جاءت إيرادات شركة سيركل في الربع الثاني، والتي بلغت 701 مليون دولار، أقل من التوقعات، مع كون شركة آرك هي أبرز ما في الأمر.

المؤلف: تشو، تشين كاتشر

أصدرت شركة سيركل تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2026 قبل افتتاح سوق الأسهم الأمريكية في 5 أغسطس. وبلغ إجمالي إيرادات الشركة ودخل الاحتياطيات للربع 701 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 7٪؛ وبلغت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 143 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 8٪؛ وبلغت الأرباح المخففة للسهم الواحد 0.18 دولار.

حققت الشركة صافي ربح قدره 48.2 مليون دولار، مقارنة بخسارة قدرها 482.1 مليون دولار في الفترة نفسها من العام الماضي. ويعود هذا التحسن الملحوظ بشكل رئيسي إلى تسجيل نفقات حوافز الأسهم الكبيرة لمرة واحدة خلال فترة الاكتتاب العام الأولي في الربع الثاني من العام الماضي، مما أدى إلى تضخيم قاعدة المقارنة مع العام السابق.

من وجهة نظر التوقعات، جاءت إيرادات الربع أقل من تقديرات وول ستريت التي بلغت حوالي 713 مليون دولار، مسجلةً بذلك الربع الثاني على التوالي الذي تتخلف فيه إيرادات شركة سيركل عن التوقعات بعد الربع الأول. وتجاوزت الأرباح المعدلة للسهم الواحد البالغة 0.18 دولار توقعات السوق البالغة 0.16 دولار.

بعد صدور التقرير المالي، شهد سعر سهم شركة سيركل تقلبات كبيرة. فقد ارتفع في البداية بأكثر من 8% في تداولات ما قبل افتتاح السوق، ثم انخفض بنسبة تقارب 3% خلال اليوم، قبل أن يقلص خسائره. وبلغ إجمالي انخفاض سهم CRCL هذا العام حوالي 20%، مع قيمة سوقية حالية تبلغ حوالي 16 مليار دولار.

نظرة عامة على البيانات المالية الرئيسية: بلغت إيرادات الربع الثاني 701 مليون دولار، وزاد توزيع الدولار الأمريكي بنسبة 19% على أساس سنوي.

بحسب التقرير المالي، وعلى مستوى قطاعات الأعمال، ظل دخل الاحتياطي المصدر الرئيسي للإيرادات خلال الربع. وبلغ دخل الاحتياطي للشركة في الربع الثاني 668 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 5%، مدفوعة بشكل رئيسي بزيادة سنوية قدرها 25% في متوسط تداول عملة الدولار الأمريكي (USDC)، بينما انخفض معدل عائد الاحتياطي بمقدار 66 نقطة أساس على أساس سنوي، مما قلل جزئياً من معدل النمو.

وبلغت الإيرادات الأخرى 34 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 41٪، وجاء النمو من عائدات الاشتراكات والخدمات.

على صعيد التكاليف والأرباح، بلغ إجمالي تكاليف التوزيع والمعاملات والتكاليف الأخرى للربع 412 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 1%. أما المصاريف التشغيلية فبلغت 254 مليون دولار، بانخفاض سنوي قدره 56%، ويعود هذا الانخفاض جزئيًا إلى ارتفاع قاعدة حوافز أسهم الاكتتاب العام الأولي مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. وباستثناء العوامل ذات الصلة، بلغت المصاريف التشغيلية المعدلة 146 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 23%، وُجّهت بشكل رئيسي نحو تطوير المنتجات والبنية التحتية وقدرات الذكاء الاصطناعي.

أما فيما يتعلق بمقاييس الربحية، فقد بلغ صافي الإيرادات بعد التوزيع 289 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 15٪، مع هامش ربح RLDC بنسبة 41٪، بزيادة قدرها 302 نقطة أساس على أساس سنوي.

على أساس ربع سنوي، ارتفعت إيرادات الربع الحالي ارتفاعاً طفيفاً من 694 مليون دولار في الربع الأول، بينما انخفضت الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك من 151 مليون دولار في الربع الأول إلى 143 مليون دولار. وانخفضت ربحية السهم المخففة من 0.21 دولار في الربع الأول إلى 0.18 دولار.

