذا المسار يعكس قيمة المنتجات الجاهزة والتقنية وكفاءة الإطلاق. أما بالنسبة لـ Hyperliquid، فهذا نموذج أعمال قابل للتوسع المستمر: مؤسسات أخرى تدير الأسواق وتنظم العملاء، بينما توفر هي محرك التداول وتحصل على إيرادات من تداولات هذه الأسواق.

HIP-3

سيتم تنفيذ هذا التعاون عبر HIP-3*، ولا يزال السوق الأمريكي بأكمله بحاجة إلى موافقات تنظيمية.

جوهر HIP-3* هو السماح للمطورين بإنشاء أسواق ذات صلاحيات مشاركة، مع إضافة ضوابط للتحقق من الهوية ومكافحة غسل الأموال. وبناءً عليه، يمكن لـ ICE تشغيل سوق مخصص يلبي المتطلبات التنظيمية الأمريكية، بينما تواصل TradeXYZ مسؤولية تصميم العقود والأسواق، مع بقاء HyperCore كطبقة أساسية.

هذا يحل عقبة تواجه الوسطاء التقليديين عند الوصول إلى الأسواق على السلسلة. فسوق العقود الآجلة الأمريكية لديه كيانات تداول ومقاصة واضحة: DCM مسؤولة عن إدراج وتشغيل سوق التداول، وDCO مسؤولة عن المقاصة. يحتاج الوسطاء إلى توجيه صفقات العملاء إلى سوق يلبي هذه المتطلبات، وتتحمل ICE بالضبط هذه الطبقة من أعمال التنظيم والتشغيل.

وفقًا لهذا الهيكل، ستعيد TradeXYZ نشر الأسواق المنظمة في الولايات المتحدة، بالتوازي مع أسواق HIP-3 الخارجية العاملة بالفعل. يستخدم الجانبان نفس التقنية الأساسية، مع احتفاظ كل منهما بدفتر أوامر وإعدادات سوق خاصة به. تستمر الأعمال الخارجية في التطور، بينما تنظم الأعمال الأمريكية العملاء والوسطاء المؤهلين عبر ICE.

كما سيتم إنشاء نظام مقاصة منفصل. أكثر من 99% من المشاركين الحاليين في ICE هم مؤسسات، وأعمالها الأصلية تخدم بشكل رئيسي التحوط التجاري والتداول المؤسسي. أما سوق العقود الدائمة الجديد فيستهدف عملاء التجزئة الذين يرغبون في تداول قصير الأجل وعلى مدار الساعة. ترتيبات المقاصة المستقلة تسمح لـ ICE بتوسيع هذه الشريحة من العملاء، مع عزل مخاطر التداول والطرف المقابل للأعمال الجديدة عن عملائها المؤسسيين الحاليين.

هذه طريقة واضحة لتوسيع الأعمال. تحتفظ ICE بأعمال العقود الآجلة المؤسسية الأصلية، وتبني سوقًا منفصلاً موجهًا للتجزئة؛ وتحصل TradeXYZ على مشغل متوافق مع اللوائح الأمريكية؛ بينما تستطيع Hyperliquid دعم أسواق بمشغلين مختلفين وقواعد وصول مختلفة على الطبقة الأساسية.

شبكة الوسطاء

النقطة الثانية المهمة في التعاون هي التوزيع.

جذب المتداولين واحدًا تلو الآخر بواسطة TradeXYZ، مقابل الاتصال بالوسطاء التقليديين عبر ICE، هما طريقتان مختلفتان تمامًا في الحجم لاكتساب العملاء. الطريقة الثانية تتيح الوصول إلى عملاء لديهم حسابات مفتوحة بالفعل وأموال جاهزة واحتياجات تداول في المشتقات.

في سوق العقود الآجلة الأمريكية، تتولى شركات FCM مسؤولية أموال العملاء وخدمات الوصول إلى التداول. ولدى ICE بالفعل علاقات مع العديد من هؤلاء الوسطاء ومؤسسات المقاصة. في المستقبل، بمجرد انضمام وسطاء مثل Charles Schwab وInteractive Brokers وRobinhood إلى نظام المقاصة للسوق الجديد، سيتمكنون من تقديم العقود ذات الصلة لعملائهم. سيستخدم المتداولون واجهات مألوفة لديهم، بينما قد تكون الأسواق التي تعمل في الخلفية مبنية على Hyperliquid.

هذا يفسر أيضًا الفرق بين مسار ICE ومسار Kraken السابق.

خطة Kraken الأمريكية تمحورت حول NinjaTrader، حيث تصل إلى العملاء عبر قناة وساطة قائمة. أما خطة ICE فتستهدف عدة شركات FCM يمكنها الانضمام تباعًا. فكل وسيط جديد ينضم، يتيح للسوق الجديد الوصول إلى مجموعة عملاء موجودة بالفعل.

الفجوة في قاعدة العملاء واضحة تمامًا. وفقًا لإحصاءات Blockworks Research، يحتفظ NinjaTrader بأموال عملاء في العقود الآجلة تبلغ نحو 600 مليون دولار، بينما يبلغ إجمالي أموال سبعة وسطاء تجزئة للعقود الآجلة مثل Charles Schwab وInteractive Brokers نحو 13.5 مليار دولار. القنوات التي يمكن لـ ICE استهدافها تغطي أموال عملاء واحتياجات تداول أكبر بكثير.

بالإضافة إلى ذلك، تخطط ICE لتوزيع هذه المنتجات عبر مشروعها المشترك مع OKX. فكل من قنوات وسطاء العقود الآجلة التقليديين ومنصات تداول العملات المشفرة يمكن أن تكون مداخل للعملاء في السوق الأمريكية الجديدة.

من منظور تقسيم الأعمال، هناك تشابه مع نموذج كود البناء (builder code) الحالي في Hyperliquid: الطرف الذي يوفر الواجهة الأمامية وخدمة العملاء مسؤول عن التوزيع، والسوق الأساسي مسؤول عن معالجة التداولات، وتحصل جميع الأطراف على إيرادات عبر ترتيبات الرسوم. في الولايات المتحدة، سيتولى هذا الدور في التوزيع وسطاء يلتزمون بالمتطلبات التنظيمية، وتربط ICE الوسطاء بمحرك التداول على السلسلة.

بالنسبة لـ TradeXYZ، طالما بدأ عدد قليل من شركات FCM النشطة في تقديم هذه المنتجات، فستتاح لها فرصة الحصول على زيادات في حجم التداول من طلب التجزئة الحالي. تمتلك ICE القدرة على تشغيل الأسواق وشبكة التوزيع، بينما توفر Hyperliquid وTradeXYZ المنتجات الجديدة التي تبيعها لهؤلاء العملاء.

رأى دروكنميلر فرصة للاستثمار واستخدام المنتجات، بينما تستعد ICE لتشغيل أعمال تداول جديدة حول هذه التقنية.

بدأت Hyperliquid في اكتساب نوع جديد من العملاء - المؤسسات المالية القادرة على تشغيل بورصاتها الخاصة، لكنها تفضل استخدامها كمحرك أساسي.