صراع على استراتيجية التواصل داخل الاحتياطي الفيدرالي: إلى أي مدى يمكن أن تصل "استراتيجية الصمت" التي ينتهجها والر؟

أدت استراتيجيات التواصل الداخلي في الاحتياطي الفيدرالي إلى خلافات، حيث يواجه نهج والر القائم على "تقليل الحديث" "مقاومة" من زملائه.

في 27 أكتوبر، أشار نيك تيميراوس، الملقب بـ"وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة"، إلى أن دفع عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي والر لأسلوب تواصل جديد يقوم على "الصمت فضيلة" فشل في إقناع غالبية زملائه باتباعه، مما أدى إلى إرسال اللجنة إشارات مشوشة ومتناثرة للجمهور، وتسبب في انخفاض توقعات السوق لرفع أسعار الفائدة في أكتوبر من 70% إلى 15% خلال شهر واحد فقط.

ويشير المقال إلى أنه بين نهاية اجتماع السياسة الأخير وبدء فترة الهدوء لاجتماع هذا الأسبوع، ألقى 16 مسؤولاً في الاحتياطي الفيدرالي ممن تتجاوز مدة ولايتهم عاماً واحداً ما لا يقل عن 59 خطاباً ومقابلة وتصريحاً عاماً، وهو ما يعادل تقريباً 54 تصريحاً خلال الفترة نفسها من العام الماضي.

ويوضح هذا الرقم أنه على الرغم من أن والر قلل عمداً من حديثه منذ توليه المنصب في مايو، إلا أن مسؤولين آخرين تدخلوا لملء الفراغ، معبرين كلٌّ عن آرائه الخاصة.

وقد انعكست النتيجة المباشرة للخلاف المذكور بوضوح في السوق. فبعد أن رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الشهر الماضي، استنتج السوق احتمالاً أكبر لاستمرار رفع أسعار الفائدة من تصريحات والر الصحفية؛ وبعد ذلك، أدلى نائب الرئيس ونائب الرئيس للرقابة بتصريحات توحي بأنهما ليسا في عجلة من أمرهما للتحرك، مما أدى إلى انخفاض كبير في احتمال رفع أسعار الفائدة في أكتوبر.

صرحت كاثي بوستجانك، كبيرة الاقتصاديين في شركة نيشن وايد للتأمين المتبادل:

إذا لم يتحدث والر، فسيملأ الآخرون هذا الفراغ.

خلاف حول مسار التواصل: هل يجب إطلاع السوق على "دالة الاستجابة"؟

لا يتمثل جوهر هذا النقاش في استعادة التوجيه المستقبلي القائم على الالتزامات، إذ لا يرغب أي مسؤول تقريباً في العودة إلى الممارسات السابقة لعام 2021، عندما اعتُبرت الالتزامات الصريحة للغاية بشأن أسعار الفائدة سبباً في تأخير استجابة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم.

ويشير المقال إلى أن الخلاف الجوهري يكمن في ما إذا كان ينبغي للمسؤولين أن يشرحوا للجمهور كيف سيتعاملون مع التغيرات الاقتصادية.

موقف والر واضح. فهو يرى أن السرد المستمر لتوقعات السياسة سيجعل المسؤولين حبيسي توقعاتهم الخاصة، بينما يحجب الإشارات التي يمكن أن ينقلها السوق إلى الاحتياطي الفيدرالي. وقد صرح في بانكوك هذا الشهر:

لا أنوي أن أقول ما قد أفعله في الاجتماعات المتبقية من هذا العام؛ فهذا فصل جديد للاحتياطي الفيدرالي، ولم نعد نفعل ذلك.

كما صرح توم باركين، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، الذي يؤيد هذا الموقف، للصحفيين بأنه "سعيد للغاية لأن هذا يبدو أنه أصبح ممارسة مؤسسية". ويناقش باركين الأوضاع الاقتصادية باستمرار لكنه نادراً ما يعلق على اجتماعات محددة.

أصوات معارضة: عدم شرح الإطار لن يؤدي إلا إلى "إثارة الضوضاء"

غير أن عدداً من المسؤولين دافعوا علناً عن الحاجة إلى تواصل أكثر شمولاً.

وأشارت بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، في خطاب هذا الشهر إلى أنه إذا اقترضت الأسر أو الشركات "في ظل سوء تقدير لاتجاه السياسة، فقد تكون التكاليف باهظة للغاية".

وشددت في مقابلة على أن توضيح إطار التفكير الخاص بالفرد لا يعني تقديم التزام:

ما يسمعونه ليس التزاماً لأنني لم ألتزم بشيء؛ أنا أشرح إطاراً.