فيما يتعلق بالمؤشرات التشغيلية الأساسية، بلغ حجم التداول بعملة الدولار الأمريكي (USDC) في نهاية الفترة 73.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 19%، وهو أقل من 77 مليار دولار في نهاية الربع الأول، وأقل من ذروة 80 مليار دولار تقريبًا في وقت سابق من العام. وبلغ متوسط التداول خلال الربع مستوى قياسيًا جديدًا قدره 76.5 مليار دولار، مع معدل عائد احتياطي قدره 3.5%.

بلغ حجم المعاملات على سلسلة الكتل 14.8 تريليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 151%، مع تباطؤ النمو من 263% في الربع الأول. وبلغت حصة العملات المستقرة في السوق 27%، بانخفاض سنوي قدره 66 نقطة أساس. وبلغ عدد المحافظ النشطة 7 ملايين محفظة، بزيادة سنوية قدرها 24%. وبلغت قيمة عملة USDC المتداولة على منصة سيركل 12.4 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 106%، ما يمثل 17% من إجمالي التداول.

ومن بين الأصول الرقمية الأخرى، زادت قيمة EURC بمقدار 2.2 مرة على أساس سنوي، وزادت قيمة USYC بمقدار 10 مرات، مع تجاوز الأصول المدارة 3 مليارات دولار.

تقدم الأعمال

وفيما يتعلق بالتقدم في الأعمال، فقد حصلت شركة سيركل على موافقة من مكتب مراقب العملة لإنشاء بنك الائتمان الوطني سيركل ناشونال ترست، وحصلت على موافقة من إدارة الخدمات المالية في نيويورك لإنشاء شركة ائتمان الأصول الرقمية سيركل نيويورك ترست.

اعتبارًا من نهاية الربع الثاني، بلغ حجم التداول السنوي لـ CPN على مدى الثلاثين يومًا الماضية 14.7 مليار دولار، بزيادة ربع سنوية قدرها 76٪؛ وتم تسجيل ما مجموعه 175 مؤسسة مالية، بزيادة ربع سنوية قدرها 29٪.

بعد إطلاق بنية الدفع الخاصة بالوكلاء في النصف الأول من العام، أطلقت سيركل منصة Agent Stack في مايو 2026، والتي تضم حاليًا أكثر من 900 خدمة مدفوعة، حيث تتم تسوية 99.3% من حجم معاملات الدفع للوكلاء عبر منصة x402 بعملة USDC. وتخطط سيركل لإطلاق خارطة طريق منتجات أكثر شمولًا للوكلاء في النصف الثاني من العام، والتي تتضمن تمكينهم من تحقيق الإيرادات.

من المقرر إطلاق شبكة Arc الرئيسية العامة في 16 سبتمبر، بمشاركة مؤسسات كبرى مثل BlackRock وDTCC وGalaxy وMastercard وVisa وStandard Chartered كجهات تحقق مؤسسة. وتعتزم BlackRock استثمار صندوق BUIDL في Arc، بينما ستتولى DTCC ترميز الأصول على المنصة. وتشمل المؤسسات الجديدة التي انضمت خلال هذا الربع BNY وStandard Chartered وNium وJCB وGrupo Bind وMarex.

تصنيفات وول ستريت

في الواقع، قبل إصدار التقرير المالي، كان هناك تباين كبير في تقدير وول ستريت لقيمة شركة سيركل.

خفضت مورغان ستانلي تصنيف شركة سيركل من "محايد" إلى "أقل من المتوسط"، مما أدى إلى خفض السعر المستهدف بشكل ملحوظ من 106 دولارات إلى 38 دولارًا. وكان محللو ميزوهو للأوراق المالية قد منحوا الشركة تصنيف "محايد" يوم الجمعة الماضي، وخفضوا السعر المستهدف من 50 دولارًا إلى 45 دولارًا.

في المقابل، بدأت شركة TD Cowen تغطيتها لشركة Circle بتوصية شراء وسعر مستهدف قدره 82 دولارًا. ويعتقد المحلل برايان بيرجين أن السوق قد يقلل من شأن إمكانات Circle في التحول من مُصدر للعملات المستقرة إلى منصة بنية تحتية مالية أوسع.

