ارتفع سهم شركة سيركل بنسبة تقارب 17% في يومين؛ وقد لا يكون الارتفاع الحقيقي مدفوعاً بالعوامل الأساسية.

انتعاش أسعار الأسهم المدفوع بالعملات المشفرة يدفع شركة Arc إلى تبني نظرة طويلة الأجل.

العنوان الأصلي: أسهم شركة سيركل ترتفع بنسبة 16% خلال يومين وسط انتعاش سوق العملات الرقمية. هذا هو المسار الذي قد يسلكه السهم في عام 2026. بقلم: ويلتون أسونسيون
إعداد: بلوك بيتس

ملاحظة المحرر: في الفترة من 19 إلى 20 أغسطس، ارتفع سعر سهم شركة سيركل، مُصدرة العملة المستقرة، بنسبة 16.7% تقريبًا. وخلال الفترة نفسها، تجاوز سعر البيتكوين 70,000 دولار، وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وشهدت أسهم الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية تحسنًا عامًا. كما ساهمت أخبارٌ مثل اجتماع البيت الأبيض مع مسؤولين تنفيذيين في قطاع العملات الرقمية، وزيادة حصة عملة USDC في السوق، في تعزيز معنويات السوق.

يعود هذا الانتعاش بشكل كبير إلى أداء القطاع ككل. أما أساسيات شركة سيركل، فلا تزال متباينة: فبينما استمر تداول عملة USDC وحجم المعاملات على البلوك تشين في النمو خلال الربع الثاني، تباطأ نمو الإيرادات، حيث لا يزال أكثر من 85% من الإيرادات يأتي من الفوائد المتولدة من الأصول الاحتياطية. وسيكون من الأهمية بمكان، بالنسبة للربحية على المدى القصير، ما إذا كان توسع عملة USDC سيعوض انخفاض عوائد الاحتياطيات مع انخفاض أسعار الفائدة.

تشمل المتغيرات طويلة الأجل تقنية بلوك تشين Arc وشبكة الدفع Circle (CPN). من المقرر إطلاق الشبكة الرئيسية العامة لـ Arc في 16 سبتمبر، بمشاركة مؤسسات مثل BlackRock وVisa وMastercard وDTCC في عمليات التحقق أو عمليات التكامل التجاري ذات الصلة. وتأمل Circle في الاستفادة من ذلك لزيادة إيراداتها من المعاملات والتسويات وخدمات البرمجيات، مع تقليل اعتمادها على فوائد الاحتياطي.

يمثل تقييم 259 دولارًا المذكور في هذه المقالة سيناريو محايدًا في عام 2030، وهو أعلى بكثير من متوسط السعر المستهدف في وول ستريت البالغ حوالي 101 دولار. يأخذ التقييم الأول في الاعتبار النجاح التجاري لشركتي Arc وCPN، بينما يعتمد التقييم الثاني بشكل أساسي على دخل الاحتياطيات، وبيئة أسعار الفائدة، والأداء الأخير خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. ويعتمد التقييم النهائي لشركة Circle على قدرة Arc على توليد أصول حقيقية، ونشاط تداول، وإيرادات مستدامة بعد إطلاقها.

فيما يلي ترجمة للنص الأصلي:

ارتفع سعر سهم شركة سيركل بنسبة 9.56% في 19 أغسطس، ليغلق عند 78.59 دولارًا أمريكيًا؛ وفي اليوم التالي، ارتفع بنسبة 6.45% أخرى، ليغلق عند 83.66 دولارًا أمريكيًا، محققًا بذلك زيادة تراكمية تقارب 16.7% على مدار يومين. وفي 21 أغسطس، واصل سهم سيركل ارتفاعه، مسجلًا زيادة قدرها 5.16% ليغلق عند 87.98 دولارًا أمريكيًا.

يشير الارتفاع المستمر إلى تحسن ملحوظ في معنويات السوق. ومع ذلك، تجادل هذه المقالة بأن أداء السوق في أول يومين من التداول كان مدفوعًا بشكل أساسي بارتفاع سعر البيتكوين، وانخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية، والأداء القوي للأسهم المرتبطة بالعملات الرقمية؛ ولم تُظهر شركة سيركل نفسها أي تغييرات جوهرية كبيرة كافية لتفسير هذا الارتفاع.

ارتفع سعر السهم بنسبة 17% تقريباً في يومين، مدفوعاً بشكل رئيسي بسوق العملات المشفرة.

في الفترة من 19 إلى 20 أغسطس، تجاوز سعر البيتكوين حاجز 70 ألف دولار، وانخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية، وارتفعت أسهم الشركات المرتبطة بالعملات الرقمية بشكل عام. ويتأثر سعر سهم شركة سيركل بشكل أكبر بتقلبات سوق العملات الرقمية، مما يفسر ارتفاعه الملحوظ.

