رئيس مؤسسة سولانا: سوق رأس المال عبر الإنترنت سيصبح أكبر سوق رأس مال

بقلم: ليلي ليو، رئيسة مؤسسة سولانا

ترجمة: جياهوا، ChainCatcher

القيمة أصبحت قابلة للبرمجة.

السوق يتجه نحو الرقمنة، والعملة تتجه نحو الرقمنة، والتمويل يتجه نحو الإنترنت. كل تحول غيّر طريقة إجراء المعاملات والمدفوعات والاستثمارات، لكنه لم يغيّر الأصول نفسها؛ هذه المرة، الأصول نفسها هي التي تتغير.

الدورة الفائقة للترميز هي عملية طويلة الأمد: العملة والأصول والملكية تنتقل تدريجيًا إلى بنية تحتية إنترنت تعمل دائمًا. إذا نُظر إليها على أنها مجرد انتعاش في السوق، فسيغيب عن المرء التحول الأكبر وراءها.

سوق رأس المال عبر الإنترنت الذي سيتشكل نتيجة لذلك سيصبح في النهاية أكبر سوق رأس مال في العالم.

الدورة الفائقة ستعيد تشكيل السوق

في أوائل القرن الحادي والعشرين، دفعت عملية التصنيع السريعة في الصين السلع إلى دورة صاعدة هيكلية طويلة الأمد. أطلق الاقتصاديون عليها اسم "الدورة الفائقة": تغيير مستدام في العرض والطلب وتخصيص رأس المال يستمر لفترة أطول من دورات الأعمال المعتادة. شهدت الولايات المتحدة في أواخر القرن التاسع عشر، وكذلك أوروبا واليابان خلال فترة إعادة الإعمار بعد الحرب، دورات مماثلة.

في الماضي، كانت مثل هذه الصدمات تظهر عادة من أحد طرفي السوق وتنتشر تدريجيًا؛ لكن الترميز يغيّر السوق في الوقت نفسه من ثلاثة اتجاهات: فهو يغيّر من يصدر الأصول، ومن يمكنه الاستثمار، وكيف تصل الأصول إلى المستثمرين.

أربع قوى تطورت في الأصل على مساراتها الخاصة تتقارب الآن:

العملات المستقرة تُظهر أن العملة يمكن أن تتداول على السلسلة على نطاق واسع عالميًا؛

المؤسسات المالية تجلب الأصول إلى السلسلة؛

البنية التحتية لسلسلة الكتل أصبحت الآن قادرة على تلبية متطلبات السرعة والتكلفة للأنشطة الاقتصادية الحقيقية؛

الذكاء الاصطناعي يخلق فئة جديدة من المشاركين الاقتصاديين، لا يمكنها العمل بفعالية بدون عملة قابلة للبرمجة.

بشكل فردي، تمثل هذه القوى الأربع دورة تكنولوجية؛ لكنها مجتمعة تجلب أكثر من مجرد ترقية تكنولوجية. في المستقبل، يمكن ترميز أي شيء ذي قيمة، بما يقابل ملكية واضحة ومحددة؛ ويمكن للناس استخدام ذلك للحصول على تمويل وتداول هذه الأصول في سوق لا يغلق أبدًا.

المُصدرون: قدرة التوزيع تحدد التقييم

وُلدت الأنظمة التقليدية في عصر كانت فيه مشاركة المعلومات ونقل القيمة صعبين ومكلفين. اليوم، لم تعد هاتان العقبتان موجودتين، لكن هيكل السوق الذي تشكل نتيجة لذلك ما زال قائمًا.

ونتيجة لذلك، تظل السيولة مجزأة. كل سوق لديه أصول عالية الجودة، لكنها قد لا تصل إلى الأموال الراغبة في الاحتفاظ بها، لأن هذه الأموال قد تكون مقيدة بأنظمة تنظيمية مختلفة وحدود دنيا للاستثمار.

الترميز يوسع نطاق الوصول إلى السوق. لم تعد الجغرافيا عائقًا: الأصول الصادرة في أي مكان يمكن أن تصل إلى المستثمرين العالميين في أي وقت. كما لم يعد حجم الاستثمار عائقًا: الأسواق التي كانت مفتوحة في الأصل فقط للأموال المؤسسية يمكن الآن فتحها أيضًا للأموال الأصغر بتكاليف منخفضة جدًا.

هذا النموذج تم التحقق منه فعليًا منذ أكثر من قرن. إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) حولت الأسهم الأجنبية إلى شكل يمكن للمستثمرين الأمريكيين شراؤه. السبب الذي جعل المُصدرين يتبنون هذا الهيكل بسيط: بعد الدخول إلى مجمع رأس مال أعمق، غالبًا ما يحقق نفس التدفق النقدي تقييمًا أعلى. الآلية والمنطق الأساسي تم التحقق منهما منذ زمن طويل، لكن التكاليف كانت مرتفعة وقابلية التطبيق ضيقة، مما يتطلب مشاركة بنوك الإيداع والمبادرين.

