سيصل رصيد مختبر عملات الشيطان 100x إلى الصفر. فيما يلي مراجعة لعملية المعاملة بأكملها.

المؤلف: تشو، تشين كاتشر

في الرابع عشر من يوليو، شهدت عملة LAB الرقمية، التي كانت تحظى بترقب كبير وإمكانية ارتفاع قيمتها إلى 100 ضعف، أول يوم لفك تشفيرها بعد انخفاض حاد. واستقر سعرها عند حوالي 0.40 دولار، بانخفاض قدره 98.5% تقريبًا عن أعلى سعر لها في الشهر السابق والبالغ 27.48 دولارًا.

بحسب بيانات CoinAnk، واستنادًا إلى تقديرات مرجحة بالحجم، يبلغ متوسط تكلفة المراكز التي تم إنشاؤها خلال الستين يومًا الماضية حوالي 3.33 دولارًا أمريكيًا، مع بقاء 5.56% فقط من الرموز في وضع مربح. حتى بعد هذا الانهيار، لا يزال لدى المشاركين الأوائل الذين دخلوا بسعر ما قبل البيع البالغ 0.025 دولارًا أمريكيًا أرباحًا دفترية أعلى بعدة مرات.

عملة رقمية كانت تتباهى بقيمة سوقية تبلغ 14 مليار دولار، هوت من ذروتها إلى أدنى مستوياتها في غضون خمسة أسابيع فقط. وتشير مراجعة العملية برمتها إلى أن هذا الانهيار ربما كان حتميًا حتى قبل إطلاقها.

العرض الثاني للرموز الرقمية للمؤسس

يتم وضع LAB كمحطة معاملات متعددة السلاسل، مع التركيز على سرديات المعاملات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وقد شارك في تأسيسها كل من فوفا سادكوف ومارك إكس.

بحسب التقارير العامة، كان لدى سادكوف خبرة ريادية ناجحة في قطاعي تكنولوجيا التعليم والتكنولوجيا الطبية قبل دخوله عالم العملات المشفرة. في أوائل عام 2024، وبصفته مؤسس شركة إيسي، ظهر بشكل متكرر في برامج البودكاست المتخصصة في هذا المجال لمناقشة كيف يمكن للتداول التفاعلي أن يجذب ملايين المستخدمين إلى عصر الويب 3.

أطلقت شركة Eesee عملتها الرقمية ESE على سلسلة Blast في أبريل 2024. ووفقًا لـ RootData، بعد شهرين فقط، في يونيو 2024، انضم سادكوف إلى LAB، وخلال تلك الفترة شارك أيضًا في تأسيس Memes Lab. وتشير التقارير إلى أن Eesee أوقفت التطوير لاحقًا، وانتقل الفريق بأكمله إلى مشاريع أخرى، واستمر سعر ESE في الانخفاض، مما تسبب في خسائر للمستثمرين.

في العاشر من مايو من هذا العام، دعا سيمون ديديتش، وهو مستثمر ملاك في شركة إيسي، علنًا إلى بيع شركة لاب. وأشار إلى أن المجموعة نفسها من المؤسسين كانت قد أطلقت شركة إيسي قبل عام واحد فقط، وأن أداء سهم الشركة كان خير دليل على ذلك، إذ أظهر تضرر مصالح المستثمرين. من الصعب القول إن سلوك المؤسسين الذين يتخلون سريعًا عن مشاريعهم وينتقلون إلى جولة أخرى من استغلال القيمة يستحق الاستثمار فيه.

كشف أنه استثمر سابقًا في شركة Eesee كمستثمر ملاك، وأن المستثمرين في المشروع تعرضوا أيضًا لخداع مماثل: عشية مؤتمر إطلاق الرمز المميز (TGE)، تم تعديل شروط الملكية وإصدار مبالغ مستردة مؤقتة لتعظيم الاستفادة من حيلة انخفاض المعروض المتداول وارتفاع سعر الطرح النهائي (FDV). بل إنه زعم أن LAB (LAB) كانت عملية احتيال ضخمة قيد الإعداد، على أمل أن يتمكن أحدهم من الربح والخروج قبل تكبد الخسائر.

