رموز PAPER غير قابلة للبيع: Papertrade توقف التحويلات لمنع البيع على المكشوف
Panewslabبقلم: نانسي، PANews
وجد Machi Big Brother المشروع الأنسب له، لأنه حتى من خلال خسائر التداول، يمكنه التعدين.
هذه النكتة التي تنتشر في المجتمع تشير إلى بروتوكول العقود الدائمة Papertrade الذي أُطلق قبل عشرة أيام فقط، والذي اكتسب شعبية سريعة بفضل آلية "الخسارة تعد تعدينًا"، ليصبح تجربة على السلسلة برافعة مالية تصل إلى ألف ضعف تحظى باهتمام كبير في سوق DeFi مؤخرًا، حتى أن إيرادات البروتوكول احتلت مرتبة متقدمة بين جميع الشبكات.
ومع ذلك، خلف البيانات المبهرة، تعتمد إيرادات البروتوكول بشكل كبير على خسائر المتداولين، وبدأ نشاط المستخدمين وتدفق الأموال في التباطؤ، كما أثار تأجيل خطة تحويل رموز PAPER جدلاً في المجتمع.
تأجيل تحويل PAPER لمنع هجمات البيع على المكشوف، وإزالة العقود الآجلة قبل الإدراج من عدة منصات
حاليًا، يثير Papertrade جدلاً في المجتمع بسبب تعديل آلية رمز PAPER.
في 20 أكتوبر، أعلن Papertrade عن ترقية عقود البروتوكول، وعدم فتح وظيفة تحويل PAPER مؤقتًا، مع إدخال رسوم متغيرة حسب الفترات الزمنية لاستراتيجيات روبوتات المراجحة عالية التردد، وتعديل آلية سك الرموز لمنع "هجمات سك العملات المتقاطعة"، وتخفيف حصص المالكين الأوائل تدريجيًا.
وفي تفسيره لهذه التعديلات، أوضح Papertrade أن البروتوكول هو أداة مالية أولية معقدة نسبيًا، وصعوبة إدارة المخاطر فيه عالية، كما أن ارتباط PAPER بالنموذج الاقتصادي للبروتوكول أعلى من معظم رموز البروتوكولات الأخرى، مما يتطلب إجراءات أكثر صرامة للتحكم في المخاطر. إذا تم فتح تحويل PAPER، يمكن لسوق العقود الدائمة الخارجية البيع على المكشوف على "قدرة مجمع السيولة على السداد"، وسيرتفع الهدف من الهجمات التلاعبية من حجم مجمع السيولة إلى "مجمع السيولة + التعرض للبيع على المكشوف لـ PAPER"، والأسواق الخارجية ليست تحت سيطرتهم. وضرب المسؤولون مثالاً: إذا كان حجم مجمع السيولة 10 ملايين دولار، واحتاج المهاجم إلى استثمار 15 مليون دولار للتلاعب بأسعار البيتكوين أو الإيثريوم لتنفيذ الهجوم، فإن هذا النهج غير عملي لأنه سيؤدي في النهاية إلى خسارة. ومع ذلك، إذا تمكن المهاجم أيضًا من إنشاء مركز بيع على المكشوف بقيمة 10 ملايين دولار على PAPER، فسيكون الوضع مختلفًا تمامًا.
لكن هذا الخبر أثار استياء المجتمع. أشار العديد من المستخدمين إلى أن المسؤولين كانوا قد أطلقوا توقعات بفتح تحويل PAPER، وأن بعض المشاركين استثمروا الأموال وتكاليف التداول في التعدين بناءً على هذا التوقع. الآن بعد تأجيل وظيفة التحويل، لا يمكن تداول رموز PAPER المستخرجة بحرية، وأصبحت مجرد عملة معزولة.