اليوم، توسيع هذه الآلية إلى نطاق أوسع هو في الأساس مسألة تقنية. الترميز يعالج هذا الأمر بدقة: بغض النظر عن فئة الأصول أو الولاية القضائية، يمكنه الاتصال بهذه الآلية. في المستقبل، ستصبح القدرة على توزيع الأصول جزءًا من التقييم.

هذا يحدث بالفعل. في العام الماضي، تم تداول أصول حقيقية (RWAs) بقيمة مئات المليارات من الدولارات على سولانا. السندات الحكومية المرمزة والأسهم والائتمان الخاص وأصول أخرى تكتسب قنوات توزيع وسيولة من خلال الأسواق على السلسلة. هذه علامات مبكرة على أن رأس المال يمكن أن يتدفق بحرية مثل المعلومات ويكون متاحًا في أي وقت.

بدأت المؤسسات المالية التقليدية أيضًا في استكشاف هذا المجال. بورصة نيويورك، ومؤسسة الإيداع والمقاصة (DTCC)، وبورصة لندن تدرس جميعها الأشكال المحددة لأسواق الأسهم على السلسلة.

المستثمرون: جعل الملكية شاملة

نفس البنية التحتية ستوفر للمستثمرين قدرتين: الحصول على ملكية الأصول واستخدام الأصول للحصول على تمويل.

امتلاك الأصول يمكن أن يفتح أسواقًا كانت مغلقة سابقًا بسبب الجغرافيا أو الحدود الدنيا للاستثمار أو عتبات تأهيل المستثمرين؛ استخدام الأصول للحصول على تمويل يسمح للأصول المحتفظ بها بالفعل بأن تعمل حقًا: يمكن استخدامها كضمان للقروض أو أن تصبح استثمارات مدرة للدخل. كمية هائلة من الثروة العالمية موجودة في أشكال يصعب تمويلها أو حتى يستحيل رهنها. الترميز يمكن أن ينشط هذه الثروة الخاملة.

يمكن تسمية هذا الهدف بـ "الملكية الأساسية الشاملة": أي شخص لديه اتصال بالإنترنت لديه الفرصة لامتلاك جزء من القيمة الناتجة عن الأنشطة الاقتصادية والسماح لهذا الجزء من الأصول بمواصلة خلق القيمة.

نقاط الدخول: أي تطبيق يمكن أن يصبح تطبيقًا فائقًا

أسواق رأس المال التقليدية مبنية حول المؤسسات الوسيطة. لكي تصل الأصول إلى المستثمرين، تحتاج عادة إلى المرور عبر مؤسسات مرخصة، وغالبًا ما يكون لكل ولاية قضائية وفئة أصول نظام وساطة خاص بها. تفرض هذه المؤسسات رسومًا مقابل تقديم الخدمات بين طرفي المعاملة.

تشكل هذا الهيكل لأن توزيع الأصول كان صعبًا بالفعل في الماضي. تأتي حواجز هذا النظام من كل من التنظيم وتكاليف التكامل: الوصول إلى شبكات الدفع وأمناء الحفظ وأماكن التداول غالبًا ما يستغرق سنوات.

العملة القابلة للبرمجة تخفض تكاليف التكامل إلى مستوى استدعاء واجهة برمجة تطبيقات واحد. أي تطبيق محمول أو ويب يمكنه إضافة وظائف الدفع والتداول فوق الميزات الحالية. بعبارة أخرى، أي تطبيق يمكن أن يصبح تطبيقًا فائقًا.

الخط الرئيسي الحقيقي هو التكامل. المدفوعات والتسويات وإصدار الأصول وتداول السوق، التي كانت تعتمد في السابق على أنظمة مالية مختلفة، أصبحت الآن تعمل بشكل متزايد على نفس البنية التحتية القابلة للبرمجة.

تكاليف سولانا المنخفضة والسيولة المشتركة تجعل هذا التكامل ممكنًا. يمكن أن تعمل مدفوعات المستهلكين والتسويات المؤسسية والأسواق العالمية على نفس المنصة، مما يسمح للسيولة بالتراكم والتقارب عبر سيناريوهات تطبيق مختلفة بدلاً من أن تكون مشتتة في أسواق معزولة.

لم يعد هذا مجرد تجربة. تستخدم فيزا سولانا لتسويات USDC؛ جلبت باي بال مدفوعات PYUSD وقدرات التمويل إلى الشبكة؛ توفر موني جرام قناة تحويل بين العملات الورقية والأصول الرقمية؛ أطلقت ويسترن يونيون العملة المستقرة USDPT على سولانا. في العام الماضي، تجاوز حجم تحويلات العملات المستقرة على هذه الشبكة 4.7 تريليون دولار.

