لماذا عانى الذكاء الاصطناعي من انتكاسة هائلة بين عشية وضحاها، وانتشرت على مستوى العالم؟

المؤلف: جيلونج

شهدت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم الأمريكية انخفاضاً حاداً بين عشية وضحاها، حيث أغلق مؤشر ناسداك منخفضاً بنسبة 1.33%، وهبط مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة تقارب 5%. وتكبدت الأسهم المتعلقة بالتخزين والاتصالات الضوئية وقدرات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي خسائر فادحة بشكل عام.

انتشرت حالة من الذعر بسرعة في الأسواق، حيث افتتحت أسواق آسيا والمحيط الهادئ اليوم على انخفاض شامل. وهبطت أسهم شركتي سامسونج للإلكترونيات وإس كيه هاينكس في كوريا الجنوبية بأكثر من 6%، كما انخفضت صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية لأسهم سامسونج وإس كيه هاينكس بأكثر من 14%، مما زاد من حدة التقلبات بسبب هذه الصناديق.

كما تأثرت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي في سوق الأسهم من الفئة "أ" بشكل كبير، حيث انخفضت القطاعات الأساسية مثل قوة الحوسبة والوحدات البصرية والتخزين بشكل عام بأكثر من 5٪، وشهدت العديد من الشركات الرائدة في مختلف القطاعات انخفاضات تتجاوز 8٪.

تأتي المحفزات السلبية بشكل رئيسي من عدة جوانب.

أولاً، أدى التوتر المفاجئ في الوضع بين الولايات المتحدة وإيران إلى ارتفاع أسعار النفط وتوقعات التضخم، مما أدى إلى كبح تقييم قطاع النمو بأكمله من منظور الاقتصاد الكلي.

أعلنت الولايات المتحدة تعليق المفاوضات مع إيران، مما زاد من حدة الصراعات الإقليمية، ورفع المخاطر في مضيق هرمز، وتسبب في ارتفاع أسعار النفط العالمية مجدداً، لتصل إلى أعلى مستوى لها في ثلاثة أسابيع. وفي الوقت نفسه، أعلنت الإمارات العربية المتحدة تعليق جميع التبادلات التجارية والمالية مع إيران، مما زاد من حدة التوترات الإقليمية.

وقد أدى ارتفاع أسعار النفط بشكل مباشر إلى مخاوف بشأن انتعاش التضخم، مما دفع السوق إلى إعادة تقييم مساحة السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل بشكل كبير، حيث وصل عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى مستوى قياسي جديد منذ عام 2007، كما ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بشكل كبير أيضًا.

في ظل بيئة ذات أسعار فائدة مرتفعة، فإن قطاع الذكاء الاصطناعي، الذي يتميز بتقييمات عالية ونفقات رأسمالية عالية، هو الأكثر تأثراً بشكل مباشر.

يعتمد بناء قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي بشكل كبير على تمويل الديون، وقد تجاوز المعروض من السندات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي هذا العام التوقعات السنوية السابقة بشكل ملحوظ. وتقارب عوائد السندات التي أصدرتها شركة بلاكستون لمركز بيانات مايكروسوفت مستويات سندات الشركات ذات التصنيف الائتماني المنخفض، مما يعكس ارتفاع تكاليف تمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

وأشارت غولدمان ساكس إلى أن النفقات الرأسمالية الضخمة في مجال الذكاء الاصطناعي، إلى جانب العجز السيادي، أدت إلى تدفق كبير للأموال إلى سوق السندات، بل وأثارت احتمال أن يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى الحفاظ على سياسة نقدية متشددة على الرغم من ضعف البيانات الاقتصادية.

مع استمرار ارتفاع تكاليف التمويل، بدأ السوق في إعادة تقييم منطق توسيع قوة الحوسبة بأي ثمن، مما أدى إلى عمليات بيع مكثفة في قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي.

ثانياً، أظهر تسويق نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة تبايناً كبيراً، حيث أدى تباطؤ أداء OpenAI إلى تحطيم التفاؤل الخطي للسوق بشأن تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

تُظهر أحدث البيانات المعلنة للربع الثاني أن معدل نمو إيرادات OpenAI الفصلية يبلغ 18% فقط، مع استمرار تزايد الخسائر التشغيلية، في حين يغادر المسؤولون التنفيذيون للشركة تباعاً، مما يثير شكوك السوق حول استقرار الإدارة الداخلية.

على الرغم من أن شركة أنثروبيك المنافسة قد حققت نموًا هائلاً في الإيرادات وأرباحًا طفيفة، إلا أن معايير الاعتراف بالإيرادات بين الشركتين تختلف ولا تمثل أن الصناعة بأكملها قد دخلت بسلاسة في عصر مربح.