وبالنسبة للمستخدمين الذين حصلوا على PAPER من خلال خسائر التداول، فإن عدم القدرة المؤقتة على تحويل الرموز يعني أيضًا تقييد قنوات التحويل المباشر إلى نقد. حاليًا، المسار الواضح نسبيًا للربح هو رهن PAPER والحصول على توزيعات USDC، لكن هذه العوائد ستتعرض للتخفيف بسبب زيادة عرض الرموز، ولا يزال استمرار نموذج إيرادات البروتوكول غير مؤكد.
كما أعرب بعض المستخدمين عن تفهمهم. فمن وجهة نظرهم، فإن تقييد تحويل الرموز وتعديل آلية الإصدار، رغم أنهما يضعفان ميزة المعدنين الأوائل وقد يشكلان ضغطًا سلبيًا على المدى القصير، إلا أنهما يساعدان من منظور تشغيل البروتوكول على المدى الطويل في تقليل مخاطر التلاعب المحتملة، ويعتبران إجراءً ضروريًا للتحكم في المخاطر.
وبسبب هذا الخبر، تمت إزالة عقود ما قبل الإدراج لـ PAPER من عدة منصات. أعلنت Aster إزالة العقود الدائمة قبل الإدراج لـ PAPER، وتعديل الأسواق ذات الصلة إلى وضع التخفيض فقط. وقالت المنصة إن هذه الخطوة إجراء وقائي يهدف إلى إدارة مخاطر السوق والحفاظ على التداول المنظم. ومن الجدير بالذكر أن Aster أكملت إدراج وإزالة العقود الدائمة قبل الإدراج لـ PAPER في نفس اليوم. كما أعلنت منصة Paragon لتداول العقود الدائمة للعملات المشفرة تعليق تداول PAPER وإتمام التسوية، موضحة أن PAPER لن يفتح التحويل مؤقتًا، مما أفقد السوق أساس السعر الفوري الذي كان يمكن أن يتقارب إليه السعر في المستقبل.
جمع أكثر من 60 مليون دولار في عشرة أيام، وأكثر من 80% من الإيرادات من خسائر المتداولين
يعد Papertrade المبني على HyperEVM بروتوكولًا على السلسلة حظي بشعبية كبيرة مؤخرًا. برافعة مالية تصل إلى 1000 ضعف، وقدرة الخاسرين على التحول إلى مساهمين في البروتوكول، خرج Papertrade بسرعة عن المألوف بفضل هذه الآلية المبتكرة المثيرة للجدل، وجذب انتباه العديد من صائدي الإنزال الجوي.
على عكس بورصات العقود الدائمة التقليدية، لا يستخدم Papertrade مطابقة دفتر الأوامر، ولا يوجد صانع سوق خارجي، بل يتولى مجمع سيولة USDC الخاص بالبروتوكول مباشرة تنفيذ صفقات المستخدمين. يعتمد سعر التداول على متوسط أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع في دفتر أوامر Hyperliquid، ويدعم حاليًا أصلين فقط هما BTC وETH.
والأكثر تميزًا أن Papertrade يعتمد نموذج بدون سيولة أولية، ولا يقبل ضخ أموال خارجية من الفريق أو رأس المال الاستثماري، ويعتمد مجمع السيولة بشكل أساسي على تراكم خسائر المتداولين. عند إغلاق الصفقات الرابحة، يُعاد رأس المال فورًا، وتُدفع الأرباح من مجمع السيولة؛ وإذا كانت الأموال غير كافية، تُسجل المبالغ غير المدفوعة كديون في قائمة انتظار، وتُسدد لاحقًا بالترتيب بعد أن تعوض الخسائر اللاحقة السيولة.
لجذب المتداولين وتعزيز نمو مجمع السيولة، أطلق Papertrade رمز PAPER بعرض ابتدائي صفري، واعتمد آلية إطلاق عادل، حيث يتم سك الرموز فقط للمتداولين الذين يغلقون صفقاتهم بخسارة أو يتعرضون للتصفية. في المرحلة الأولية، عندما يكون حجم مجمع السيولة أقل من 2 مليون دولار، يحصل المتداول على 100 رمز PAPER مقابل كل دولار خسارة، ثم ينخفض معدل السك تدريجيًا مع توسع مجمع السيولة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لحاملي PAPER رهن الرموز للمشاركة في إيرادات البروتوكول الموزعة بعملة USDC.