تراجع سعر سهم شركة سيركل تاريخيًا. فعلى الرغم من ارتفاعه التراكمي بنسبة 16.7% تقريبًا خلال الفترة من 19 إلى 20 أغسطس، إلا أن سعر السهم لا يزال منخفضًا بشكل ملحوظ عن أعلى مستوى سابق له. المصدر: TIKR

ساهم اجتماع البيت الأبيض مع كبار المسؤولين التنفيذيين في قطاع العملات الرقمية، وزيادة حصة USDC في السوق، وجلسة الأسئلة والأجوبة حول أرباح Circle الفصلية، في دعم سعر السهم. وبشكل عام، يبقى تحسن الإقبال على المخاطرة في هذا القطاع المحرك الرئيسي لهذا الارتفاع.

لا يكفي يومان من تحركات الأسعار لتأكيد انعكاس في أساسيات شركة سيركل. فعندما يرتفع سعر البيتكوين وتتجه توقعات أسعار الفائدة نحو التيسير، يميل السوق إلى منح سيركل تقييمًا أعلى؛ ومع ذلك، قد يشهد سعر سهمها تقلبات كبيرة بمجرد أن يهدأ سوق العملات الرقمية أو ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مجددًا.

بالمقارنة مع اتجاهات السوق قصيرة الأجل، فإن استحواذ شركة سيركل على جزء من أصول براءات اختراع تقنية البلوك تشين التابعة لشركة آي بي إم في 27 يوليو يحمل أهمية أكبر على المدى الطويل. يشمل هذا الاستحواذ أكثر من 680 مجموعة براءات اختراع وما يقارب 1000 براءة اختراع ممنوحة، تغطي مجالات مثل البلوك تشين، والخدمات المصرفية، والتأمين، والبنية التحتية للمؤسسات، وخدمات الحوسبة السحابية الآمنة.

أعلنت شركة سيركل أنه بعد عملية الاستحواذ، أصبحت أكبر مالك لبراءات اختراع تقنية البلوك تشين في الولايات المتحدة، وسيتم استخدام حقوق الملكية الفكرية هذه لدعم تطوير عملات USDC وCPN وArc. ستساهم محفظة براءات الاختراع في تعزيز احتياطيات سيركل التكنولوجية، ولكن من غير المرجح أن تُترجم مباشرةً إلى إيرادات أو أرباح على المدى القريب.

لا يزال نمو عملة الدولار الأمريكي سريعًا، لكن الإيرادات بدأت تتباطأ.

أعلنت شركة سيركل عن نتائجها للربع الثاني من عام 2026 في 5 أغسطس. وبلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات للربع 701 مليون دولار، بزيادة قدرها 7٪ على أساس سنوي؛ وبلغ صافي الدخل من العمليات المستمرة 48 مليون دولار؛ وبلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 143 مليون دولار، بزيادة قدرها 8٪ على أساس سنوي.

حافظت مؤشرات الأعمال المتعلقة بعملة الدولار الأمريكي على نمو سريع:

• بلغ المعروض المتداول من عملة USDC في نهاية الربع 73.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 19٪؛

بلغ متوسط العرض المتداول الفصلي 76.5 مليار دولار؛

• بلغ حجم المعاملات على سلسلة الكتل 14.8 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 151٪.

بينما استمر استخدام عملة USDC في التوسع، ظل نمو الإيرادات محدودًا نسبيًا. لم يرتفع إجمالي إيرادات شركة سيركل في الربع الثاني إلا بشكل طفيف عن 694 مليون دولار في الربع الأول، كما تباطأ معدل النمو السنوي بشكل ملحوظ مقارنة بالأرباع السابقة.

إيرادات شركة سيركل الفصلية ونموها السنوي. بلغ إجمالي الإيرادات ودخل الاحتياطيات للربع الثاني 701 مليون دولار، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي، وهو معدل نمو أبطأ من السابق. المصدر: TIKR

تُعدّ أسعار الفائدة عاملاً رئيسياً. تُخصّص شركة سيركل أصولها الاحتياطية من عملة الدولار الأمريكي (USDC) بشكل أساسي لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وأصول شبيهة بالنقد، مما يُدرّ عليها دخلاً من الفوائد. انخفض عائد الاحتياطي إلى 3.48% في الربع الثاني من العام، مقارنةً بـ 4.14% في الفترة نفسها من العام الماضي، مما قلّل من بعض المكاسب الناتجة عن زيادة تداول عملة الدولار الأمريكي.

