بعد تحويل سندات الخزانة الأمريكية إلى رموز رقمية، أصبحت الأسهم التي تم تحويلها إلى رموز رقمية ساحة معركة جديدة للأصول المرجحة بالمخاطر (RWA).

المؤلف: 100y_eth

إعداد: AididiaoJP

النقاط الرئيسية

على عكس سوق ترميز سندات الخزانة الأمريكية الراكدة مؤخراً، فإن سوق الأسهم المرمّزة يتوسع بسرعة من حيث الكمية والنوعية.

من مزودي البنية التحتية التقليدية للأسهم وشركات التكنولوجيا المالية إلى منصات تداول العملات المشفرة ومنصات الويب 3، ينظر جميع الأطراف إلى ترميز الأسهم باعتباره الفرصة الرئيسية التالية لقطاع الأصول المرجحة بالمخاطر. في الواقع، توجد مسارات متعددة لترميز الأسهم، وفهم مزايا وعيوب كل منها وموقعها في السوق أمر بالغ الأهمية.

ستقوم هذه المقالة بتحليل استراتيجيات المشاركين من خلفيات مختلفة، بما في ذلك Securitize و Ondo و xStocks و Robinhood و DTCC وبورصة نيويورك و Nasdaq و Coinbase.

الجميع يركز على الأسهم المُرمَّزة

اليوم، أبدى المنظمون والبنوك والمؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية، وجميع الفاعلين الرئيسيين في السوق تقريبًا، اهتمامًا كبيرًا بتقنية التوكنة. مع ذلك، لم يتبلور مصطلح "التوكنة" إلا مؤخرًا. في المراحل الأولى لتطور سوق التوكنة، كان الأصل الرئيسي المحرك لنموه بلا شك هو سندات الخزانة الأمريكية. وقد اعتمد نموه السريع على ثلاثة عوامل: أمان الدين الحكومي الأمريكي، وبنية التوكنة البسيطة نسبيًا، والعوائد المرتفعة آنذاك.

نما سوق سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة من 701 مليون دولار في 1 يناير 2024 إلى أكثر من 15 مليار دولار لأول مرة في 17 أبريل 2026، ما يُمثل معدل نمو سنوي مُركب يبلغ حوالي 3.81 ضعف. مع ذلك، وبعد تجاوز 15 مليار دولار، استقر حجم السوق عند هذا المستوى تقريبًا، مع تباطؤ ملحوظ في النمو. وبالنظر إلى أن معظم الطلب على سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة يأتي من بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) أو التداول بالهامش في منصات التداول، فإن هذا الركود في الطلب ليس مُستغربًا في ظل بيئة السوق غير المواتية الأخيرة.

بينما تباطأ زخم ترميز سندات الخزانة الأمريكية، يبرز شكل آخر من أشكال الترميز - الأسهم المُرمّزة - بوتيرة مذهلة، مع تحسينات ملحوظة في كل من الحجم والجودة. نما سوق الأسهم المُرمّزة 6.5 أضعاف، من 291 مليون دولار في 1 يناير 2025، إلى ما يقارب 1.9 مليار دولار في غضون عام ونصف فقط. من منظور القطاع، سواءً كانت منصات Web3 الأصلية مثل Securitize وOndo Global Markets، أو شركات مالية مثل Robinhood وCoinbase، أو مزودي البنية التحتية المالية مثل DTCC وبورصة نيويورك وناسداك، فقد أطلقت جميعها أسهمًا مُرمّزة أو تستعد بنشاط لإطلاقها.

ما هي المزايا التي توفرها الأسهم المُرمّزة مقارنةً بأسواق الأسهم التقليدية، والتي تجعل معظم اللاعبين الرئيسيين في الولايات المتحدة ينظرون إليها كفرصة استثمارية واعدة؟ للوهلة الأولى، تبدو الأسهم المُرمّزة بسيطة، ولكن في الواقع، وبحسب الإطار التنظيمي المُعتمد، تظهر هياكل ترميز متنوعة، لكل منها مزاياها الفريدة. لفهم هذه الاختلافات، من الضروري أولاً توضيح إطار تصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) للأوراق المالية المُرمّزة.

إطار تصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للأوراق المالية المُرمّزة

في يناير من هذا العام، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بيانًا تقترح فيه إطارًا لتصنيف الأوراق المالية المُرمّزة.