ولتقليل حاجز الدخول بشكل أكبر، اعتمد Papertrade نموذج رسوم مختلف عن البورصات التقليدية، حيث لا تُفرض رسوم فتح الصفقات أو فروق أسعار أو رسوم تمويل، ولا يتحمل المتداولون رسوم الغاز؛ بينما عند إغلاق الصفقات الرابحة، يحصل البروتوكول على إيرادات من خلال آلية اقتطاع الأرباح ورسوم ربح بنسبة 2%.
عادة ما تعني خسائر التداول تقلص الأصول، لكن Papertrade يسير عكس التيار، محاولاً تحويل الخسارة إلى وسيلة "تعدين".
من بيانات الأداء بعد الإطلاق، يظهر زخم نمو قوي لـ Papertrade. تُظهر بيانات DeFiLlama أنه منذ إطلاقه في 10 أكتوبر، بلغ حجم التداول التراكمي لـ Papertrade 1.4 تريليون دولار، وتجاوز عدد الحسابات 23 ألف حساب. في غضون عشرة أيام فقط، بلغت الإيرادات التراكمية للبروتوكول حوالي 62.45 مليون دولار، وبلغت إيرادات الأسبوع الماضي 30.56 مليون دولار، لتحتل المرتبة الثالثة على مستوى الشبكة بعد Circle فقط. وفي الوقت نفسه، تم توزيع 57.95 مليون دولار من الإيرادات التراكمية على مراهني رموز PAPER، أي ما يعادل 92.7% من إجمالي الإيرادات.
ومع ذلك، خلف البيانات المبهرة، لا تأتي إيرادات البروتوكول بشكل أساسي من رسوم خدمات التداول العادية، بل تعتمد بشكل كبير على استمرار صافي خسائر المتداولين، ونسبة رسوم البروتوكول المستخرجة فعليًا من إغلاق الصفقات الرابحة منخفضة جدًا. على وجه التحديد، تأتي إيرادات Papertrade بشكل رئيسي من فائض مزودي السيولة، ورسوم التداول، ورسوم التصفية. من بينها، فائض مزودي السيولة حوالي 52.72 مليون دولار، بنسبة 84%؛ ورسوم التداول حوالي 8.36 مليون دولار، بنسبة 13%؛ ورسوم التصفية حوالي 1.37 مليون دولار، بنسبة 2%.
من هذا يتضح أن إيرادات بروتوكول Papertrade الحالية مبالغ فيها إلى حد كبير.
تباطؤ نمو المستخدمين والأموال، ومعظم كبار المتداولين ما زالوا في خسارة
الآن، بدأت حرارة سوق Papertrade في التراجع، وأظهر نمو المستخدمين وتدفق الأموال علامات تباطؤ.
تُظهر بيانات DeFiLlama أنه حتى 20 أكتوبر، بلغ عدد العناوين النشطة لـ Papertrade حوالي 7,432 عنوانًا، أي 31.4% فقط من إجمالي العناوين. ورغم أن عدد العناوين النشطة حافظ مؤخرًا على مستوى مستقر نسبيًا، إلا أنه انخفض بنحو 42% عن الذروة. كما استمرت العناوين الجديدة اليومية في الانخفاض، حيث بلغت أحدث البيانات 9.6% فقط من فترة الذروة، مما يشير إلى تباطؤ واضح في نمو المستخدمين الجدد.
كما يتباطأ تدفق الأموال. تُظهر بيانات PaperDash أن حجم الودائع التراكمية لـ Papertrade تجاوز 340 مليون دولار، وبلغت ذروة الودائع اليومية ما يقرب من 150 مليون دولار. لكن زخم تدفق الأموال ضعف مؤخرًا بشكل ملحوظ، حيث بلغ صافي التدفق الخارج التراكمي خلال الأيام السبعة الماضية حوالي 11.35 مليون دولار، منها صافي تدفق خارج في 20 أكتوبر وحده بلغ حوالي 7.46 مليون دولار.