لا تزال ربحية شركة سيركل الحالية تعتمد بشكل أساسي على متغيرين: حجم المعروض المتداول من عملة USDC الذي يحدد حجم أصولها الاحتياطية، وأسعار الفائدة قصيرة الأجل التي تحدد العائد على تلك الأصول. وطالما بقيت إيرادات الفائدة تشكل نسبة كبيرة من إجمالي الإيرادات، فإن تخفيضات أسعار الفائدة ستستمر في التأثير سلبًا على الدخل الناتج لكل وحدة من عملة USDC.

من المتوقع أن يقود مشروع Arc عملية تحويل منصة Circle.

تهدف شركة سيركل إلى توسيع إيراداتها من البرامج وخدمات الشبكة من خلال شركتي Arc و CPN، مع تقليل وزن حصة الاحتياطي تدريجياً في هيكل إيراداتها.

يضم نظام Arc البيئي مشاركين من قطاعات تشمل إدارة الأصول، والخدمات المصرفية، والمدفوعات، والتداول، وبنية البلوك تشين التحتية. ومن المقرر إطلاق الشبكة الرئيسية العامة في 16 سبتمبر. المصدر: سيركل

Arc هي سلسلة الكتل الخاصة بالعملة المستقرة الأصلية لشركة Circle، ومن المقرر إطلاق شبكتها الرئيسية العامة في 16 سبتمبر. وتدعي Circle أن أكثر من 100 مؤسسة ومشروع نظام بيئي قد شاركوا بالفعل في تطويرها، مع وجود مدققين أوليين من بينهم BlackRock وDTCC وVisa وMastercard وICE وStandard Chartered وMoneyGram.

من المتوقع أن تُطلق بلاك روك صندوقها الاستثماري المُرمّز BUIDL على منصة Arc، وتخطط DTCC لدراسة ترميز أوراقها المالية المحفوظة ودمجها مع Arc. تُضفي هذه الشراكات دعماً مؤسسياً على Arc، لكن لا يزال أمامها بعض الوقت لتحقيق انتشار واسع النطاق وإيرادات مستقرة.

يُقدّم جيريمي ألاير، الرئيس التنفيذي لشركة سيركل، منصة Arc كبنية تحتية مالية تخدم الشركات العاملة على سلسلة الكتل، والأصول المُرمّزة، ومدفوعات الوكلاء المدعومة بالذكاء الاصطناعي. ووفقًا لهذه الخطة، ستُحقق سيركل إيرادات من التداول والتسوية والبرمجيات وخدمات الشبكة، وسيتوسع نموذج أعمالها تدريجيًا من إصدار العملات المستقرة إلى منصة مالية متكاملة على سلسلة الكتل.

في الربع الثاني، أكملت شركة سيركل عملية بيع مسبق لرموز Arc بقيمة 242 مليون دولار، على أن يتم تسجيل الإيرادات المرتبطة بها تدريجياً مع تحقيق مراحل تطوير المنتج. وبناءً على ذلك، رفعت الشركة توقعاتها للإيرادات الأخرى لعام 2026 من 150 إلى 170 مليون دولار إلى 310 إلى 330 مليون دولار، وفي الوقت نفسه رفعت توقعاتها لهامش الإيرادات (هامش RLDC) (باستثناء تكاليف التوزيع) من 38% إلى 40% إلى 41.7% إلى 43.7%.

يمكن أن تساهم عمليات البيع المسبق للرموز في زيادة الإيرادات غير المخصصة للاحتياطيات على المدى القصير، لكن استدامتها لا تزال غير مؤكدة. ويعتمد نجاح نموذج أعمال Arc في نهاية المطاف على قدرتها على جذب الأصول والمعاملات والمطورين باستمرار بعد إطلاق الشبكة الرئيسية، وبالتالي توليد إيرادات خدمات مستقرة.

لا تزال شبكة CPN في المراحل الأولى من التسويق التجاري. بلغ حجم المدفوعات السنوية للشبكة حوالي 15 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الثاني، وارتفع إلى 23 مليار دولار أمريكي بنهاية يوليو. ومن المتوقع أن يبدأ التسويق التجاري في النصف الثاني من عام 2026. ورغم نمو حجم المدفوعات، لا يزال يتعين التحقق من تحويل الإيرادات في التقارير المالية اللاحقة.

وقد أخذ التقييم البالغ 259 دولارًا في الاعتبار تحول المنصة في عام 2030.

تُقدّر شركة TIKR قيمة شركة Circle بحوالي 259 دولارًا أمريكيًا بحلول نهاية عام 2030 في ظل سيناريو محايد. وبناءً على سعر السهم البالغ 83.66 دولارًا أمريكيًا المستخدم في هذه المقالة، يبلغ العائد التراكمي المحتمل حوالي 210%، مع عائد سنوي يبلغ حوالي 30% على مدى السنوات الأربع والأربعة القادمة.