المُصدرون والمستثمرون ونقاط دخول التطبيقات سيعززون بعضهم البعض أيضًا: كلما زاد عدد المُصدرين، زادت وفرة المعروض من الأصول؛ وكلما زادت وفرة الأصول، زادت قدرتها على جذب المستثمرين؛ وكلما زاد عدد المستثمرين، زادت قوة السيولة وكفاية التسعير، مما يجذب بدوره المزيد من المُصدرين. نقاط دخول التطبيقات تمر عبر الدورة بأكملها: كل نقطة دخول جديدة توسع نطاق وصول كل من الأصول والأموال، بينما يوفر كل أصل جديد المزيد من الأهداف للتطبيقات للوصول إليها وتوزيعها.

الذكاء الاصطناعي يسرّع هذه الدورة

سيزيد الذكاء الاصطناعي من تسريع هذه الدورة. إنه يجلب نوعًا جديدًا من المشاركين الاقتصاديين إلى النظام المالي لم يكن موجودًا على نطاق واسع من قبل: برمجيات يمكنها إكمال الأنشطة الاقتصادية بشكل مستقل.

بمساعدة الأصول المشفرة، يمكن لوكلاء الذكاء الاصطناعي تقييم الطلب بشكل مستقل، والبحث عن الخدمات، وإجراء المدفوعات، والحصول على النتائج، ثم مواصلة التصرف دون تدخل بشري لكل معاملة. سيفتح هذا نموذج أعمال جديدًا حيث تتم المعاملات بشكل مستقل بواسطة وكلاء الذكاء الاصطناعي. الذكاء الاصطناعي يخلق مشاركين اقتصاديين جدد، بينما توفر سلسلة الكتل بنية تحتية مالية قابلة للبرمجة وتعمل دائمًا لهؤلاء المشاركين لإتمام المعاملات.

سيضخم الذكاء الاصطناعي أيضًا التأثيرات ثلاثية الاتجاهات المذكورة أعلاه. بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيلفت انتباه السوق إلى مجموعة جديدة من المُصدرين، لأن القدرة الحقيقية الداعمة لتطوير الذكاء الاصطناعي تتطلب تمويلًا، مما سيجلب معروضًا جديدًا من الأصول. سيعمل وكلاء الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد كمستثمرين مستقلين، يخصصون رأس المال دون تدخل بشري؛ كما سيصبحون نقاط دخول جديدة للمعاملات.

عندما يمكن للآلات قراءة الملكية والنية، يمكن أن يعمل تخصيص الأصول والتسوية بسرعة الآلة. لن تكون أسواق الطاقة وأنظمة الدفع مجزأة حسب الجغرافيا بل ستُبنى على بنية تحتية مشتركة. شبكات الدفع شبه المعدومة التكلفة ستحل محل الشبكات التقليدية التي تفرض رسومًا نسبية بناءً على مبالغ المعاملات مع إضافة رسوم ثابتة؛ الأسواق التي تعمل دائمًا ستحل محل ساعات التداول المحدودة.

المؤسسات التي تفهم هذا حقًا ستوفر التمويل للجولة التالية من القدرة الحقيقية (مراكز البيانات والطاقة ومرافق الإنتاج) بكفاءة أكبر من تلك التي تتعامل مع الترميز كحداثة.

ما زلنا في المراحل المبكرة

مقارنة بالأسواق التقليدية، لا تزال أحجام التداول على السلسلة صغيرة؛ حجم الأصول المرمزة مقارنة بنظيراتها التقليدية صغير أيضًا لدرجة أنه يكاد يكون مهملاً. هذا الوصف يعكس الحاضر بدقة لكنه لا يستطيع التنبؤ بالمستقبل.

لقد خفضت الإنترنت تكلفة إنتاج وتوزيع المعلومات إلى ما يقرب من الصفر. ما تلا ذلك لم يكن مجرد "نقل الصحف إلى الإنترنت"، بل أسواق ونماذج أعمال جديدة تمامًا لم تكن موجودة من قبل. السندات الحكومية المرمزة تمثل مرحلة "الصحيفة تنتقل إلى الإنترنت": إنها عرض مفيد لكنها ليست نقطة النهاية.

هناك بالفعل 5.5 مليار شخص متصلون بالإنترنت. البنية التحتية المالية التي يمكن أن تعمل في أي وقت، وللجميع، وتدعم أي أصل ستجعل أكبر سوق عالمي يدور حول الأموال متاحًا. بمجرد أن تصبح السيولة العالمية على الإنترنت، ستكون جاذبيتها قوية جدًا لدرجة أنها ستكون لا تقاوم.

أسواق بلا حدود

حتى الآن، كل سوق رأس مال لديه حدود دخول واضحة: مقاعد البورصة، قنوات الوساطة، الولايات القضائية، وساعات التداول تحدد مجتمعة من يمكنه الدخول. سوق رأس المال عبر الإنترنت يخفف هذه الحدود تدريجيًا.

النظام الذي يتحمل حقًا هذا التحول لن يكون مجرد نسخة مطورة من النظام القديم، بل نظامًا جديدًا يتم بناؤه تدريجيًا بواسطة الرموز الفردية.