سوق السندات يصرخ: المصدر الحقيقي لانخفاض العملات المشفرة والأسهم الأمريكية معًا

بقلم: ليتل كيك
انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 82,000 دولار، والعملات البديلة تغرق في بحر من اللون الأحمر. في الوقت نفسه، واصل مؤشر ناسداك انخفاضه، وكان قطاع التكنولوجيا في المقدمة. هذه ليست مجرد مشكلة داخل سوق العملات المشفرة؛ إنها أموال تنسحب من جميع الأصول عالية المخاطر.

لفهم هذه الموجة من التصحيح، يجب أولاً رؤية خط واضح: عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا، 5.70%، وهو الأعلى منذ عام 2002.

ما القصة التي يرويها سوق السندات؟

المرساة لجميع أسعار الأصول هي معدل العائد الخالي من المخاطر. عندما تقدم لك سندات الخزانة الأمريكية عائدًا سنويًا يتراوح بين 5.3% و5.7%، مضمونًا بائتمان الحكومة، فأنت بحاجة إلى سبب قوي جدًا لوضع أموالك في البيتكوين أو إنفيديا.

في الأسبوع الأول من أكتوبر، بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 5.35%، وهو أعلى مستوى في 24 عامًا. أما عائد السندات لأجل 30 عامًا فهو أكثر مبالغة عند 5.70%، وهو رقم لم نشهده منذ انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2002.

لماذا ترتفع العوائد؟ هناك أمران يتداخلان.

أسعار النفط هي الزناد. تجاوز خام برنت 110 دولارات في أكتوبر، وهاجم الحوثيون مطار الرياض، وتعرضت ناقلات النفط بالقرب من اليمن لهجمات، ولا يزال موقف إيران من مضيق هرمز غامضًا. ارتفاع أسعار الطاقة يدفع مباشرة إلى رفع توقعات التضخم، ويبدأ سوق السندات في تسعير أن "الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة فحسب، بل قد يرفعها أيضًا."

الضغط المالي هو الخلفية. ديون الحكومة الأمريكية مستمرة في التوسع، ولا توجد علامات على تخفيف ضغط المعروض من السندات؛ الطلب على عدة مزادات لسندات الخزانة لم يكن قويًا. عندما يتجاوز العرض الطلب، تنخفض الأسعار وترتفع العوائد.

ثم رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 3.75%-4.00% في سبتمبر، وفي محضر اجتماع 7 أكتوبر، اعتقد 9 من أصل 18 عضوًا في اللجنة أنه سيكون هناك رفع آخر هذا العام. يخصص السوق حاليًا احتمالًا بنحو 20% لرفع أسعار الفائدة في 28 أكتوبر، لكن احتمال رفعها في ديسمبر تجاوز بالفعل 80%.

بالنسبة للأصول عالية المخاطر، فإن دلالة هذا المزيج بسيطة: تكلفة رأس المال أصبحت أكثر تكلفة، ولا توجد نقطة تحول في الأفق على المدى القصير. لن تبقى الأموال في الأصول عالية التقلب بدون سبب ما لم تغطي العوائد المتوقعة هذه التكلفة.

البيتكوين: من 83,000 إلى 81,000، الرافعة المالية تموت أولاً

كانت البيتكوين عالقة في نطاق 83,000 إلى 87,000 دولار في أوائل أكتوبر، واختبرت الحد الأعلى مرارًا دون نجاح. في 8 أكتوبر، اختارت أخيرًا اتجاهًا وكسرت نحو الأسفل.

بعد الانخفاض إلى ما دون مستوى الدعم البالغ 81,500 دولار، بدأت المراكز ذات الرافعة المالية في التصفية بشكل متسلسل. وفقًا لبيانات CoinGlass، تمت تصفية 1.16 مليار دولار عبر الشبكة خلال 24 ساعة، منها 90% كانت مراكز شراء. تأثر حوالي 190,000 حساب. أكبر تصفية فردية كانت مركزًا على Hyperliquid لعملة ETH، بقيمة تقارب 20 مليون دولار. انكمشت الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة بنسبة 5.9% خلال 24 ساعة، لتنخفض إلى 143.2 مليار دولار.