بحسب موقع RootData، تم إدراج اسم مارك إكس، أحد مؤسسي الشركة، ضمن قائمة الموظفين المغادرين. ووفقًا لتحقيق أجراه ZachXBT، فقد كان مارك إكس يسعى منذ يناير الماضي إلى استقطاب مشترين مباشرين لعملة LAB عبر مجموعات عامة على تطبيق تيليجرام.

مع ذلك، لم يمنع هذا التاريخ شركة LAB من تأمين تمويل كبير. فبحسب بيانات RootData، في 9 أكتوبر 2025، أي قبل خمسة أيام من مؤتمر TGE، أكملت LAB جولة تمويل بقيمة 5 ملايين دولار، بمشاركة مستثمرين من بينهم Lemniscap وOKX Ventures وGSR وAnimoca Brands وAmber Group وCypher Capital وKuCoin Ventures وGate Ventures وMEXC Ventures وSelini Capital وBadTV وBall وBadTV وBador Ventures، ليبلغ مجموعهم أربعة عشر مؤسسة.

تُعتبر شركات OKX Ventures وKuCoin Ventures وGate Ventures وMEXC Ventures جميعها شركات تابعة لبورصات قامت لاحقًا بإدراج LAB للتداول.

التخزين على سلسلة الكتل قبل تفشي الجائحة

في 14 أكتوبر 2025، أُدرجت عملة LAB حصريًا على منصة Binance Wallet ضمن طرحها الأربعين للعملات الرقمية (TGE)، كما أطلقت Gate التداول الفوري في اليوم نفسه. ووفقًا لبيانات Bubblemaps، اقتصرت عملية البيع المسبق السابقة على 313 مشاركًا فقط، وجمعت ما مجموعه 1.43 مليون دولار أمريكي.

لم تحظَ عملة LAB باهتمام كبير بعد إطلاقها. ففي ديسمبر، انخفض سعرها إلى أدنى مستوى له عند 0.074 دولار أمريكي، وظل دون دولار واحد لعدة أشهر لاحقة. وخلال هذه الفترة، ادعى الفريق باستمرار أنه يُجري عمليات إعادة شراء للرموز الرقمية بهدف خفض قيمتها. ووفقًا لبيانات المراقبة من Lookonchain، أعاد الفريق شراء أكثر من 20.9 مليون رمز LAB من منصات Binance Alpha وBitget وPancakeSwap في أكتوبر 2025، بقيمة تُقارب 2.35 مليون دولار أمريكي.

خلال فترة الهدوء، جرت أنشطة تكديس العملات الرقمية على سلسلة الكتل بهدوء. ووفقًا لبيانات تتبع ZachXBT، بين مارس وأبريل 2026، أودعت عناوين متعددة أكثر من 226 مليون LAB في Bitget، موزعة على خمس محافظ، تحتوي كل منها على ما بين 30 و60 مليون LAB. وتركزت عناوين إمداد الغاز ذات الصلة في 23 أبريل.

جاءت الفرصة المواتية في أوائل مايو. ففي الثاني من مايو، أعلنت شركة LAB عن قرب إطلاق تطبيقها للهواتف المحمولة، وهو منتج سبق أن وعدت به في خطة تطوير TGE. وفي يوم الإعلان، ارتفع سعر السهم بنسبة 161.7% ليصل إلى 1.80 دولار، ولامس لفترة وجيزة 2.20 دولار خلال اليوم، مع زيادة حجم التداول على مدار 24 ساعة بأكثر من 12 ضعفًا. ولم يتوقف انتعاش السوق عند هذا الحد؛ ففي غضون خمسة أيام، تجاوزت الزيادة التراكمية 500%، وتوسعت قيمة FDV بسرعة لتصل إلى 6 مليارات دولار.

مع ذلك، يعتقد السوق عمومًا أن خبر إطلاق تطبيق الهاتف المحمول وحده غير كافٍ لتحفيز هذه الجولة من النشاط السوقي. فبحسب بيانات Coinglass، بلغ حجم التداول اليومي لعملة LAB ما بين 6 و8 مليارات دولار أمريكي في الفترة من 3 إلى 4 مايو، بينما لم يتجاوز إجمالي المراكز المفتوحة على مستوى الشبكة 100 إلى 300 مليون دولار أمريكي. وقد تجاوزت نسبة حجم التداول إلى المراكز المفتوحة 25 ضعفًا، متجاوزةً بذلك النطاق الطبيعي الذي يتراوح بين 3 و8 أضعاف للعملات الرقمية.