أهم المعلومات من المكالمة الجماعية

وخلال المكالمة الجماعية، كشفت إدارة الشركة أيضاً عن عدة معلومات رئيسية.

تم تجديد اتفاقية التوزيع مع Coinbase بموجب الشروط الحالية

أعلن المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي جيريمي ألاير أنه تم تجديد اتفاقية التوزيع بين سيركل وكوين بيس بموجب الشروط الحالية، وسيستمر تضمين USDC كأصل أساسي في جميع منتجات كوين بيس.

فيما يتعلق بمنافسة التوزيع التي تثير قلق السوق، صرّح ألاير بأن شركتي سيركل وكوين بيس قد توصلتا إلى اتفاقية لتقاسم الإيرادات مع هايبرليكويد. وحتى نهاية الربع، كان ما يقارب 90% من عملة USDC التي تحتفظ بها هايبرليكويد مخزّناً على منصة كوين بيس، بينما كان حوالي 10% منها مخزّناً على منصة سيركل، وسيظهر الأثر الناتج عن ذلك بدءاً من الربع الثالث.

70% من الشركات المستهدفة في تحالف Open USD هي بالفعل شركاء في الدائرة

والجدير بالذكر أنه خلال جلسة الأسئلة والأجوبة في المكالمة الجماعية، كان المشهد التنافسي أحد النقاط المحورية للمحللين.

في 30 يونيو، أعلنت منظمة Open Standard، بالتعاون مع Visa و Mastercard و Stripe و BlackRock و Coinbase وأكثر من 140 مؤسسة، عن خطط لإطلاق عملة مستقرة لتقاسم الإيرادات تسمى Open USD، والتي لا تفرض أي رسوم على سكها واستردادها، مع توزيع معظم أرباح الاحتياطي على الشركاء.

في اليوم الذي تم فيه نشر الخبر، انخفض سعر سهم شركة سيركل بشكل حاد بنسبة 17٪، حيث شعر السوق بالقلق بشأن تأثير ذلك على نموذج أعمال شركة USDC، الذي يعتمد على أرباح الاحتياطيات.

أثار المحلل بيت كريستنسن من سيتي غروب هذا السؤال خلال الاجتماع: في حالة أصبح فيها تقاسم أرباح الاحتياطي معيارًا صناعيًا تدريجيًا، كيف ستتنافس شركة سيركل، المقيدة بترتيباتها الاقتصادية الحالية مع كوين بيس، على قنوات التوزيع؟

وردت ألاير بأن شركة سيركل قد وقعت اتفاقيات تعاون في مجال التوزيع مع أكثر من 150 شركة، وكثيراً ما تتعاون مع كوين بيس في جهود التوزيع؛ ويُعد ترتيب تقاسم الإيرادات المشترك مع هايبرليكويد مثالاً على ذلك.

وأضاف أن حوالي 70٪ من الشركات التي أعربت عن اهتمامها بالمشاركة في مشاريع التحالف هذه هي بالفعل شركاء في شبكة سيركل، وفي يوم إصدار التقرير المالي، أعلنت سيركل أيضًا أن فيزا وماستركارد ستوسعان تعاونهما كشريكين رئيسيين في البنية التحتية لـ Arc.

أكدت عملية البيع المسبق لرمز ARC تحقيق إيرادات تقارب 180 مليون دولار

وفيما يتعلق بـ Arc، أوضح ألاير أن الشبكة التجريبية قد عالجت أكثر من 500 مليون معاملة، تغطي ما يقرب من 3 ملايين محفظة، وحققت وقت توقف شبه معدوم، وذكر أن إمكانات Arc قد تتجاوز إمكانات USDC نفسها.

فيما يتعلق باقتصاديات رمز ARC، اعتبارًا من الربع الثاني، جمعت عملية البيع المسبق لرمز ARC ما يقرب من 242 مليون دولار، حيث تم إصدار 807.5 مليون رمز بسعر إصدار موحد قدره 0.30 دولار لكل رمز، وهو ما يتوافق مع تقييم مخفف بالكامل يبلغ حوالي 3 مليارات دولار.

تم الانتهاء من عملية البيع المسبق على جولتين، حيث أصدرت الجولة الأولى في مايو 740 مليون رمز مقابل حوالي 222 مليون دولار، وأغلقت الجولة الثانية في نهاية يونيو بإصدار 67.5 مليون رمز إضافي مقابل حوالي 20.25 مليون دولار.

تصدرت شركة a16z crypto القائمة بحوالي 75 مليون دولار، بمشاركة شركات مثل BlackRock وApollo وICE وSBI وJanus Henderson وStandard Chartered Ventures وARK Invest وHaun Ventures وBullish وغيرها.

من حيث التوزيع، حصلت شركة سيركل على 25% من العرض الأولي البالغ مليار رمز لتشغيل عقد التحقق وكسب مكافآت التخزين، مع تخصيص 60% لبناة الشبكة والمستخدمين، و15% للاحتياطيات طويلة الأجل.

أبرز نقاط جلسة الأسئلة والأجوبة

وعلى صعيد السياسة، ذكر ألاير أن قانون CLARITY يجري التفاوض عليه حاليًا بين الحزبين ومن المتوقع أن يتقدم في مجلس الشيوخ هذا الأسبوع، مع التأكيد على أن قانون Genius الذي تم إقراره سابقًا سيدخل حيز التنفيذ في يناير 2027.

كان اقتصاد الوكلاء محورًا آخر للمؤتمر الهاتفي. وأشار ألاير إلى أن كلاود فلير أعلنت دعمها لـ x402 ومحافظ وكلاء USDC. وفي سيركل، يستخدم 86% من الموظفين أدوات الذكاء الاصطناعي أسبوعيًا، وقد تم إطلاق أكثر من 1100 تطبيق ذكاء اصطناعي هذا العام.

ناقشت الإدارة أيضًا التغييرات في هيكل السوق. في الأسبوع الماضي، جاء ما يقرب من 75% من حجم التداول على منصة هايبرليكويد من أصول حقيقية، حيث شكّلت عملة USDC 40% من الضمانات لعقود باينانس وهايبرليكويد الدائمة. وفي سوق التنبؤات، زاد حجم التداول الفوري لشركة بولي ماركت بأكثر من 8 أضعاف على أساس سنوي، وهي شريك توزيع استراتيجي لعملة USDC.

بالإضافة إلى ذلك، أوضح المدير المالي جيريمي فوكس-جين أن شركة سيركل ليس لديها حاليًا أي خطط لتوزيع أرباح ربع سنوية، وذكر أن حجم سوق المال القابل للاستهداف يبلغ حوالي 120 تريليون دولار، منها حوالي 60 تريليون دولار عبارة عن صناديق غير مدرة للفائدة.

التوجيهات المتعلقة بالأداء للعام 2026

صرحت شركة فوكس-جين بأنه من المتوقع تحقيق إيرادات ما قبل البيع بقيمة 180 مليون دولار تقريبًا في عام 2026، وقد تم تضمينها في التوجيهات المعدلة تصاعديًا، والتي ستساهم بشكل مباشر في صافي الربح.

وفيما يتعلق بتوقعات الأداء، رفعت شركة سيركل بشكل كبير توقعاتها للدخل الآخر للعام بأكمله من 150 مليون دولار إلى 170 مليون دولار إلى 310 مليون دولار إلى 330 مليون دولار، مع تضمين المراجعة التصاعدية للإيرادات المؤكدة من البيع المسبق لرمز ARC.

تم رفع توقعات هامش الربح السنوي الكامل لشركة RLDC من 38% إلى 40% إلى 41.7% إلى 43.7%، وإذا تم استبعاد الإيرادات المتعلقة بـ Arc، فإنها تقترب من نقطة المنتصف للنطاق الأصلي.

لا تزال التوقعات المعدلة لنفقات التشغيل للعام بأكمله دون تغيير عند 570 مليون دولار إلى 585 مليون دولار، وتتوقع الشركة أن تكون في الحد الأعلى لهذا النطاق.

فيما يتعلق بتداول عملة USDC، تحافظ شركة سيركل على هدفها المتمثل في معدل نمو سنوي مركب متعدد السنوات بنسبة 40٪.