ودحض ألبرتو موسالم، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، بشكل مباشر المنطق القائل بأن "تقليل الحديث يسمح للسوق بالتركيز على البيانات" في خطاب ألقاه في لندن، مشيراً إلى أن البنك المركزي الذي يحتفظ بإطاره لنفسه "لا يمكنه جعل السوق يركز على البيانات؛ فالتكهنات لن تؤدي إلا إلى إثارة الضوضاء".

وأضاف:

الخيار المطروح أمام البنك المركزي ليس بين الإفراط في الالتزام الصاخب والصمت، بل بين ترك الجمهور يخمن وإبلاغه بشكل استباقي.

يتمتع كل من هاماك وموسالم، اللذان توليا منصبيهما الحاليين في عام 2024، بخلفيات مالية وكانا باستمرار من الأصوات الممثلة الداعية إلى مزيد من رفع أسعار الفائدة هذا العام.

"التجربة" تواجه اختبار الواقع، ومسؤولون سابقون يطلقون تحذيرات

واجهت تجربة التواصل هذه اختبار ضغط سريعاً بعد رفع أسعار الفائدة الشهر الماضي.

وأشار نيك تيميراوس إلى أن السوق استنتج احتمالاً كبيراً لاستمرار رفع أسعار الفائدة في أكتوبر من تصريحات والر والبيانات الاقتصادية؛ وبعد ذلك، أدلى نائب الرئيس ونائب الرئيس للرقابة بتصريحات تصحيحية توحي بأنهما ليسا في عجلة من أمرهما للتحرك مرة أخرى، مما أدى إلى انعكاس توقعات السوق.

ووصف عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر هذه الواقعة بأنها تسلط الضوء على القيود المفروضة على الضغط الكبير على التوجيه المستقبلي، مشيراً إلى أن هذه الخطوة أشبه بـ "رمي الطفل مع ماء الغسيل"، وقال بصراحة:

لا أستطيع التفكير في أي شيء يشبه التوجيه المستقبلي أكثر مما حدث في ذلك الأسبوع.

وذكر نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق دونالد كون أنه قبل إرسال مثل هذه الإشارة المهمة إلى السوق، كان سيشارك محتوى الخطاب مع الرئيسين آنذاك جرينسبان أو برنانكي للحصول على رأيهما.

وأشار إلى أن أياً منهما لم يبدِ أي اعتراض. وقال كون:

تشير الأحداث الحالية إلى أن بعض أعضاء اللجنة على الأقل غير مرتاحين لمثل هذا النقص في التوجيه المستقبلي لأن السوق يتحرك في الاتجاه الذي ترغب اللجنة في توجيهه.

غياب الإجماع داخل اللجنة، والفوضى قد تستمر

ومما يزيد الوضع تعقيداً أن المسؤولين الحاليين لا يختلفون فقط حول الوضع الاقتصادي، بل فشلوا أيضاً في تشكيل سرد موحد حول مسارات السياسة.

ويشير المقال إلى أن بعض المسؤولين يعتقدون أن السياسة النقدية متساهلة للغاية بشكل واضح؛ بينما ينظر آخرون إلى جولة رفع أسعار الفائدة هذه على أنها استجابة تأمينية لمخاطر ترسخ توقعات الأسعار بسبب سنوات من التضخم المرتفع.

وذكر جوناثان بينجل، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك يو بي إس، أنه في الظروف العادية، يمكن لتصريحات الرئيس أن توفر لغة مشتركة يستند إليها المسؤولون الآخرون، وأن تحدث الرئيس نيابة عن اللجنة "يمكن أن يحقق بعض التماسك، وهو ما أعتقد أنه مفقود حالياً".

ولخصت الخبيرة الاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي كلوديا ساهم الوضع الحالي بأنه "أحد أسوأ النتائج الممكنة". وقالت:

لا يمكن لأحد أن يجبره على التحدث باسم اللجنة، وبصراحة، لا يمكنه إجبار أعضاء اللجنة الآخرين على الصمت.

وتقوم حالياً مجموعة عمل مكونة من خبراء خارجيين بصياغة توصيات بشأن أساليب التواصل في الاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع تقديمها بحلول نهاية العام. وصرح والر بأن أي تعديلات يجب أن يقررها جميع أعضاء اللجنة.

تحذير من المخاطر وإخلاء مسؤولية

الأسواق محفوفة بالمخاطر، وينبغي الاستثمار بحذر. لا تشكل هذه المقالة نصيحة استثمارية شخصية ولا تأخذ في الاعتبار أهداف الاستثمار المحددة للمستخدمين الأفراد أو أوضاعهم المالية أو احتياجاتهم. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات واردة في هذه المقالة تتوافق مع ظروفهم الخاصة. الاستثمار بناءً على ذلك يكون على مسؤولية المستثمر الخاصة.