تتوقع شركة TIKR، في سيناريوها المحايد، أن يصل سعر سهم شركة Circle إلى حوالي 259 دولارًا أمريكيًا بحلول نهاية عام 2030. ويستند هذا التوقع إلى افتراضات مثل استمرار نمو USDC والتسويق التدريجي لـ Arc وCPN، ولا يمثل هدفًا سعريًا متفقًا عليه من قبل وول ستريت خلال 12 شهرًا. المصدر: TIKR

يستند هذا الرقم إلى نموذج التقييم طويل الأجل لشركة TIKR، ولا يعتمد على توجيهات إدارة Circle أو السعر المستهدف المتوقع من قبل وول ستريت خلال الاثني عشر شهرًا القادمة. ويستند النموذج إلى الافتراضات التالية:

• حافظ العرض المتداول من عملة USDC على معدل نمو سنوي مركب يبلغ حوالي 40٪ طوال الدورة بأكملها؛

بحلول عام 2030، من المتوقع أن يتوسع سوق العملات المستقرة العالمي إلى ما بين تريليون دولار و 4 تريليونات دولار.

تساهم شركتا Arc و CPN تدريجياً بدخل كبير غير مخصص للاحتياطيات؛

يبقى المزيد من عملة USDC ضمن البنية التحتية الخاصة بشركة Circle، مما يؤدي إلى انخفاض تكاليف التوزيع وزيادة هوامش الربح.

يبلغ متوسط السعر المستهدف في وول ستريت، كما ورد في هذه المقالة، حوالي 101 دولار، أي أعلى بنسبة 21% تقريبًا من 83.66 دولارًا. ويختلف التقييمان اختلافًا كبيرًا في الأفق الزمني والافتراضات التجارية. وتركز أهداف المحللين قصيرة الأجل بشكل أساسي على دخل الاحتياطيات، وتغيرات أسعار الفائدة، والأداء الأخير؛ بينما يفترض سيناريو 259 دولارًا مسبقًا نجاح شركة سيركل في التحول إلى منصة بنية تحتية مالية على سلسلة الكتل.

لذا، يُعدّ سعر 259 دولارًا أقرب إلى سيناريو متفائل طويل الأجل. إذا نمت شركة Arc لتصبح شبكة تسوية رئيسية للأصول الرقمية والمدفوعات الذكية، فستتاح لشركة Circle فرصة تصنيفها كشركة منصة؛ أما إذا انخفض استخدام الشبكة وإيرادات الأعمال عن التوقعات، فستظل أسعار الفائدة وحجم عملة USDC وحالة سوق العملات الرقمية هي العوامل المهيمنة على تقييمها.

بعد 16 سبتمبر، ستكون إيرادات الأعمال هي المعيار.

يُعدّ إطلاق Arc في موعده المُخطط له في 16 سبتمبر السؤال الأكثر إلحاحًا بالنسبة لشركة Circle. مع ذلك، فإن إطلاق الشبكة الرئيسية ومشاركة المؤسسات لا يُمثلان سوى الخطوة الأولى نحو التسويق التجاري؛ إذ لا يزال من الضروري إجراء المزيد من التحقق من خلال بيانات الأعمال الفعلية.

يجب على السوق الانتباه إلى ما يلي:

• ما إذا كانت مؤسسات مثل بلاك روك وDTCC قد دمجت الأصول والمعاملات الحقيقية في Arc ؛

هل سيستمر حجم معاملات شركة Arc وعناوينها النشطة وإيرادات الرسوم في النمو؟

ما إذا كان بإمكان شبكة CPN توليد مدفوعات وإيرادات شبكية مستقرة بعد التسويق التجاري؛

هل يمكن زيادة نسبة الدخل غير المخصص للاحتياطيات في إجمالي الدخل؟

يبقى أن نرى ما إذا كان نمو حجم شركة USDC وإيرادات منصتها سيعوض الضغط على دخل الاحتياطي الناجم عن تخفيضات أسعار الفائدة.

إذا كشفت شركة سيركل عن استمرار النمو في الأصول الموجودة على السلسلة، ونشاط المعاملات، وإيرادات الأعمال في تقاريرها المالية اللاحقة، فإن تحول منصتها سيكتسب أدلة أكثر صلابة، ومن المتوقع أن يتحسن تقييمها على المدى الطويل بشكل أكبر.

إذا استمر تركيز تقدم Arc بعد إطلاقها على قائمة المؤسسات المشاركة وإعلانات الشراكة، مع مساهمة محدودة في الإيرادات، فسيظل أداء أسهم Circle يعتمد بشكل كبير على أسعار الفائدة، وتداول عملة USDC، ومعنويات سوق العملات الرقمية. ويعكس الارتفاع الأخير الذي بلغ نحو 17% خلال يومين، إلى حد كبير، تجدد تداول السوق لتوقعات النمو، ولا يزال تحول المنصة بحاجة إلى تأكيد.