أدى تباطؤ نمو OpenAI إلى إدراك السوق أن تسويق نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة ليس بالأمر السهل، حيث لا تزال هناك تحديات كبيرة في تحويل عملاء المؤسسات والتحكم في التكاليف.

في الماضي، اعتاد السوق على الإيمان المطلق بقصة الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي، لكن المستثمرين الآن بدأوا يتساءلون عن حجم الإيرادات والأرباح الحقيقية التي يمكن تحقيقها من استثمارات ضخمة في قوة الحوسبة. وقد دخلت سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي رسميًا مرحلة تقييم قدراتها التجارية، منتقلةً من مرحلة "إهدار الأموال لتوسيع نطاق العمل".

ثالثًا، تستمر لعبة الاستثمار في أشباه الموصلات الجارية بين كوريا الجنوبية والولايات المتحدة في التصاعد، مما يزيد من حالة عدم اليقين في سلسلة صناعة التخزين العالمية ويؤثر بشكل مباشر على قطاع تخزين HBM، الذي يعتبر أساسيًا لقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

نفت كوريا الجنوبية علنًا التقارير المتعلقة باقتراح الولايات المتحدة إعطاء الأولوية لبناء مصانع رقائق الذاكرة في الولايات المتحدة. وكانت كوريا الجنوبية قد خططت بالفعل لاستثمار أكثر من 580 مليار دولار في رقائق محلية ومجمعات مراكز البيانات.

إذا اضطرت شركتا سامسونج وإس كيه هاينكس إلى إنشاء خطوط إنتاج ذاكرة واسعة النطاق في الولايات المتحدة، فسوف يستهلك ذلك قدراً كبيراً من رأس مال الشركات ويضعف النظام البيئي لصناعة أشباه الموصلات المحلية.

ومع ذلك، فإن أساليب الضغط التي تمارسها الولايات المتحدة متعددة الأوجه، فهي لا تستخدم التعريفات الجمركية كوسيلة ضغط فحسب، بل قد تؤدي أيضاً إلى تأخير وصول الاستثمارات، الأمر الذي قد يمتد ليؤثر على التعاون في المجالات الأمنية بين كوريا الجنوبية والولايات المتحدة.

يعكس هذا واقع "كسب المال من السوق الأمريكية، والحفاظ على رأس المال في الولايات المتحدة، والامتثال للمتطلبات الصناعية". تعتمد شركات التخزين الكورية الجنوبية على توريد ذاكرة الوصول العشوائي عالية الطاقة (HBM) إلى سوق الذكاء الاصطناعي الأمريكي لتحقيق أرباح كبيرة، بينما تطالب الولايات المتحدة الشركات بإعادة رأس المال إلى الوطن لبناء مصانع محلية، وإلا ستواجه عقوبات تجارية.

يشعر السوق بالقلق من أنه إذا استمرت المفاوضات اللاحقة في التباطؤ، سواء اختارت كوريا الجنوبية التنازل أو المواجهة، فإن ذلك سيؤدي إلى تعطيل نمط إمدادات التخزين العالمية.

إذا قدمت كوريا الجنوبية تنازلات، فسيتم تحويل رؤوس أموال الشركات، وستتآكل الأرباح بسبب التكاليف المرتفعة لبناء المصانع في الولايات المتحدة؛ وإذا اتخذت موقفاً متشدداً، فقد تواجه خطر الحواجز التجارية.

وقد أدت هذه المعضلة بشكل مباشر إلى عمليات بيع مكثفة لأسهم سامسونج وإس كيه هاينكس، مع قيام صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية بتضخيم الانخفاض بشكل أكبر، وانتشار حالة الذعر على طول سلسلة صناعة التخزين.

بالطبع، لا يعني الانهيار قصير الأجل النهاية الكاملة لمنطق صناعة الذكاء الاصطناعي.

لا يزال الطلب طويل الأجل على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي موجودًا موضوعيًا، لكن السوق لم يعد على استعداد لدفع علاوات عالية مقابل قصص طويلة الأجل متفائلة بشكل مفرط.

في المستقبل، سيتحول تركيز السوق من مجرد النظر إلى حجم النفقات الرأسمالية إلى تقييم الربحية الحقيقية للمؤسسات، والتغيرات في تكاليف التمويل، والاتجاه النهائي لديناميكيات سلسلة التوريد العالمية.

بالنسبة لسوق الأسهم من الفئة "أ"، فإن الصدمات العاطفية الخارجية تجلب المزيد من الاضطرابات العاطفية، وسيكون من الضروري مراقبة الطلبات وتحقيق الأرباح في سلسلة الصناعة المحلية، مع التمييز بين عمليات البيع العاطفية قصيرة الأجل والتدهور الجوهري للأساسيات.