أولاً، اعتمادًا على ما إذا كان الكيان المُرمز هو المُصدر نفسه أو طرف ثالث، يمكن تقسيمه إلى "أوراق مالية مُرمزة صادرة عن المُصدر" و"أوراق مالية مُرمزة صادرة عن طرف ثالث".

وتنقسم الأوراق المالية المُرمّزة برعاية جهات خارجية إلى قسمين فرعيين: "الأوراق المالية المُرمّزة المحفوظة" إذا تم ترميز الحقوق المرتبطة بالأوراق المالية الأساسية؛ و"الأوراق المالية المُرمّزة التركيبية" إذا تم إصدار منتج مُرمّز منفصل فقط، وكان هذا المنتج مرتبطًا فقط بالسعر أو العائد أو الأحداث أو الخصائص الأخرى للأوراق المالية الأساسية.

يتم تصنيف الأوراق المالية الرمزية الاصطناعية بشكل أكبر وفقًا لنوع المنتج: إذا أصدر طرف ثالث أوراقًا مالية مستقلة (مثل سندات الدين)، فإنها تسمى "الأوراق المالية المرتبطة"؛ وإذا تم توقيع عقد سلع مشتق، فإنها تسمى "مبادلات الأوراق المالية".

في نهاية المطاف، ضمن هذا الإطار، يمكن تصنيف الأوراق المالية المُرمّزة إلى أربعة أنواع، وتنطبق هذه التصنيفات أيضاً على الأسهم المُرمّزة:

• الأوراق المالية المُرمّزة التي يُصدرها المُصدر: تتم عملية ترميز الأوراق المالية وتشغيلها مباشرةً من قِبل مُصدر الأسهم أو وكيله المُعيّن (مثل وكيل التحويل). يقوم المُصدر (أو وكيله) بربط نظام تقنية دفتر الأستاذ اللامركزي (DLT)، مثل تقنية سلسلة الكتل (Blockchain)، بسجل رسمي للمساهمين للحفاظ على سجلاتهم. لا يُغيّر هذا النهج الإطار القانوني القائم بشكل جوهري، ويتوافق تمامًا مع قوانين الأوراق المالية الحالية. وتتمثل ميزته الأكبر في أن جميع حقوق المساهمين، بما في ذلك الملكية، تُورَث من خلال الرموز. مع ذلك، قد تُحدّ متطلبات الامتثال الصارمة من إمكانية استخدامه إلى حدٍ ما. ومن أبرز الشركات المُمثلة لهذا النهج: Securitize وSuperstate وFigure.
• الأوراق المالية المُرمّزة لدى جهات الحفظ: يقوم طرف ثالث بترميز حصص الأوراق المالية (الحصة غير المباشرة) التي يحتفظ بها أمين الحفظ (مثل DTCC) أو الوسيط. ويمكنه أيضًا وراثة جميع الحصص ذات الصلة، ولكنه يعتمد بشكل كبير على البنية التحتية الحالية لسوق الأوراق المالية، وتبقى الملكية غير مباشرة، وتكون التحسينات على النظام التقليدي محدودة. مثال رئيسي: DTCC؛ وقد استخدمت Ondo مؤخرًا هذه الطريقة لترميز IVV وMU.
• الأوراق المالية المرتبطة: تقوم جهات خارجية بإصدار وتداول أوراق مالية مستقلة (مثل السندات)، مما يوفر تعرضًا اصطناعيًا للسهم الأساسي. لا يستفيد حاملو الرموز إلا من أداء السعر ولا يرثون حقوق المساهمين الأخرى. تكمن ميزتها الأكبر في المرونة العالية لتطبيقاتها على سلسلة الكتل. ومن الأمثلة الرئيسية عليها: أوندو، وإكس ستوكس، ورموز أسهم روبن هود.
• مقايضات الأوراق المالية: يقوم طرف ثالث بإصدار عقود مشتقة توفر تعرضًا اصطناعيًا لسهم أساسي، ثم يقوم بتحويل هذه العقود إلى رموز رقمية. وكما هو الحال مع الأوراق المالية المرتبطة، فإنها توفر فقط تعرضًا مرتبطًا بالسعر ولا ترث أي حقوق أخرى. حاليًا، تُعد رموز أسهم Robinhood Classic الحالة الدراسية الرئيسية الوحيدة تقريبًا.