في اليوم نفسه، شهد صندوق البيتكوين الفوري المتداول في البورصة الأمريكية تدفقًا خارجيًا صافيًا بقيمة 484.9 مليون دولار، وهو أكبر تدفق خارجي ليوم واحد منذ 25 يونيو. شهد صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock تدفقًا خارجيًا بنحو 2,430 بيتكوين، وصندوق Fidelity بنحو 1,230 بيتكوين، وصندوق ARK 21Shares بنحو 1,190 بيتكوين. كان أداء صندوق ETH أسوأ، حيث شهد تدفقات خارجية صافية في كل يوم تداول منذ 29 سبتمبر.

تم اختراق المتوسط المتحرك لمدة 20 يومًا للبيتكوين. من الناحية الفنية، الدعم القوي التالي عند 75,000 دولار؛ إذا لم يصمد هذا المستوى، فإن 70,000 دولار هو خط الدفاع التالي.

العملات البديلة: رافعة مالية أعلى، سيولة أرق، انخفاضات أسوأ

انخفضت البيتكوين بنسبة 3%، بينما انخفضت العملات البديلة بنسبة 10% إلى 30%، وقد أصبح هذا هو القاعدة، لكن رؤية الأرقام المحددة لا تزال صادمة.

الانخفاض خلال 24 ساعة في 13 أكتوبر: انخفضت BOME بنسبة 30%، وBLUR بنسبة 29%، وSTRK بنسبة 28%، وCKB بنسبة 22%، وENA بنسبة 15%، وNEAR بنسبة 13%. انخفضت ETH بنسبة 5.3% في 8 أكتوبر وانخفضت بنسبة 9.3% خلال الأسبوع. انخفضت SOL إلى 108 دولارات، وDOGE إلى 0.083 دولار، وكلاهما انخفض بنحو 7%.

لماذا تنخفض العملات البديلة دائمًا بشكل أكبر؟

السبب بسيط: دفاتر الطلبات رقيقة. أمر بيع بقيمة مليون دولار قد يحرك البيتكوين بنسبة 0.1% فقط، ولكن على عملة بديلة بحجم تداول يومي يبلغ بضعة ملايين من الدولارات، يمكن أن يخلق فجوة بنسبة 5% مباشرة. يستخدم صغار المتداولين في سوق العقود الدائمة رافعة مالية عالية، وعندما تتحرك الأسعار، يؤدي ذلك إلى تصفية المراكز، مما يسرع بدوره من انخفاض الأسعار، مما يخلق دوامة.

تقوم الأموال بشيء واضح جدًا: الانسحاب من العملات الصغيرة والتدفق مرة أخرى إلى البيتكوين والعملات المستقرة. حصة البيتكوين من القيمة السوقية آخذة في الارتفاع. الرابحون من هذه الموجة من التصحيح هم فقط USDT وUSDC.

بعض الاستثناءات: انخفضت Monero بنسبة 2.2% فقط هذا الأسبوع، وكان انخفاض TRON أقل من 1% في اليوم نفسه. السمة المشتركة لهذين المشروعين هي أن لديهما حالات استخدام حقيقية ونشاطًا مستمرًا على السلسلة، مما يجعلهما ملاذًا آمنًا وسط الذعر.

الأسهم الأمريكية: إنها ليست مجرد مشكلة عملات مشفرة

إذا كان سوق العملات المشفرة ينخفض في فراغ، فيمكن أن يُعزى ذلك إلى مشاكل داخل الصناعة نفسها. ولكن عندما يضعف كل من ناسداك والبيتكوين، فإن المشكلة تكمن في المنبع.