من حيث الأرباح والخسائر الفعلية للمتداولين، لم تغير آلية "الخسارة تعد تعدينًا" حقيقة أن معظم المشاركين يتحملون خسائر التداول. تُظهر بيانات PaperDash أنه حتى 20 أكتوبر، بلغت الخسائر التراكمية للمتداولين حوالي 28.1 مليون دولار، وحتى بعد احتساب مكافآت الرهن، بلغت الخسائر التراكمية حوالي 2.98 مليون دولار. حصل المراهنون على توزيعات تراكمية بلغت حوالي 56.33 مليون دولار، لكن خلال آخر 24 ساعة بلغت حوالي 2.28 مليون دولار فقط، أي 4% من الإجمالي.
وفقًا لإحصاءات Lookonchain، من بين أكبر 25 متداولًا خاسرًا في Papertrade، ما زال 21 شخصًا في حالة خسارة حتى بعد احتساب مكافآت USDC، وحقق 4 أشخاص فقط أرباحًا. أنتج هؤلاء المتداولون الـ 25 حجم تداول إجمالي بلغ 111.5 مليار دولار، وحصلوا على 2.06 مليار رمز PAPER، أي 23.4% من إجمالي عرض الرموز؛ كما حصلوا على 11.61 مليون دولار من مكافآت USDC، أي 20.6% من إجمالي مكافآت USDC. ويُعد اللاعب ذو الرافعة المالية العالية Machi Big Brother هوانغ لي تشنغ مثالاً نموذجيًا للخسارة، حيث بلغ حجم تداوله التراكمي 1.56 مليار دولار، وحقق خسارة 833 ألف دولار، ليحتل المرتبة العاشرة في قائمة الخاسرين. وبعد حصوله على 437 ألف رمز PAPER كإسقاط جوي تعويضي، ما زال حسابه خاسرًا بمقدار 424 ألف دولار.
وفي الوقت الحالي، يتراجع معدل سك PAPER أيضًا، حيث يمكن سك حوالي 10.3 رمز PAPER فقط مقابل كل دولار خسارة، بانخفاض حوالي 90% عن 100 رمز في بداية الإطلاق. وهذا يعني أن الحوافز الرمزية العالية التي حصل عليها المشاركون الأوائل تتقلص. لكن حاليًا، يبلغ رصيد مجمع السيولة حوالي 4.96 مليون دولار، وبعد خصم الخسائر العائمة غير المحققة، تقترب القيمة الصافية من 4.09 مليون دولار، والديون المستحقة في قائمة الانتظار صفر.
من المهم ملاحظة أن حجم مراكز الشراء على البيتكوين في Papertrade حاليًا أعلى بكثير من مراكز البيع. إذا استمر البيتكوين في الارتفاع، فقد يحقق المتداولون ذوو المراكز الطويلة أرباحًا مركزة، مما يضع ضغطًا أكبر على مجمع السيولة لدفع الأرباح. وقد صُمم احتياطي الأمان المتبقي في المجمع ليكون محدودًا بحوالي 5 ملايين دولار، وبمجرد أن يتجاوز طلب دفع الأرباح الأموال المتاحة، قد يُستهلك مجمع السيولة بسرعة، ويتم تفعيل قائمة انتظار الدفع. في المقابل، إذا انخفض السوق، فإن خسائر المراكز الطويلة ستضيف سيولة إلى المجمع، ويكون ضغط السداد على المدى القصير أقل نسبيًا.
بالنسبة لـ Papertrade، ليس من الصعب تحويل خسائر المتداولين إلى نقطة انطلاق للنمو، لكن التحدي الحقيقي يكمن في قدرته على الحفاظ على استقرار تشغيل مجمع السيولة وثقة المستخدمين بعد أن تتلاشى الحرارة قصيرة المدى وتتقلص آليات الحوافز باستمرار، وربما يكون هذا هو مفتاح نجاح هذه التجربة على السلسلة على المدى الطويل.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.