تحليل منصات الأسهم الرئيسية التي تعتمد على الرموز الرقمية

التوريق: اختيار المسار الأكثر مباشرة

تُعدّ Securitize حاليًا أكبر منصة لترميز الأصول من حيث الحصة السوقية، حيث تبلغ قيمة أصولها المُرمّزة والمُرجّحة بالمخاطر 5.1 مليار دولار. منتجها الرئيسي هو صندوق سوق المال BUIDL التابع لشركة BlackRock. تمتلك Securitize تراخيص وسيط أوراق مالية، ووكيل تحويل، ونظام تداول بديل (ATS) مسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مستفيدةً من هذه المزايا التنظيمية لتوظيف نموذج "الترميز المباشر للأوراق المالية". ووفقًا لتصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات، يندرج هذا النموذج تحت "الأوراق المالية المُرمّزة برعاية المُصدر".

مؤخرًا، وسّعت شركة Securitize نطاق هذا النموذج ليشمل سوق الأسهم المُرمّزة. طرحت الشركة أسهمها للاكتتاب العام من خلال شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC)، تحت الرمز SECZ، واستخدمت خدماتها لترميز وإصدار ما قيمته 180 مليون دولار من عملة SECZ الرقمية على سلسلة الكتل (البلوكشين).

تتجلى مزايا هذا النموذج بوضوح: إذ يُمكن تحويل الأسهم القائمة إلى رموز رقمية كما هي، مع الالتزام التام بقوانين الأوراق المالية السارية. يقوم المستثمرون أولاً بتسجيل ملكيتهم للأسهم التي سبق لهم امتلاكها عبر DTCC أو الوسطاء مباشرةً من خلال نظام DRS، ثم تتولى Securitize دور وكيل التحويل لتحويل هذه الأسهم إلى رموز رقمية. في نهاية المطاف، تحمل رموز الأسهم المُحوّلة نفس رمز CUSIP الخاص بالأسهم القائمة، ما يمنحها ليس فقط الحقوق الاقتصادية، بل أيضاً حقوق التصويت، والمطالبات على الأصول المتبقية في حالة الإفلاس، وجميع الحقوق ذات الصلة.

مع ذلك، ولأن الأسهم المُرمّزة هي في جوهرها شكل آخر من نفس نوع الأسهم، فإنها تنطوي على عيوب مماثلة. أبرزها متطلبات الامتثال الصارمة التي تحدّ من استخدامها على سلسلة الكتل. فعلى عكس الأسهم المُرمّزة في منصتي Ondo وxStocks، لا يمكن تحويل رموز أسهم Securitize إلا بين محافظ مُدرجة في القائمة البيضاء بعد إتمام عملية التحقق من الهوية ومكافحة غسل الأموال، كما أن التفاعلات على سلسلة الكتل لا تتم إلا من خلال عدد محدود من العقود الذكية التي وافق عليها الفريق مسبقًا.

كيف تُطبّق Securitize متطلبات اعرف عميلك/مكافحة غسل الأموال على سلسلة الكتل؟ الجواب هو بروتوكول DS. وهو عبارة عن مجموعة من العقود الذكية التي طورتها Securitize، والتي تضمن الامتثال طوال دورة حياة الأوراق المالية المُرمّزة (الإصدار، والتحويل، والاستخدام، والتصويت، وتوزيعات الأرباح) عبر شفرة برمجية. وقد أجرت Four Pillars سابقًا دراسة معمقة لبروتوكول DS، والتقرير متاح أيضًا على الموقع الإلكتروني الرسمي لـ Securitize. يمكن للقراء المهتمين بفهم كيفية عمل الأوراق المالية المُرمّزة على مستوى العقود الذكية الرجوع إلى ذلك التقرير.

تشمل المنصات التي تقوم بتحويل الأسهم إلى رموز رقمية بطريقة مماثلة منصتي Superstate و Figure. تعمل كلتاهما كوكيلتين لتحويل الأسهم إلى رموز رقمية، ويكمن الاختلاف الرئيسي في نوع السهم الذي يتم تحويله إلى رموز رقمية: تقوم منصتا Securitize و Superstate بتحويل أسهم مطابقة للأسهم الموجودة من خلال نظام DRS، بينما تقوم منصة Figure بإصدار أسهم في فئة خاصة بتقنية البلوك تشين بشكل منفصل ثم تقوم بتحويل تلك الأسهم إلى رموز رقمية.

أوندو وإكس ستوكس: توسيع النظام البيئي من خلال إمكانية الوصول الواسعة

يتضمن الهيكل المستخدم من قبل Ondo و xStocks قيام شركة ذات غرض خاص خارجية بالاستحواذ على الأسهم الأساسية عندما يطلب المستخدم رموز الأسهم، ثم إصدار سندات دين رمزية مدعومة بتلك الأسهم.

على سبيل المثال، تمتلك منصة xStocks شركة ذات غرض خاص (SPV) خاضعة لتنظيم هيئة الأوراق المالية في جيرسي، وهي شركة Backed Assets (JE) Limited. عندما يتقدم المستخدم بطلب لإصدار رموز أسهم عبر المنصة، تقوم الشركة ذات الغرض الخاص بشراء الأسهم المعنية من خلال شركة US Alpaca Securities وإيداعها في حساب منفصل لدى جهة حفظ أصول مرخصة. بعد ذلك، تصدر الشركة سندات دين منفصلة مدعومة بهذه الأسهم، والتي يتم تحويلها إلى رموز رقمية وتسليمها للمستخدم.

يندرج هذا الهيكل تحت فئة "الأوراق المالية ذات الصلة" كما هو محدد من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

قامت شركة أوندو حاليًا بترميز 406 أسهم مختلفة بقيمة إجمالية تقارب 851 مليون دولار أمريكي، بينما قامت شركة إكس ستوكس بترميز 183 سهمًا بقيمة تقارب 482 مليون دولار أمريكي. وتستحوذ الشركتان على الحصة السوقية الأكبر في قطاع الأسهم المُرمّزة، بنسبة 45.9% و26.0% على التوالي.

يعتمد نموهم السريع على سهولة الوصول الواسعة التي توفرها بنيتهم القائمة على الرموز الرقمية. وبالتحديد، لا يقومون بترميز الأسهم مباشرةً، بل يقومون بترميز سندات الدين المدعومة بالأسهم الصادرة عن جهات خارجية. لذا، بالمقارنة مع النموذج الذي يقوم فيه المصدرون بترميز الأسهم القائمة مباشرةً، فإن هذه البنية تتميز بمتطلبات امتثال أقل صرامة فيما يتعلق بالتوزيع والتداول الثانوي، مما يمنح المستخدمين حرية أكبر في تداول واستخدام الأسهم المُرمّزة الصادرة عن Ondo وxStocks على منصات التداول المركزية (CEXs) وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) على البلوك تشين. على سبيل المثال، يمكن لأي شخص تداول xStocks من خلال محفظة Web3 على منصة Jupiter DEX أو إيداعها كضمان لاقتراض العملات المستقرة على بروتوكولات الإقراض مثل Kamino.

مع ذلك، يُثير هذا الترميز غير المباشر بعض المشاكل: فحتى لو كانت الأصول الأساسية متطابقة، فإن الرموز الصادرة عن منصات مختلفة غير قابلة للتشغيل البيني، مما يؤدي إلى تشتت السيولة. على سبيل المثال، رمز Ondo، NVDAon، ورمز xStocks، NVDAx، كلاهما مدعوم بأسهم Nvidia، ولا يمكن استبدال أحدهما بالآخر. علاوة على ذلك، ونظرًا لاعتمادها على سجل S للتنظيم، لا يستطيع المستثمرون والأفراد في الولايات المتحدة استخدام هذه الرموز.

للتغلب على هذه القيود، استحوذت أوندو مؤخرًا على أواسيس برو، وحصلت بذلك على تراخيص كوسيط أوراق مالية، ونظام تداول بديل، ووكيل تحويل، متجهةً نحو نموذج ترميز أكثر امتثالًا. في الواقع، استغلت أوندو هذه التراخيص لترميز أسهم صناديق المؤشرات المتداولة IVV وأسهم MU المحفوظة في حسابات الوساطة الخاصة بها من خلال نموذج "الأوراق المالية المُرمّزة المحفوظة"، مما يُظهر إمكانات نموذج متعدد الهياكل متوازٍ.