في 12 أكتوبر، أغلقت الأسهم الأمريكية: انخفض ناسداك بنسبة 0.44%، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.06%، وتمكن مؤشر داو جونز فقط من الإغلاق مرتفعًا قليلاً، وذلك بفضل قطاعي الطاقة والسلع الاستهلاكية الأساسية. كان قطاع التكنولوجيا هو الأضعف في ذلك اليوم، حيث انخفض بنسبة 1.25%. انخفض مؤشر Russell 2000 بنسبة 0.45%، مع تعرض الأسهم ذات رأس المال الصغير لضغوط أكبر.

كان الأكثر تضررًا هو سوق الأسهم الكورية الجنوبية. في صباح يوم 13 أكتوبر، متأثرًا بتصاعد الوضع في الشرق الأوسط والانخفاض الحاد في قطاع أشباه الموصلات، واصل سوق الأسهم الكورية الانخفاض، حيث افتتح مؤشر KOSPI منخفضًا بنسبة 3.1% عند 6,186.08 نقطة، وسرعان ما توسع الانخفاض إلى أكثر من 4%.

المنطق هو نفسه كما في سوق العملات المشفرة: عوائد سندات الخزانة عند مستويات تاريخية مرتفعة، وتوقعات رفع أسعار الفائدة لم تتلاشى، وأسعار النفط لا تزال مرتفعة. أسهم التكنولوجيا وأصول العملات المشفرة هي الأصول عالية المخاطر ذات المدة الأطول، والأكثر حساسية لأسعار الفائدة. عندما يرتفع المعدل الخالي من المخاطر من 3% إلى أكثر من 5%، فإن جميع الأصول التي تعتمد على سرديات "النمو المستقبلي" تحتاج إلى إعادة تسعير.

وصل مؤشر ناسداك إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في أوائل أكتوبر لكنه لم يستطع الحفاظ عليه. يشير التراجع بعد الوصول إلى قمة جديدة إلى أن المضاربين على الارتفاع افتقروا إلى المتابعة عند المستويات المرتفعة، وحدث جني للأرباح.

ما الذي يجب مراقبته بعد ذلك

هذا الأسبوع مليء بالبيانات.

في 14 أكتوبر، سيتم إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر. هذه هي أهم نقطة بيانات قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 28 أكتوبر. إذا تجاوز التضخم التوقعات، سيرفع السوق فورًا احتمال رفع أسعار الفائدة في أكتوبر من 20%، وقد يكون للأصول عالية المخاطر موجة أخرى من الانخفاض. إذا كان التضخم أقل من التوقعات، فسيتنفس السوق الصعداء، وقد يشهد كل من البيتكوين وناسداك انتعاشًا قصير الأجل.

في 15 أكتوبر، ستكون هناك أيضًا بيانات مؤشر أسعار المنتجين ومبيعات التجزئة، وفي 16 أكتوبر، سيتحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش في الاجتماع السنوي لصندوق النقد الدولي. ذكر وارش في اجتماع سبتمبر أن "التضخم مرتفع للغاية وظل كذلك لفترة طويلة جدًا"، ويريد السوق أن يسمع ما إذا كان موقفه قد خفف.

ستصدر تقارير أرباح البنوك أيضًا بكثافة هذا الأسبوع. ستصدر JPMorgan وGoldman Sachs وCitigroup تقاريرها الفصلية يوم الثلاثاء. يتوقع المحللون أن تشهد مكونات مؤشر S&P 500 نموًا إجماليًا في الأرباح بنحو 30% هذا الربع. إذا كان الأداء الفعلي والتوجيهات قادرين على دعم هذا التوقع، فمن المرجح أن تستقر الأسهم الأمريكية؛ وإذا كانت أقل من التوقعات، فبالاقتران مع بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، قد تتعمق التعديلات.

باختصار، كان الارتباط بين البيتكوين وناسداك يتزايد خلال العامين الماضيين. لن يتغير نمط التحرك معًا في كلا الاتجاهين على المدى القصير؛ لمعرفة اتجاه سوق العملات المشفرة، انظر أولاً إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلك.