مستثمر أسطوري يراهن على ركود اقتصادي في الولايات المتحدة العام المقبل: ارتفاع التضخم قد يؤدي إلى انهيار تقييمات الأسهم الأمريكية.

حذّر المستثمر الملياردير كوبرمان السوق من الاستهانة بمخاطر عودة التضخم، ونبّه إلى احتمال تكرار انهيار تقييم أسهم النمو في سبعينيات القرن الماضي. وفي الوقت نفسه، تظهر إشارة تاريخية مثيرة للاهتمام في سوق السندات.

أصدر المستثمر الملياردير ليون كوبرمان، الرئيس التنفيذي لشركة أوميغا أدفايزرز والرئيس التنفيذي السابق لشركة غولدمان ساكس، تحذيراً جديداً هذا الأسبوع بشأن الاقتصاد الأمريكي وسوق الأسهم. ويتوقع أن ينزلق الاقتصاد الأمريكي إلى حالة ركود خلال العام المقبل، مما قد يؤدي إلى انخفاض سوق الأسهم.

في مقابلة مع قناة سي إن بي سي، صرّح كوبرمان بأن السوق الحالية تشبه دورات الازدهار والركود التاريخية، بما في ذلك انهيار أسهم "نيفتي فيفتي" في أوائل السبعينيات. ويعتقد أن تفاؤل السوق بشأن استثمارات الذكاء الاصطناعي قد يبدأ بالتراجع أيضاً.

"أعتقد أننا سنشهد ركوداً اقتصادياً في وقت ما من العام المقبل، مما قد يتسبب في انخفاض السوق." ويعتقد كوبرمان أيضاً أن توقعات السوق الحالية لنمو أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 غير واقعية.

وفقًا لأحدث البيانات من FactSet، من المتوقع أن ترتفع أرباح مؤشر S&P 500 بأكثر من 50% على أساس سنوي في هذا الربع، وهو أعلى مستوى منذ ازدهار سوق الأسهم خلال فترة الوباء.

يختلف تقييم كوبرمان حاليًا اختلافًا كبيرًا عن رأي وول ستريت السائد. لا يزال معظم محللي السوق متفائلين بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي وعوائد الاستثمارات ذات الصلة، حيث ارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة 19% هذا العام، وهو مهيأ لتحقيق مكاسب برقمين للعام الثاني على التوالي.

يُظهر النمو الاقتصادي مرونةً في الوقت الراهن. وتشير أحدث التوقعات الصادرة عن خبراء الاقتصاد في بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا إلى أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة من المتوقع أن ينمو بنسبة 4.3% في الربع الثالث.

يعتقد كوبرمان أن المستثمرين يتجاهلون خطر تجدد التضخم . ولا تزال أسعار النفط مرتفعة بعد الحرب الإيرانية العراقية، حيث بلغ سعر خام برنت حوالي 90 دولارًا للبرميل يوم الثلاثاء، أي بزيادة تزيد عن 20% عن سعره قبل الحرب.

إن الطلب الاستهلاكي يتعرض بالفعل لضغوط. وتشير بيانات وزارة التجارة الأمريكية إلى أن مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة انخفضت بنسبة 0.6% على أساس شهري في يوليو، وهو أقل بكثير من توقعات السوق التي كانت تشير إلى زيادة بنسبة 0.1%.

يجادل كوبرمان بأن ارتفاع التضخم قد يضر أيضاً بتقييمات الأسهم. ويستشهد بمؤشر "نيفتي فيفتي" كمثال، مشيراً إلى أنه بعد ارتفاع أسعار النفط في السبعينيات، بدأت أسهم النمو الكبيرة هذه في الانخفاض بشكل حاد في نهاية المطاف.

قال كوبرمان: "إن أخطر عبارة في مجال الاستثمار هي: 'هذه المرة مختلفة'". وأضاف أنه يحمل حاليًا وجهة نظر "سلبية" تجاه السوق بشكل عام، وخاصة تجنب أسهم التكنولوجيا.

وأشار أيضاً إلى أن السوق حالياً متفائل بشكل عام، لكن المستثمرين قد يبيعون أسهمهم بسرعة في حال ظهور عامل محفز سلبي.

سبق أن حذر كوبرمان من خطر فقاعة السوق. وفي مقابلة مع قناة فوكس بيزنس في وقت سابق من هذا العام، أشار إلى أوجه التشابه بين السوق الحالية والفقاعات التاريخية، وتوقع أن تنزلق الولايات المتحدة إلى الركود بحلول نهاية عام 2026.

وفي الوقت نفسه، تضيف التقلبات الحادة في سوق السندات ضغوطاً جديدة على الأسهم الأمريكية.

يقترب عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا من 6%، مما يضع ضغطًا على تقييم سوق الأسهم.

شهدت أسواق السندات العالمية عمليات بيع مكثفة يوم الثلاثاء، وتراجعت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية لليوم الثالث على التوالي. وصرح جوناثان كرينسكي، كبير الاستراتيجيين الفنيين في شركة BTIG، لموقع MarketWatch، بأن عمليات البيع في سوق السندات قد تتفاقم من الناحية الفنية.

بلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا 5.33% يوم الثلاثاء، وهو أعلى مستوى له منذ يونيو 2007. ومنذ أغسطس من هذا العام، خرج عائد السندات لأجل 30 عامًا من نطاق تداوله الذي استمر لثلاث سنوات.

صرح كلينسكي قائلاً: "نعتقد أن سوق الأسهم غير مستعد لارتفاع سريع في العوائد طويلة الأجل، مثل ارتفاع عائد السندات لأجل 30 عاماً إلى حوالي 6%".

سيؤثر الارتفاع السريع في العوائد على الأسهم بطريقتين : من ناحية، فإن ارتفاع عوائد السندات يزيد من جاذبية أصول الدخل الثابت، مما قد يدفع الأموال إلى التحول من الأسهم إلى السندات؛ ومن ناحية أخرى، سيرتفع معدل الخصم المستخدم في نماذج تقييم الأسهم تبعاً لذلك، مما يؤدي إلى انخفاض القيمة النظرية للأسهم.

مع ذلك، لا يعني ارتفاع العائدات بالضرورة انخفاض سوق الأسهم. فمنذ نهاية عام 2022، واصلت الأسهم الأمريكية ارتفاعها، على الرغم من الزيادة العامة في عائدات السندات خلال الفترة نفسها؛ وتزامن تصحيح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في خريف عام 2023 مع ارتفاع سريع في العائدات.

يعتقد كلينسكي أن الأمر المقلق حقاً ليس فقط المستوى المطلق للعوائد، بل أيضاً سرعة ارتفاعها . وتشير البيانات إلى أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاماً كان أقل من 4.6% في مارس من هذا العام.

يشير حساب السوق Oddstats إلى أن المرة الوحيدة في التاريخ التي ارتفع فيها عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا من حوالي 4٪ إلى حوالي 6٪ في غضون ستة أشهر كانت في يونيو 1999. وبعد أقل من أربعة أشهر، دخل مؤشر S&P 500 منطقة التصحيح؛ وبعد تسعة أشهر، وصل المؤشر إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، ودخل لاحقًا في سوق هابطة استمرت لعدة سنوات بعد انفجار فقاعة الإنترنت.