روبن هود: هل يمكن لنجم صاعد أن ينجح؟

تُعدّ Robinhood لاعباً جديداً بارزاً في منظومة الأسهم المُرمّزة. ورغم أنها لطالما قدّمت أسهماً مُرمّزة للمستثمرين الأوروبيين عبر رموز الأسهم التقليدية، إلا أن هذا الهيكل يندرج تحت تصنيف "مبادلات الأوراق المالية" من قِبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC): إذ تُبرم Robinhood عقوداً مشتقة قائمة على الأسهم مع المستخدمين، ثم تُحوّل هذه العقود إلى رموز إيصال. هذا الهيكل مُغلق تماماً ولا يُمكن استخدامه إلا داخل تطبيق Robinhood.

في الأول من يوليو عام 2026، أطلقت شركة روبن هود خدمة رموز الأسهم الجديدة. يعتمد هيكل الرموز الخاص بها على نموذج "الأوراق المالية المرتبطة"، وهو نموذج مطابق تقريبًا لنموذجي أوندو وإكس ستوكس، وله مزايا وعيوب مماثلة.

على الرغم من تشابه بنيتها، إلا أن إمكانات Robinhood واضحة: جوهر منتجها وقاعدة مستخدميها الكبيرة. مع إطلاق رمزها المميز، أطلقت Robinhood أيضًا شبكة Robinhood Chain الرئيسية، التي تتمحور حول هذا الرمز. كما يمكن للمستخدمين في الولايات المتحدة إيداع العملات المستقرة في Morpho على شبكة Robinhood Chain من خلال تطبيق Robinhood لكسب فائدة بنسبة 7%. مع أن Robinhood دخلت السوق لاحقًا مقارنةً بـ Ondo و xStocks، إلا أن قدراتها على تطوير منتجاتها وإمكانات توسيع نظامها البيئي لا تزال تمنحها فرصة للنمو السريع.

DTCC، بورصة نيويورك، ناسداك: مؤشرات على إعادة تشكيل البنية التحتية المالية

لا يقتصر التفكير في ترميز الأسهم على المنصات والشركات فحسب، بل إن مزودي البنية التحتية التقليدية للمقاصة والتداول الذين يلعبون دورًا رئيسيًا في سوق الأسهم - مثل DTCC وبورصة نيويورك وناسداك - ينتقلون أيضًا إلى الترميز.

حصلت شركة DTCC، التابعة لـ DTCC، على خطاب عدم ممانعة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، يسمح لها بترميز بعض أوراقها المالية على سلسلة كتل معتمدة مسبقًا. وتأمل DTCC أن يُحسّن هذا من سيولة الضمانات، ويُمدّد ساعات التداول، ويعزز كفاءة العمليات والتسوية، ويُمكّن من البرمجة والتدقيق الفوري. وفي 15 يوليو، أكملت DTCC بنجاح عملية ترميز محدودة لأوراق مالية مثل QQQ وSPY في بيئة بنية تحتية حقيقية للأوراق المالية، مما سهّل المعاملات ونقل الضمانات.

في أبريل 2026، قدمت بورصة نيويورك (NYSE) اقتراحًا لتعديل القواعد إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لدعم مشروع تجريبي لترميز الأسهم من قِبل مركز الإيداع المركزي للأوراق المالية (DTC)، مما يسمح بتسوية الأسهم بصيغة مُرمّزة. إضافةً إلى ذلك، تعمل بورصة نيويورك على تطوير بورصة جديدة مُنظّمة - منصة التداول الرقمي - تهدف إلى الاستفادة من بنية تقنية البلوك تشين لتمكين التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع للأسهم الأمريكية وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) ودعم إيداعات العملات المستقرة. وفي مارس 2026، وقّعت بورصة نيويورك أيضًا مذكرة تفاهم مع شركة سيكيوريتيز، تُعيّن بموجبها سيكيوريتيز كأول وكيل تحويل رقمي مُحتمل للمنصة الجديدة.

في مارس 2026، حصلت ناسداك على موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتعديل قواعدها للسماح بتداول وتسوية الأسهم في البرنامج التجريبي لترميز DTC بصيغة مُرمّزة. كما عقدت ناسداك شراكة مع Payward، الشركة الأم لـ Kraken، لتصميم خدمة بوابة تُمكّن المُصدرين والمستثمرين من نقل الأسهم بين سوق ناسداك الخاضع للتنظيم وبيئة بلوك تشين مفتوحة المصدر.