أدت التحقيقات السلبية إلى زيادة المبيعات أربعة أضعاف.

في 14 مايو، أصدر المحقق على سلسلة الكتل ZachXBT تحقيقًا مطولًا يقدر أن المطلعين يسيطرون على أكثر من 95٪ من إمدادات LAB.

وأشار التحقيق إلى أن فريق مشروع LAB لم يكشف عن خطة توزيع رموز واضحة وكاملة، وأن بيانات العرض المتداولة المعروضة على منصات الطرف الثالث المختلفة كانت غير متسقة.

منذ يناير، قام المؤسس المشارك مارك باستقطاب مشترين من خارج البورصة في مجموعات Telegram العامة، حيث قدم خصومات تتراوح من 40٪ إلى 80٪، مع اشتراط خصم 80٪ على المتلقي نشر رسائل دعم متعددة للمشروع لفتحه.

مصدر الصورة: ZachXBT

علاوة على ذلك، يُظهر مشروع اتفاقية قرض لشركة The Lab Management Ltd، وهي شركة وهمية في جزر العذراء البريطانية، أن سادكوف، بصفته مديرًا، قد وقع اتفاقية قرض بمعدل فائدة شهري قدره 7.5٪، مع بنود تتعلق بالتخلف عن السداد تنص على السداد بأسهم LAB بسعر السوق، وأن عنوان محفظة المقترض في العقد هو نفسه العنوان المستخدم سابقًا لإعادة الشراء العام.

كشف التحقيق أيضًا أن فترة حظر بيع أسهم المشاركين في المزاد العلني قد مُدِّدت من جانب واحد من ثلاثة أشهر إلى تسعة أشهر من قِبَل الفريق، مع إرسال الإخطار عبر البريد الإلكتروني فقط. ووفقًا للجدول الزمني لشركة TGE، كان من المقرر أن تنتهي فترة الحظر البالغة تسعة أشهر في منتصف يوليو. ونتيجةً لذلك، فات هؤلاء المشاركون فرصة الاستفادة الكاملة من الارتفاع الذي شهده السوق من مايو إلى يونيو، وعند رفع الحظر، لم يتبقَّ لهم سوى الأسهم المتبقية بعد انهيار السوق.

إلا أن رد فعل السوق على الاستطلاع كان غير متوقع. فقد انخفضت أسعار عقود LAB بنحو 10% فقط بعد نشر نتائج الاستطلاع، ثم واصلت ارتفاعها. ووصل سعرها الفوري إلى 27 دولارًا في أوائل يونيو، كما بلغ سعر العقود ذروته عند حوالي 19 دولارًا، أي أربعة أضعاف سعرها عند نشر نتائج الاستطلاع.

يمكن أن يؤدي مبلغ 10000 دولار إلى زعزعة السوق؛ وسيتم الضغط على النفور من المخاطرة.

لم يؤد هذا التحقيق المفصل، الذي يشير إلى عملية احتيال، إلى كسر السعر، وهو أمر مرتبط بشكل مباشر بهيكل سوق LAB.

بحسب بيانات كوين جلاس، خلال الارتفاع الكبير في شهر مايو، ظل حجم التداول المفتوح لعقود LAB مرتفعًا عند مستوى يتراوح بين 400 و700 مليون دولار، بينما لم يستطع حجم التداول الفوري استيعاب هذا الحجم الهائل. وتركزت قوة التسعير بشكل شبه كامل في سوق العقود الآجلة، في حين لم يتمكن السوق الفوري، ذو حجم التداول المنخفض، من الصمود أمام هذا الضغط.

تُظهر البيانات أنه في الفترة من 1 إلى 3 يونيو، ارتفع حجم المراكز المفتوحة لأسهم شركة LAB إلى حوالي 820 مليون دولار، ثم انخفض بشكل حاد إلى ما بين 200 و400 مليون دولار، بينما ظل سعر السهم مرتفعًا، مما يشير إلى أن مراكز البيع المتاحة للتصفية قد استُنفدت تقريبًا. وفي أواخر يونيو، سجل سهم LAB مستوى قياسيًا جديدًا مرة أخرى على الرغم من الانخفاض الكبير في حجم المراكز المفتوحة.

تجدر الإشارة إلى أن سيمون ديديتش أصدر تحذيراً في 31 مايو. في ذلك الوقت، تضاعفت قيمة LAB في أسبوع واحد، لتصل إلى قيمة FDV تبلغ 8.6 مليار دولار، ولاحظ أن السيولة على PancakeSwap كانت ضئيلة للغاية لدرجة أن أمر شراء بقيمة 10000 دولار يمكن أن يدفع السعر إلى الارتفاع بأكثر من 70٪.

يشتبه في أن بعض صانعي السوق المشبوهين يغرون المستثمرين الأفراد بالسيطرة على السوق ثم سحب السيولة، مما يشير إلى أن مثل هذه العمليات واسعة النطاق لا يمكن تحقيقها إلا من خلال التعاون مع البورصات المركزية، حيث تتطلب الزيادات المستمرة في الأسعار حسابات مجانية؛ وإلا فإن التكاليف ستكون باهظة.

كما انتقد بشكل خاص منصات Gate وKuCoin وBitget، بحجة أن هذه المنصات الرائدة شجعت مثل هذه الأنشطة لتحقيق إيرادات قصيرة الأجل، مما أضر بمكانتها في الصناعة.

في خضم هذه الموجة، تعرض المتداولون المحترفون الذين حاولوا المراهنة على الانخفاض لضغوط ممنهجة. وأعلن بروتوكول التمويل اللامركزي "بيغي بانك" أنه في أوائل مايو، اشترى ما قيمته 102,500 دولار أمريكي من رموز LAB المقفلة عبر وسيط خارج البورصة بخصم يقارب 80%. وبينما كان يشتري الرموز الفورية بسعر منخفض، أنشأ أيضاً مركز بيع مكشوف مماثل في سوق العقود الدائمة.

هذه استراتيجية مراجحة شائعة حيث تعوض المراكز الفورية والبيع على المكشوف بعضها البعض، وتأتي الأرباح من خصم الشراء بالإضافة إلى معدل التمويل في السوق الدائمة.

تكمن المشكلة في سعر التمويل. تعتمد العقود الدائمة على سعر التمويل لتقريب سعر العقد من سعر السوق الفوري. عندما يكون سعر السوق الفوري أعلى باستمرار من سعر العقد، يضطر البائع على المكشوف إلى دفع رسوم مستمرة للبائع على الشراء.

يشير موقع PiggyBank إلى أن سعر LAB الفوري كان متضخمًا بشكل مصطنع، وأن أسعار الفائدة انخفضت ذات مرة إلى سالب 17000% سنويًا، أي ما يعادل سالب 2% تقريبًا في الساعة. ونتيجة لذلك، كانت مراكز البيع المكشوفة لديهم تتكبد خسائر كل ساعة، مما جعل استراتيجية التحوط التي اتبعوها عديمة الجدوى الاقتصادية تمامًا.

اضطرت شركة PiggyBank في نهاية المطاف إلى إغلاق مراكزها البيعية عند حوالي 9 دولارات، متكبدة خسارة قدرها 476 ألف دولار. وكان هذا الإغلاق بمثابة أمر شراء، مما أدى إلى زيادة سعر السهم، الذي ارتفع لاحقًا إلى 27 دولارًا.

أسفرت هذه المراجحة التي بدت مستقرة في ظاهرها عن خسائر لثلاثة من خطوط إنتاج PiggyBank، بما في ذلك منتجات مخصصة ظاهريًا لمودعي خزائن العملات المستقرة منخفضة المخاطر. ولم تتمكن PiggyBank لاحقًا إلا من تعويض المستخدمين المتضررين.

انخفاض بنسبة 90% خلال 48 ساعة

في الثالث من يوليو، انخفض سعر سهم شركة LAB إلى حوالي 5.70 دولار، قبل أن ينتعش بقوة ويعود إلى ما فوق 16 دولارًا في السادس من يوليو، مع تعافي حجم التداول المفتوح أيضًا إلى 350 مليون دولار. وكان هذا آخر ارتفاع قبل الانهيار.

في الفترة من 6 إلى 8 يوليو، انخفض سعر عملة LAB بشكل حاد من حوالي 17 دولارًا إلى حوالي 1.25 دولارًا خلال 48 ساعة، أي بانخفاض يقارب 90%، مما أدى إلى خسارة أكثر من 5 مليارات دولار من القيمة السوقية. وقد حدثت هذه الموجة من عمليات التصفية بشكل رئيسي في سوق العقود الدائمة على منصة باينانس؛ ومن الجدير بالذكر أن باينانس لا تقدم سوى عقود LAB الدائمة ولا توفر التداول الفوري.

ردّ فريق المشروع بأنهم لم يبيعوا أيّ رموز، وأنّ الضغط لبيعها جاء من جهات خارجية كبيرة في السوق وشركات تداول مستقلة. كما أعلنوا عن حرق 1% من الرموز، وأنّ خطة العمل لم تتغير.

مع ذلك، تُظهر بيانات تتبع سلسلة الكتل أنه بين 10 و11 يوليو، قام كيانٌ مموّلٌ مبدئيًا من فريق LAB بإيداع 18.4 مليون رمز LAB (ما يُعادل 18.3 مليون دولار أمريكي تقريبًا) في عملة Aster، ثم باعها على سلسلة الكتل، مما أدى إلى انخفاض سعر Aster بنسبة 54% أخرى ليصل إلى 0.55 دولار أمريكي. وكان هذا الكيان قد استلم سابقًا أكثر من 196 مليون رمز LAB من فريق LAB في أبريل.

يستمر البيع المكثف، وتزداد طرق السحب سرية. تُظهر بيانات التتبع أنه في 13 يوليو، سحبت الجهة نفسها 17.9 مليون رمز LAB (ما يُعادل 7.2 مليون دولار أمريكي تقريبًا) من منصة Bitget، ثم أودعتها في منصة KuCoin. بعد ذلك بوقت قصير، تم تحويل 5 ملايين رمز LAB وبيعها فورًا عبر منصة Aster، مما أدى إلى انخفاض سعرها بنسبة 35% تقريبًا، من 0.34 دولار أمريكي إلى 0.22 دولار أمريكي. يعتقد ZachXBT أن الجهة عدّلت بصمتها الرقمية على سلسلة الكتل بعد كشفه السابق لإخفاء مصدر الأموال.

لقد تم الوفاء بالوعد بحرق الرموز. ففي 14 يوليو، أعلنت LAB رسميًا عن إتمام عملية إعادة شراء 22.683 مليون رمز LAB، ما يمثل 7.27% من المعروض المتداول، وسحبتها مباشرةً من السوق المفتوحة. وفي الوقت نفسه، تم إنجاز أكبر عملية حرق للرموز حتى الآن، مما خفض إجمالي المعروض من مليار رمز إلى 990 مليون رمز، وبعدها انتعش السعر إلى حوالي 0.40 دولار.

الوضع المتعلق بالتوزيع والإمداد غير واضح.

بالنظر إلى الوراء، ظهرت مشكلة أكثر جوهرية: حتى الآن، لم يكشف فريق مشروع LAB علنًا عن خطة توزيع رموز واضحة وكاملة، وتختلف بيانات العرض المتداول المعروضة على منصات الطرف الثالث المختلفة.

في السابق، أشارت معظم وسائل الإعلام إلى 14 يوليو باعتباره أول إطلاق لـ LAB، لكن صفحة CoinLaunch تُظهر أن الإصدار الشهري لأسهم المستثمرين بدأ في أبريل.

حالياً، تغطي خطة التوزيع التي تتبعها CoinLaunch كلاً من أسهم المستثمرين وأسهم الإنزال الجوي، مع وجود 708 مليون سهم إضافي غير متوفرة من البيانات.

فيما يتعلق بتوزيع الأصول، ووفقًا لبيانات علامات الكيانات من RootData، يبلغ إجمالي الأصول القابلة للتحديد حوالي 12 مليون رمز LAB، أي أقل من 4% من المعروض المتداول. تمتلك Gate وحدها 11.8 مليون رمز. أما صانع السوق الرئيسي Wintermute، فيمتلك 7,084 رمز LAB فقط، بقيمة تقارب 2,000 دولار أمريكي.

