ارتفعت أرباح شركة إس كيه هاينكس في الربع الثاني ستة أضعاف، لكنها لا تزال أقل من التوقعات. وقد أبرمت الشركة اتفاقيات طويلة الأجل مع عشرة عملاء، ومن المتوقع أن يتسارع إنتاج ذاكرة HBM4 في النصف الثاني من العام.

المؤلف: باو ييلونغ

أعلنت شركة SK Hynix عن تحقيق أرباح تشغيلية قياسية في الربع الثاني، لكنها لا تزال أقل من توقعات المحللين، مما فاقم مخاوف السوق بشأن ما إذا كان الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي سيستمر في دعم تقييمها المرتفع.

في 28 يوليو، وبعد إغلاق سوق الأسهم الأمريكية، أصدرت شركة SK Hynix تقريرها المالي للربع الثاني، والذي أظهر أن الربح التشغيلي ارتفع بنسبة 557% على أساس سنوي ليصل إلى 60.5 تريليون وون، وأن الإيرادات نمت بنسبة 257% لتصل إلى 79.3 تريليون وون، وكلاهما سجل أرقامًا قياسية ربع سنوية.

إلا أن كلا الرقمين لم يرقَ إلى مستوى توقعات المحللين. فقد توقعت توقعات السوق السابقة أرباحًا تشغيلية تبلغ حوالي 64.2 تريليون وون وإيرادات تبلغ حوالي 83.9 تريليون وون.

تتفاءل شركة إس كيه هاينكس بشأن آفاق الطلب في السوق. وقد صرحت الشركة بأنها وقعت اتفاقيات تعاون طويلة الأجل مع حوالي 10 عملاء، وتواصل مناقشاتها مع عملاء رئيسيين آخرين في القطاع لتحسين الكفاءة التشغيلية، وتعزيز استقرار الأعمال على المدى المتوسط والطويل، ووضع الأسس اللازمة للتنمية المستدامة.

منذ يونيو من هذا العام، تراجعت القيمة السوقية لشركة إس كيه هاينكس بأكثر من 500 مليار دولار، حيث بلغ الانخفاض الشهري حوالي 45%. وعقب إصدار تقريرها المالي، انخفضت إيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) لشركة إس كيه هاينكس بأكثر من 5% في التداولات المسائية، بينما انخفض مؤشر سوق الأسهم الكوري الجنوبي بنسبة 4.5% قبل افتتاح السوق.

بلغت هوامش الربح مستويات قياسية، لكن الفجوة نتجت عن "قاعدة مرتفعة + توقعات عالية".

من حيث القيمة المطلقة، يعكس أداء شركة SK Hynix في الربع الثاني بشكل كامل تقريبًا الدورة الفائقة لصناعة الذاكرة.

بلغت إيرادات الشركة في الربع الثاني 79.3187 تريليون وون، بزيادة قدرها 257% تقريبًا مقارنةً بـ 22.232 تريليون وون في الفترة نفسها من العام الماضي، وبزيادة تتجاوز 50% مقارنةً بـ 52.5763 تريليون وون في الربع الأول. وبلغ الربح التشغيلي 60.5426 تريليون وون، بزيادة قدرها 557% مقارنةً بـ 9.2129 تريليون وون في الفترة نفسها من العام الماضي، وبزيادة قدرها 61% تقريبًا مقارنةً بـ 37.6103 تريليون وون في الربع الأول.

وقد تحسنت الربحية بشكل ملحوظ. وبلغ هامش الربح التشغيلي 76.3% في الربع الثاني، ارتفاعاً من 71.5% في الربع الأول.

تشير البيانات إلى أن هامش الربح الإجمالي للشركة بلغ 83% في الربع الثاني. وهذا يعني أن ارتفاع أسعار المنتجات ذات القيمة المضافة العالية، مثل ذاكرة خوادم الذكاء الاصطناعي وذاكرة HBM وذاكرة eSSD، وزيادة الطلب عليها، قد رفعا أرباح شركة SK Hynix إلى مستويات قياسية.

بلغ صافي الربح 93.9226 تريليون وون، بهامش ربح صافٍ قدره 118%. ومع ذلك، لم يأتِ هذا الرقم بالكامل من العمليات التجارية الأساسية، بل استفاد بشكل كبير من مكاسب استثمارية لمرة واحدة.

في الربع الثاني، حققت الشركة إيرادات غير تشغيلية بقيمة 62.166 تريليون وون من بيع جزئي لأسهمها في شركة كيوكسيا، ليصل صافي الربح قبل الضريبة إلى 122.7084 تريليون وون. وقد أسفر ذلك عن زيادة ملحوظة في صافي الربح على أساس سنوي، إلا أن استدامته كانت أقل من استدامة الربح التشغيلي.

لماذا لم يرتقِ الأداء إلى مستوى التوقعات؟

يعود فشل شركة SK Hynix في تلبية توقعات السوق هذه المرة بشكل رئيسي إلى ثلاثة عوامل هيكلية.

أولاً، تحدّ النسبة العالية لمبيعات ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) من إمكانات نمو أرباحها. حالياً، يأتي المحرك الرئيسي لنمو الأرباح الكبير في صناعة أشباه الموصلات من الارتفاع الكبير في أسعار الذاكرة التقليدية للأغراض العامة، وشركة SK Hynix، لاعتمادها الكبير على ذاكرة النطاق الترددي العالي، تستفيد بشكل أقل نسبياً من ذلك.

ثانيًا، تباطأ ارتفاع أسعار رقائق الذاكرة بشكل ملحوظ في الربع الثاني. ووفقًا لشركة إس كيه هاينكس، بلغ ارتفاع أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) للأغراض العامة حوالي 30% مقارنةً بالربع السابق، بينما تراوح ارتفاع أسعار ذاكرة الفلاش NAND بين 50% و60% مقارنةً بالربع السابق، وكلاهما أقل من الارتفاعات التي بلغت حوالي 60% لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) وحوالي 70% لذاكرة الفلاش NAND في الربع الأول.

ثالثًا، تعمل اتفاقيات التوريد طويلة الأجل مع العملاء الرئيسيين على تثبيت أسعار البيع، مما يقلل من مرونة الربح الناتجة عن ارتفاع أسعار السوق الفورية.

بحسب مصادر مطلعة، تمثل المبيعات المضمونة بموجب اتفاقيات طويلة الأجل نحو 50% من إجمالي المبيعات. وأفادت الشركة بأنها أنهت مفاوضات عقود طويلة الأجل مع حوالي 10 عملاء، وتلقت طلبات توريد إضافية من عدة شركات تقنية كبرى.

يشير جوش جيلبرت، كبير المحللين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ والشرق الأوسط في شركة eToro، إلى أنه بصفتكم موردًا رئيسيًا لذاكرة النطاق الترددي العالي لرقائق Nvidia، فإن التطور المتسارع للذكاء الاصطناعي سينعكس بشكل مباشر على بيانات أرباحكم. وهذا يعني أن السوق من غير المرجح أن يركز فقط على أرقام الإيرادات؛ فالسؤال الأهم هو ما إذا كانت هوامش الربح وتوقعات الأرباح قادرة على دعم أداء سعر السهم الأخير.

بدأ إنتاج HBM4 بكميات كبيرة وسيدخل مرحلة النمو في النصف الثاني من العام.

لا تزال ذاكرة الذكاء الاصطناعي المحرك الأهم لنمو شركة إس كيه هاينكس.

أعلنت الشركة أن محرك HBM4 قد لبّى متطلبات العملاء فيما يتعلق بسرعة التشغيل، ويتميز بكفاءة طاقة رائدة في الصناعة وقدرة تنافسية عالية من حيث التكلفة. ستبدأ الشحنات بكميات كبيرة في الربع الثاني، مع خطط لتوسيع الإنتاج بشكل أكبر في النصف الثاني من العام.

وقد أكملت شركة HBM4E من الجيل التالي أيضًا عمليات تسليم العينات إلى كبار العملاء في النصف الأول من هذا العام، وتدعي الشركة أنها اعتمدت أفضل عملية توازن بين النضج التكنولوجي واستقرار الإنتاج الضخم.

يُعد هذا الأمر بالغ الأهمية لشركة SK Hynix. ستصبح ذاكرة HBM4 ذاكرة داعمة أساسية لمنصة تسريع الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي، ويتوقع السوق عمومًا أن يكون الإنتاج الضخم لمنصة تسريع الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي من Nvidia عاملًا محفزًا رئيسيًا للطلب على ذاكرة HBM4 في النصف الثاني من العام.

بصفتها موردًا أساسيًا لشركة NVIDIA، فإن قدرة SK Hynix على تقديم HBM4 بشكل موثوق ستؤثر بشكل مباشر على مكانتها الرائدة في سوق ذاكرة الذكاء الاصطناعي.

تستمر تقنية NAND و eSSD في الاستفادة، مما يسرع الانتقال إلى عمليات التصنيع المتقدمة.

بالإضافة إلى تقنية HBM، استفادت أعمال NAND أيضًا من دورة الانتعاش الاقتصادي.

أعلنت الشركة أنها تُسرّع من وتيرة انتقالها إلى ذاكرة فلاش NAND باستخدام تقنيات تصنيع متطورة لتعزيز محفظة منتجاتها عالية السعة والأداء. وتُشكّل منتجات ذاكرة فلاش NAND ذات 321 طبقة النسبة الأكبر من إجمالي الإنتاج، وتخطط الشركة لزيادة طاقتها الإنتاجية المحلية في كوريا الجنوبية إلى حوالي 50% بحلول نهاية هذا العام.

لا تزال محركات الأقراص الصلبة من فئة المؤسسات (eSSDs) تشهد نموًا ملحوظًا. فمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي لا تتطلب فقط ذاكرة HBM وذاكرة DRAM للخوادم، بل تتطلب أيضًا أجهزة تخزين واسعة النطاق وعالية الأداء وموثوقة للغاية. ومع توسع مزودي خدمات الحوسبة السحابية وشركات التكنولوجيا الكبرى في مجموعات الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم، يتزايد الطلب على محركات الأقراص الصلبة من فئة المؤسسات، مما يساعد شركة SK Hynix على تحسين جودة منتجاتها من ذاكرة NAND.

وهذا أيضًا سمة مهمة لدورة الذاكرة الحالية مقارنة بالماضي: كانت دورات ترقية الذاكرة السابقة مدفوعة عادة بالإلكترونيات الاستهلاكية مثل الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية، في حين أن الطلب الحالي على خوادم الذكاء الاصطناعي قد دفع في الوقت نفسه إلى تطوير DRAM وHBM وeSSD، مما جعل العلاقة بين العرض والطلب أكثر توترًا من الناحية الهيكلية.

يتزايد التدفق النقدي ويتناقص الدين، ولكن يجب أن تستمر النفقات الرأسمالية في النمو.

من الناحية المالية، تحسن التدفق النقدي لشركة إس كيه هاينكس بشكل ملحوظ في الربع الثاني.

في نهاية الربع الثاني، بلغ النقد وما يعادله لدى الشركة 88 تريليون وون، بزيادة قدرها 33.6 تريليون وون عن الربع السابق؛ وانخفض إجمالي الالتزامات بمقدار 0.7 تريليون وون إلى 18.6 تريليون وون، وتوسع صافي المركز النقدي إلى 69.4 تريليون وون.

أعلنت الشركة أن مرونتها المالية قد تحسنت بشكل كبير بفضل تحقيق أرباح قياسية وقدرات توليد التدفقات النقدية.

مع ذلك، فإن الطلب القوي يعني أيضاً ضغطاً أكبر على الإنفاق الرأسمالي. تتوقع شركة إس كيه هاينكس أن يصل إنفاقها الرأسمالي إلى الحد الأقصى الذي يتراوح بين 40 و50 تريليون وون بحلول عام 2026. وتُسرّع الشركة عملية الإنتاج الضخم لطراز M15X، وتستعد لتوسيع طاقتها الإنتاجية بسرعة بعد بدء تشغيل غرفة التنظيف في يونغين المرحلة الأولى مطلع عام 2027.

بالإضافة إلى ذلك، ذكرت الشركة خطط استثمار متوسطة إلى طويلة الأجل لمرافق التغليف المتقدمة P&T7، وقاعدة إنتاج M17 NAND، ومجموعات أشباه الموصلات الجديدة.

سيتم تنفيذ هذه المشاريع على مراحل بناءً على احتياجات العملاء وكفاءة الاستثمار. أما بالنسبة للمستثمرين، فالسؤال الأهم هو ما إذا كانت شركة إس كيه هاينكس قادرة على الحفاظ على انضباط الإنفاق الرأسمالي في ظل الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي، وتجنب التوسع المفرط في الطاقة الإنتاجية، خشية تآكل هوامش الربح في المرحلة المقبلة.