كوين بيس: ما المسار الذي ستسلكه؟

وأخيرًا، يجدر ذكر منصة Coinbase. فرغم أنها لم تُطلق بعد خدمة تداول الأسهم المُرمّزة، إلا أنها أعربت عن نيتها القيام بذلك مرارًا منذ العام الماضي. وفي فبراير من هذا العام، أطلقت Coinbase خدمة تداول الأسهم التقليدية على مدار الساعة في الولايات المتحدة؛ وفي فعالية أُقيمت في يونيو، أعلنت الشركة أنها ستُقدم قريبًا خدمة تداول الأسهم المُرمّزة.

يولي القطاع اهتمامًا بالغًا بالهيكل الذي ستستخدمه منصة Coinbase لتطبيق نظام ترميز الأسهم. وقد صرّحت Coinbase بأن خدمتها لن تقتصر على تحقيق تطابق تام بين الرموز الرقمية والأسهم الحقيقية فحسب، بل ستمنح أيضًا حقوقًا للمساهمين، مع العلم أن الهيكل المحدد لم يُعلن عنه بعد. والأهم من ذلك، أكدت Coinbase صراحةً أن هذه الرموز الرقمية ستكون قابلة للاستخدام على سلسلة الكتل، ولكنها غير متاحة حاليًا للمستخدمين في الولايات المتحدة.

في حال اعتماد هيكل بقيادة جهة الإصدار، ترث الرموز عادةً جميع حقوق المساهمين وتكون متاحة للعملاء الأمريكيين، إلا أن توفرها على سلسلة الكتل يكون محدودًا نسبيًا. ويبدو أن الجمع بين "التوفر الواسع على سلسلة الكتل واستبعاد العملاء الأمريكيين" أنسب لهيكل طرف ثالث (مثل الأوراق المالية التابعة). ويبقى أن نرى أي هيكل ستعتمده Coinbase في نهاية المطاف لترميز الأسهم، وكيف ستستفيد من بنيتها التحتية للتداول لتوسيع نطاق نظامها البيئي للأسهم المُرمّزة.

التنافس في نفس ساحة المعركة

هدف الخدمات المالية واضح: تمكين أي شخص، في أي مكان، وفي أي وقت، من تداول جميع أنواع الأصول عبر منصة واحدة تجمع بين الواجهة الأمامية والخلفية. ورغم أن الخدمات المالية اليوم تبدو قريبة من تحقيق هذا الهدف، إلا أن التكامل في الواقع يتم بشكل أساسي في الواجهة الأمامية، بينما تبقى الواجهة الخلفية مجزأة.

لا تُستثنى الأسهم، باعتبارها واحدة من فئات الأصول العديدة، من ذلك. فمن روبن هود، التي بدأت بتداول الأسهم، إلى كوين بيس، التي بدأت بتداول العملات المشفرة، إلى مزودي البنية التحتية التقليدية للأسهم مثل DTCC وبورصة نيويورك (NYSE) وناسداك، بالإضافة إلى منصات Web3 الأصلية مثل Securitize وOndo وxStocks، تختلف هياكل الترميز والتوجهات الاستراتيجية الخاصة بها، لكنها جميعًا تتجه نحو الهدف نفسه المتمثل في تحويل الأسهم إلى أسهم.

تشمل النقاط الرئيسية التي يجب مراقبتها في المستقبل كيفية نظر الولايات المتحدة وغيرها من السلطات القضائية إلى الأسهم المُرمّزة، وكيفية تنفيذ الأطر التنظيمية، وكيف ستعيد هذه التغييرات تشكيل المشهد التنافسي؛ علاوة على ذلك، ما إذا كان بإمكان الأسهم المُرمّزة أن تصبح المحفز الرئيسي التالي لتوسيع نظام الأصول المرجحة بالمخاطر بالكامل، بعد سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة.

يستحق السوق الكوري الجنوبي المتابعة أيضاً: فبالرغم من نشاط التداول الفردي، إلا أن قطاع الأصول المرجحة بالمخاطر يتطور بوتيرة بطيئة نسبياً. ويبقى أن نرى كيف ستتطور النقاشات الدائرة حول الأسهم المُرمّزة في كوريا الجنوبية.