أشار تحقيق ZachXBT إلى أن الفريق كان على علم بوقت فتح التداول، وأن صانعي السوق كانوا على دراية بمراكزهم، وأن مشتري التداول خارج البورصة كانوا على دراية بفترات حظر التداول. يبدو أن الجميع كان بإمكانهم الوصول إلى معلومات خاصة، بينما لم يكن بإمكان المستثمرين الأفراد سوى رؤية السعر.

بعد فشل التحذير

كشف هذا الانهيار أيضًا عن قصور التحقيقات على سلسلة الكتل. فقد أصدر ZachXBT تحذيرات من مايو إلى يوليو، لكنه فشل في نهاية المطاف في ردع أي شخص. وانتقد معلق العملات المشفرة Weituo أنه في كل مرة يدين فيها التلاعب بالعملات الرقمية علنًا، كان الأثر الفعلي هو جذب المزيد من المضاربين على انخفاض الأسعار إلى السوق، مما يغذي جهود تصفية المتلاعبين.

تؤكد خسائر PiggyBank هذا الادعاء، حيث تتطابق مجموعة العناوين التي تم تحديدها في مايو تمامًا مع عمليات بيع Aster في يوليو، مما يجعلها أقوى دليل على صحة التحقيق على سلسلة الكتل.

تجدر الإشارة إلى أن LAB ليست حالة معزولة. يشير ZachXBT إلى أن استراتيجيات مماثلة استُخدمت سابقًا على مجموعة من الرموز، بما في ذلك RAVE وRIVER وSIREN وMYX وSKYAI. تشترك هذه الحالات في إطار عمل متشابه للغاية: عرض متداول منخفض، وتجميع منسق للأموال داخل المحافظ، ونشرها على سلسلة BNB، والدخول إلى سوق العقود عبر Binance Alpha، ثم التصفية بالرافعة المالية لإتمام عملية التصفية. الفرق الوحيد يكمن في سرعة التلاعب.

تُنشئ بعض منصات التداول سوقًا جانبيًا يبدو وكأنه على وشك بلوغ ذروته، ما يجذب البائعين على المكشوف، ثم يُجبرهم على تصفية مراكزهم باستخدام معدلات تمويل سلبية، كما هو الحال في منصة MYX. بينما تستغل منصات أخرى سيولة منخفضة للغاية لتحقيق ارتفاع سريع من لحظة الإدراج إلى الذروة، كما هو الحال في منصة COAI. تتبع منصة LAB النهج الأول، بالإضافة إلى استخدامها للتداول بالذكاء الاصطناعي كحيلة لإخفاء ارتفاع أسعارها. بعبارة أخرى، هذا ليس مشروعًا فاشلاً، بل هو نموذج ربحي مُثبت وقابل للتكرار.

تكمن المشكلة الأكبر في البورصات. فبينما يُعدّ اكتشاف التلاعب واسع النطاق أمراً صعباً بالفعل، كما أن تجميد الأصول دون وثائق قانونية أمر غير مبرر، فإن عوامل مثل الإدراج في مستويات ألفا، والإدراج في القوائم السوداء، وخطوط العقود الدائمة تخلق شعوراً زائفاً بالأمان.

يتركز غضب المستثمرين الأفراد بشكل أساسي على هذه النقطة. فبينما انتقد سيمون ديديتش صُنّاع السوق، وجّه انتقاده بشكل مباشر إلى المنصات التي تعاونت وسمحت بحدوث مثل هذه الأنشطة. كما أشار بعض مستخدمي المجتمع إلى أن منصات التداول عادةً ما تُصدر تحذيرات وتصادر الأرباح إذا اكتشفت أنشطة تلاعب، لكن استمرار تلاعب منصة LAB لفترة طويلة يُثير الشكوك حول إمكانية استفادة المنصة نفسها من هذه الأنشطة.

الرأي الأكثر شيوعاً هو أن حيادية السوق التي تروج لها البورصات أصبحت فائدة خفية للمستثمرين الأفراد في مواجهة السيطرة الواضحة، وأن ما يسمى بمراجعة الإدراج تبدو الآن مجرد كلام فارغ.